铝加工龙头借壳上市，创新新材尽享汽车轻量化、光伏增长红利

12月21日起，上市公司“华联综超”更名为“创新新材”。

此次更名，源于去年筹划的重大资产重组，并于今年11月8日完成了置入和置出资产交割，创新新材料科技股份有限公司实现借壳上市。

该公司，拥有国内领先的铝合金材料基地，连续六年入围“中国企业500强”，棒材和铝杆线缆的国内市场份额分列第一和第二，产品广泛应用于3C电子、汽车轻量化、建筑工业、新能源等领域。

而作为铝合金领域的龙头，其客户还覆盖有苹果、华为，以及奔驰、宝马等多家全球知名企业。

经过此次重组之后，上市公司收入规模和盈利能力将得到显著改善，营业收入将从83.53亿元增至594.29亿元，归母净利润从亏损2.82亿元转为盈利8.69亿元，每股收益随之转正。

需要指出的是，在电解铝产能受限的政策背景下，铝合金行业也在谋求绿色转型，比如近期业内便出现了某企业对外转让逾30万吨电解铝产能指标，并转向技术壁垒、产品附加值更高的铝深加工业务的案例。

反观创新新材，在铝合金棒材、型材等领域已经深耕多年，并大力开拓再生铝领域，由其主编的国家标准《回收铝》（GB/T 13586-2021）已于2021年8月20日颁布。加上2017年开始便与国际头部3C电子制造商合作，重点开展再生铝领域的全制程闭环回收与再利用。

对此中邮证券指出，“鉴于公司募投项目将在2023年建成、原料采购转向绿色铝和再生铝、产品向高端化转型，公司理应享受估值溢价。”

增厚上市公司业绩，推进产品高端化、再生铝布局

与华联综超相比，创新新材的实力要大于名气。

相关数据显示，2019年至2021年，创新新材营业收入分别为381亿元、435亿元及594亿元，2020、2021年分别同比增长14%、37%。

反观华联综超，近三年营业收入至多也未超过120亿元，同时2021年还出现了近3亿元的亏损。

同时，创新新材的盈利能力也显著强于华联综超。2019年至2021年，该公司净利润分别达5.31亿元、9.18亿元和8.69亿元。

所以，此次重大资产重组，将从根本上改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量和盈利能力。

仅以2021年为例，上市公司营业收入将增长611.44%至594亿元，同时带动公司净利润和每股收益转正。

对于上述重组后的业绩对象，创新新材在三季度业绩说明会上表示“公司将按照相关规则的要求于2023年4月30日前披露公司2022年年度报告，将包含公司重大资产重组置入资产创新金属的业绩数据。”

同时，根据创新新材做出的利润承诺，2022-2024年扣非后归母净利润将分别不低于10.18亿元、12.21亿元、14.24亿元。

公司作出上述业绩承诺，可能也与其既有产品结构及其下游较好的需求有关。从产品形态上看，该公司主要分为铝合金棒材、型材、结构件、板带箔、铝杆线缆五大类。

其中，收入和利润占比最大的业务为棒材产品，该产品通过铝挤压、锻造或铸造，可以生产不同牌号、不同规格、不同特性的铝合金产品，下游应用领域十分广泛。

在3C电子领域，可以应用于手机、平板、耳机、电视机边框等领域；在汽车轻量化领域，公司产品应用于汽车轮毂、电池托盘、防撞梁、汽车座椅、装饰条等部件；在新能源领域，则可以应用于太阳能边框、光伏组件、光伏支柱。

其中，除了消费电子领域需求相对低迷外，汽车轻量化和光伏正处于需求强劲增长阶段。

以新能源汽车为例，今年在动力电池性能达到阶段性瓶颈后，行业内部便掀起了铝合金一体化压铸的浪潮，以此进一步实现汽车轻量化，并已有多家国内整车企业跟进。

“汽车轻量化已成为重要趋势。若汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%。车身变轻对于整车的启动速度、燃油经济性、车辆控制稳定性、碰撞安全性都大有裨益。”创新新材资产重组报告书也指出。

上述背景下，汽车轻量化、3C电子、新能源、轨交等领域的需求不断提升，同时应用场景不断拓宽，定制化、非标化及对材料性能要求的不断提升，使得高端产品市场发展蓬勃。

同时，在电解铝产能受限的政策背景下，再生铝产业将进一步成长为我国铝工业的重要组成部分。在以上领域，创新新材也已提前有所规划和布局。

技术、客户、规模壁垒突出，覆盖多家国际知名企业

铝加工行业分为上游电解铝、中游铝加工和下游消费三个子行业，中国已经成为全球第一大电解铝生产国，以及铝消费的最大消费国，全球消费占比达59%。

创新新材，则属于中游铝加工行业的头部企业之一。经过十余年发展，该公司年产能逾350万吨，为竞争对手业务量的数倍。

2020年，经中国有色金属加工工业协会统计，创新新材铝合金圆铸锭市场占有率为11%，位列全国第一；据上海有色网统计，创新新材铝杆线缆市场占有率近15%，位列全国第二。

这一规模优势，使得创新新材可以凭借规模优势，有效降低成本的同时，亦可保障产品供应的高稳定性与一贯性，为下游客户尤其是大型制造业客户所看重，有利于开拓行业头部客户。

公司能够进入国际知名企业的供应体系中，便足以说明问题。

目前，创新新材向国际头部3C电子制造商的产业链供应铝合金圆铸锭、铝型材及结构件等产品，应用于笔记本电脑、平板电脑、手机、耳机等电子产品的生产制造。

相关数据显示，2021年和2022年1-4月，富士康始终为创新新材的前五大客户，2021年向其销售金额接近8亿元。

此外，在3C电子市场，创新新材产品经后续加工后，还服务于华为、联想、小米等品牌；在汽车轻量化市场，铝轮毂、防撞梁、新能源电池包等部件，经后续进一步加工后服务于奔驰、宝马、奥迪、丰田等知名品牌。

另一方面，公司已成功取代国外竞争对手成为SMC的核心铝棒供应商，并与敏实集团就特斯拉的业务达成了合作规划。

能源电力方面，创新新材通过与国缆研究所和电科院密切合作，十三五期间国家西电东输项目70%以上的特高压导线中标单位，采购了该公司产品。

当然，取得上述市场成绩无法与产品品质相割裂，而这则需要研发和技术实力作为支持，这也是创新新材最主要的竞争优势。

在公司看来，产品层面的核心竞争力，在于找到并占领核心市场，公司在研项目即是围绕着具有核心发展潜力的新兴市场领域，通过专业研发人员的不断分析与开发，不断推进产品与市场的需求相结合，以满足下游客户的个性化需求和高端客户的前沿需求。

此前，创新新材技术业务团队已经连续多年主编、参与发起编制了高强超导电缆、铝合金圆铸锭及其相关领域国家/行业标准，并承担了国家高技术研究发展计划（863计划）课题等多个项目。

截至今年4月底，创新新材及其合并报表范围内子公司共拥有500多项专有技术和278项境内专利。

其中，涉及高品质铝熔体净化关键技术、再生铝杂质高效去除方法、3D仿真模拟挤压、硬合金无缝管挤压、等温挤压、模具液氮冷却、圆铸锭梯度加热、风水雾在线联合淬火等多项核心技术。

此外，创新新材拥有高端铝材料及铝合金研发机构—山东创新合金研究院，配置了业内优秀、实战经验丰富的研发、产发团队。

募投项目新增130万吨产能，夯实行业领先地位

在推进资产重组的同时，上市公司还同步推进募集配套资金15亿元，分别用于“年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）”、云南创新“年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）”。

截至2021年末，创新新材铝合金棒材产能为332万吨。随着上述两个项目的落地，公司铝合金棒材产能将新增130万吨至462万吨。

同时，以上项目均已于今年1月启动，预计将在2023年7月投产。

之所以推动新产能的落地，主要源于公司部分生产设备较为老旧，并已淘汰部分落后产能。

通过上述项目，则可以推动公司高端铝合金生产线的建设，在优化公司生产能力的同时，进一步增强公司产品供应能力。

“高端铝合金产品对铸造机、均质炉等设备的性能要求更高，目前国产铸造机、均质炉等在性能上较国外高端设备仍有一定差距，为满足公司在高端铝合金产品方面的生产需求，有必要引进国外高端设备。”创新新材资产重组报告书指出。

此外，魏桥集团作为创新新材的最大原料供应商，从2019年起向云南分两批转移396万吨电解铝产能，转移完成后其在滨州的电解铝产能从646万吨降至250万吨，这也是为何创新新材会将部分产能转移到云南的原因之一。

相比于新疆等北方地区，云南利用水电生产电解铝具备绿色环保和低成本的优势，近年来电解铝产业不断向云南等水电丰富的区域转移，公司在云南建设铝合金棒材生产基地，有利于抓住云南水电铝的区位供应优势。

而为了解决原料问题，创新新材也在山东大力发展再生铝业务。

“公司在山东规划了七个再生铝项目，项目建成后再生铝产能将增至205万吨，有效弥补本地铝水不足的影响。”中邮证券指出，由于滨州是中国重要的铝产区，公司可以通过社会、下游企业等渠道回收废铝。废铝的价格与铝价存在较强的联动关系，再生铝业务的盈利来自于加工费利润。

该机构认为，如果公司再生铝产能全部投产，基于公司的技术积累，再生铝业务也将增厚公司利润。

换言之，以上产能建设既解决了公司未来的原料供应问题，也同时满足了当前国内向低碳经济转型的要求。

更为重要的是，创新新材主要盈利来源于加工环节，加工利润是衡量公司盈利能力的主要指标。

根据公司重组报告书披露的数据，铝价下跌10%和加工利润上涨10%，会导致公司估值增加2.85%和16.91%，可见加工利润对公司估值影响大。

而随着公司新增先进产能的落地，及整体高端化战略的推进，公司加工费水平有望进一步提升。相关数据显示，2019-2021年，创新新材的公司直销产品加工费增幅接近30%。

产能规模的增长和产能结构的优化，以及单位产出的提升，都将为上市公司未来的增长带来更多支撑。

而按照规划，创新新材也将持续扩大高端产品生产规模，把握未来汽车、轨道交通、3C电子等高端领域增长的市场机遇，在带动公司收入规模整体增长的同时，也通过其较高的产品利润率，大幅提升公司盈利能力，强化公司在行业内的竞争地位。

（本文仅供参考，不作为投资建议）

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