仙乐健康(300791)：深耕营养健康食品CDMO领域|分析师_新浪财经

3月4日，中原证券的刘冉分析师为仙乐健康发布点评：

我们预测公司2021、2022、2023年的营业收入分别为27.4亿元、33.03亿元、37.3亿元，收入同比分别增长32.58%、20.55%、12.92%;EPS分别为2.22元、2.83元、3.33元，业绩同比分别增长3.63%、27.15%、17.86%。参照公司2022年3月2日收盘价35.42元/股，对应的市盈率分别为15.94倍、12.53倍、10.63倍。相对于潜在的销售以及业绩增长，公司二级市场估值目前偏低。对于公司我们首次覆盖，基于业绩预测给予公司“增持”评级。

根据投资快报投研通数据显示，刘冉分析师今年共为公司作出3次评级，究竟是什么原因促成刘冉为公司作出此番首次覆盖呢?接下来投研君先带大家了解一下仙乐健康。

专注于营养健康食品B端业务

仙乐健康是一家属于食品饮料行业的创业板上市公司，主营业务是在营养保健食品领域提供集研发、生产、销售、技术服务于一体的综合服务，产品类型包括软胶囊、软糖、片剂、粉剂、硬胶囊、口服液等。

据资料显示，公司专注于营养健康食品B端业务，为客户提供从产品线规划、产品配方开发及升级、注册支持、生产与包装、交付及营销支持的一站式服务，在保持保健食品已有优势的同时，积极拓展功能食品和健康零食领域，是国内第一家以营养健康食品B端业务为主营业务的上市公司，在B端市场具有较强影响力和知名度。同时，公司目前是国内第一家规模化生产植物胶软胶囊的营养健康食品企业，是行业内少有的可供应包括软糖、片剂、粉剂和硬胶囊在内的多种剂型益生菌产品的企业。

在公司2022年中报主营构成中，投研君发现公司软胶囊营收与去年相比基本持平，软糖、片剂、功能饮品的营收略增，粉剂营收同比下滑43%至0.97亿元，毛利率方面，除了功能饮品毛利率同比增长4个百分点至24%外，其余主要产品毛利率均下滑约3%至5%。

从整体来看，公司2022年一季报归母净利润0.15亿元，同比下滑74.5%，营业总收入4.21亿元，同比下滑17%，尽管如此，公司的营业总收入依然是2019年以来一季报的次高值。公司中报归母净利润报1.1亿元，同比下滑24.6%，营业总收入报11.11亿元，同比下滑4.6%，三季报归母净利润1.76亿元，下滑速度进一步缩小至12%，营业总收入17.88亿元，创下历史同期最优水平，增速回归正值至2.3%。从单季度来看，公司业绩复苏的迹象在三季度更为明显，逐步克服了一季度因国内消费需求疲软的综合影响。

获财务类排行榜“大咖”关注

接下来我们继续对刘冉分析师的点评进行关注。刘冉分析师在5月10日和5月11日分别对公司2021年报和2022年一季报的业绩予以点评，后者深入分析了公司收入、成本、毛利率的实际变化，感兴趣的读者可以详细阅读。当前，刘冉分析师位居分析师评价(食品饮料行业)行情类排行榜第11名，在今年一众为公司作出点评的分析师中，刘冉分析师的行情类成绩最为突出。

公司在2019年上市，当年并未收到任何评级，2020年以来公司按年收获的分析师评级次数分别为6次、23次、24次，尽管公司今年一季报业绩曾出现下滑迹象，但并没有影响到分析师的点评“热情”。11月9日，当前位居分析师评价(不分行业)财务类排行榜第29名，同时在分析师评价(食品饮料行业)财务类排行榜夺得第4名的兴业证券苏铖分析师作出了此番点评：

随着下游需求回暖、公司产能逐步释放，传统剂型有望维持稳健增长，创新剂型有望提供新的增长点，市占率存在提升空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为25.39亿元/28.78亿元/33.02亿元，同比增长7.19%/13.35%/14.72%，归母净利润分别为2.34亿元/2.77亿元/3.22亿元，同比增长1.13%/18.35%/16.05%，EPS为1.30元/1.54元/1.79元，对应2022年11月9日收盘价，PE为22.80/19.27/16.60倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

受益于公司致力成为全球营养健康食品CDMO领域头部企业，在需求回暖的背景下，竞争优势将进一步凸显，业绩有望回到增长轨道，稳健的投资者或可逢低积极关注。

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