场外期权引热议，究竟存在哪些灰色地带？律师：有私募经理来“取经”，然后这样操作

　　每经记者 黄小聪    每经编辑 赵云    

　　近日，关于多位基金经理涉场外期权被查的传闻，让圈里圈外都议论纷纷。

　　据记者了解，随着场外期权这几年受到的关注度越来越高，不少专业投资者也有意参与。上海新古律师事务所主任王怀涛律师甚至向记者表示，今年以来已经接待了好几拨私募基金经理，来论证场外期权操作的合规性。

　　王怀涛称：“其中有些操作方式涉及违规，有的基金经理在论证后放弃了，有的则改用自己的资金进行操作。”

　　那么，场外期权究竟有哪些灰色地带，可能存在哪些违法的行为，记者进一步专访了王怀涛律师。

　　有私募基金经理拜访律师求解

　　近日，微博平台上有用户爆出多位基金经理因为做场外期权被查了，虽然多家基金公司纷纷就此事发声澄清，但也让投资者对场外期权多了不少好奇。

　　在该传闻爆出后，王怀涛向记者表示，今年以来已经接待了好几拨私募基金经理，论证场外期权操作的合规性，有的管理规模还挺大的，有几十亿。不过王怀涛也表示，并未接待过公募的基金经理。

　　那么，这些私募基金经理是准备怎么操作的呢？

　　记者根据相关案例，简单画了个示意图：

　　最左边的机构，是没有场外期权参与资格的投资者，但是他们又想参与；于是拥有期权交易资格的私募，此时就可以扮演中介的角色，它在吸收这部分投资者的资金后，去和券商对接。

　　简单来说，就是没有期权资格的投资者对接私募，私募再去对接券商，这样一条路径。而这些没有期权相关资质的机构投资者，表面上跟私募是公对公的对接，但是穿透之后，可能背后的资金方也是诸多的个人投资者。

　　这些机构为什么不自己申请期权的资格呢？王怀涛表示：“场外期权的门槛高，比如需要达到最近1年末管理的金融资产不低于5亿元门槛等条件，而且这些机构有的可能是一些投资管理、商务管理、培训类等的公司，比如炒股培训的机构，不仅涉及的个人众多，而且也达不到条件。”

　　而私募正是看中了这块的市场，既扮演中介通道，又扮演投资顾问，因此纷纷前来咨询律师这样操作的可行性。

　　搭建通道吸收资金，涉非法经营

　　从上述这个链条来看，右半部分是正常的场外期权交易模式，因为有期权参与资格的私募，直接对接券商。

　　主要的问题其实就是出在链条的左半部分，王怀涛分析指出，“首先是合格投资者的身份，这些想要参与的投资者，有的可能只能投资5万作为权利金，有的可能投资100万，但即使是100万，他也不一定是合格的投资者身份。”

　　“这里面有些投资者可能就是想搏一把，如果到时候亏了，这些投资者不认账了，到时候报案了，有可能就变成刑事案件，甚至因人数众多引发社会性问题。”王怀涛继续说道。

　　据记者了解，有些私募基金经理在与律师论证后，就放弃了这种操作方式，因为这样就涉及非法经营了，不过也有的私募基金经理选择用自己的钱进行操作。

　　王怀涛指出：“用自己的钱是可以的，有的用的钱可能不多，几十万到上百万，有的做得多一点，可能有几千万。但他不能自己去做个通道，建个平台，其实这就有点像小额贷款公司，你只能用自己的钱去放，不能去吸储。”

　　这些操作也涉嫌违规违法

　　除了上述这种自己搭建通道平台，吸收客户资金，以扮演中介的角色去促成场外期权交易的情况外，其实还存在其它的违规操作方式。

　　王怀涛表示：“还有一种是背信运用信托财产，涉及到坑客户的钱，他不是搭建通道，但他跟客户的钱做方向相反的操作，结果客户亏了，他自己赚钱了。”

　　“还有一种可能涉及到老鼠仓、内幕交易，比如这边在炒，那边也下了一个单。当然这只是我遇到的一些模式，这次爆出来的传闻是不是这种模式，不好说。” 王怀涛进一步表示。

　　不过王怀涛也表示：“如果（资金来源没问题），场外期权只是在私募产品正常运作中进行配置，对冲风险，类似于期货的对冲风险，比如90%仓位买了股票，10%做期权的风险对冲，那就没关系，如果亏损那是管理的水平问题，他没有把钱放进自己的腰包。”

　　而对于这些可能存在的风险点，王怀涛也建议道：“一是投资者教育需要加强，对于高风险投资，有些只看到利益，没看到风险，甚至有些基金管理人刻意回避风险，强调收益，这就有可能涉及到违法推介；二是加强个人合适投资者的认定标准和准入门槛，如果通过各种操作，变相地压低门槛了，投资者都来了，很可能就乱了。

　　封面图片来源：摄图网-500665943

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责任编辑：冯体炜