动力煤现货价持续调整,长协价稳定。1)国内动力煤价格短期存在季节性下调压力,气温明显偏高叠加复工复产,需求快速提升,沿海煤炭日耗超过2021年同期,但由于全国煤炭铁路发运量增速低于全国煤炭产量增速,煤矿、内陆电厂积累了相对较高的库存,截至7月20日,国有重点矿煤炭库存1200万吨,较1月初低点的942万吨增加27%,且已经超过2021年同期水平。且前期由于煤价上涨,港口贸易商库存也在逐渐增加,导致当前旺季高峰时中上游存在一定去库压力,对价格形成压制。2)预计三季度利润整体稳定,但部分市场化销售公司三季度业绩存在下滑压力,煤炭披露预告公司上半年整体净利润中枢同比增长113%,二季度预告净利润中枢同比增长123%、环比增长48%,行业景气结合资产优化,企业盈利释放动力大幅提升,8月港口动力煤长协价格报719元/吨较7月持平,考虑到成本优化,预计三季度长协销售公司盈利环比稳中有增,但由于价格管制趋严,部分此前市场化销售的公司受长协保供影响,三季度业绩或将环比下降。
前期煤炭板块调整的影响因素基本结束,预计短期震荡。1)6月美联储超预期加息75BP,且7月继续加息75BP,导致市场担忧宏观经济衰退,但随着7月美联储加息完成,宏观最鹰派时刻已过,未来衰退风险下降;2)7月政策再提煤炭保供,要求按照长协限价执行80%资源量长协保供,该政策影响公司范围较小,且目前对应企业已经基本完成履约,后续政策再度加码概率极小;3)政治局会议明确提出保交楼,政策托底推动钢价反弹,黑色期货底部反弹后企稳,需求无继续向下压力。
欧洲俄煤限令将生效,海外煤价或将再度上涨。欧盟将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭,测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求,减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支,或将推动价格再度上行。
投资建议:“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎,行业基本面强势难改,板块盈利稳定、估值极低、分红可观,长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐:1)稳健龙头:中国神华、陕西煤业;2)兼具成长:华阳股份、靖远煤电;3)优质弹性:兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源;4)稳增长:平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。
行业回顾:截至2022年8月5日,秦皇岛Q5500市场价1135元/吨(-0.9%),秦皇岛港库存为551.0万吨(-0.9%)。京唐港主焦煤库提价2350元/吨(0.0%),港口一级焦2570元/吨(0.0%),炼焦煤库存三港合计225.0万吨(8.2%),200万吨以上的焦企开工率为69.3%(-0.90PCT)。
风险提示:宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。
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