每日研报精选 | 花旗：美国经济衰退的概率为50%，看好防御性股票|中金_新浪财经

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今日聚焦

研报观点精选

花旗：美国经济衰退的概率为50%

中金：流动性拐点未到

中银证券：美联储激进治通胀，我国「稳增长」政策仍有空间

中信：地产开发板块的估值和所处周期位置都极富吸引力的企业

银河：头部家居企业持续推进品类融合，成长性显著

中信：物业管理具备广阔成长空间

中金：2022-2024年SiC器件市场规模有望迎来增速最快的三年周期

中信：从价值和成长两个维度综合考量，制造行业推荐三类投资机会

天风证券：维持携程集团-S「买入」评级，长期看好境外业务成长性

中金：维持康方生物-B「跑赢行业」评级，目标价35港元

大摩：予兖煤澳大利亚「与大市同步」评级，目标价升至32.21港元

平安证券：首予九毛九「推荐」评级，太二推动公司快速增长

交银国际：维持中芯国际「买入」评级，目标价下调14.8%至28.1港元

高盛：与腾讯重续战略合作，京东风险回报吸引续列为确信买入名单

一、宏观大市

花旗：美国经济衰退的概率为50%

花旗集团首席全球股票策略师Robert Buckland周三表示，预计美国经济衰退的概率为50%，倾向于看好「便宜」的防御性股票。他同时指出，成长型股票跑输大盘的情况可能会停止，因为它们面临的大部分痛苦「基本上已经结束」，科技公司的盈利可能会表现得更坚挺。投机性的科技股不会回归，但随着实际收益率上升趋缓，增长开始获得关注，投资者对一些纳斯达克蓝筹股会产生兴趣。

中金：流动性拐点未到

中金发布研报称，过去两个月流动性的充裕堪比2020年疫情冲击期间，但由于经济基本面目前仍然较弱，地产价格尚未出现快速上涨，流动性尚不会转紧，近期的利率上升可能主要反映季末效应。后续货币政策何时收紧，除了基本面的变化，还有资产价格的影响。如果出现套利行为或者资产价格出现加速上升，那么货币政策边际调整的概率将提升，但目前这个迹象尚不明显。

中银证券：美联储激进治通胀，我国「稳增长」政策仍有空间

中银证券全球首席经济学家管涛表示，今年全球的汇率主题很可能是「中国稳增长、美国治通胀」，随着国内稳增长进入关键期和美联储紧缩步伐加快，未来人民币汇率在均衡合理水平基本稳定的基础上，波动幅度可能会进一步扩大。我国下半年「稳增长」政策仍有空间，在落实落细现有政策的同时，要把握好目标导向下政策的提前量和冗余度，谋划增量政策，稳住市场主体，有效扩大投资和消费。在经济回归合理增长区间之前，需要保持充足的政策工具以备选择，其中降准降息仍应成为政策选项。

二、行业板块

中信：关注地产开发板块的估值和所处周期位置

中信证券认为，我们相信，市场将沿着从销售到投资再到信用这一路径复苏，销售的复苏才刚刚开始。这一复苏顺序决定了，政策发力可能和基本面复苏长期共存。对地产开发行业而言，过去九个月的拿地规模这一个指标，对于判断企业信用、市占率和盈利能力而言都足够有用。民营物管公司相比民营地产公司而言更容易走出困境，尽管国有企业在物业管理行业也占据竞争优势。我们认为，对销售最敏感的，是从事经纪服务的企业，在房地产市场销售复苏仍未有明显迹象前，应关注地产开发板块的估值和所处周期位置。

银河：头部家居企业持续推进品类融合，成长性显著

银河证券指出，从需求来看，618期间家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，预计家居全年订单有所保障，整装渠道有望延续亮眼成长。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著。

中信：物业管理具备广阔成长空间

中信证券认为，物业管理具备广阔成长空间，头部公司市占率并不高。即便面对关联方信用风险，物管公司只要保持企业独立，则本身不存在庞大的负债问题。唯物管公司仍然需要在战略、业务和人事考核等方面充分证明自身的独立性。

中金：2022-2024年SiC器件市场规模有望迎来增速最快的三年周期

中金公司认为，第三代化合物半导体材料碳化硅具有宽禁带、高载流子迁移率等优良的物理特性，若用碳化硅材料制成的半导体器件去代替硅基电力电子开关，可以使电力电子系统效率优化、功率密度得到提升，并降低系统成本，或为终端客户在产品生命周期内创造更大收益。我们认为，在新能源车、光伏发电等重点行业终端出货量快速成长，叠加SiC渗透率提升且短期内器件价格降幅有限的背景下，2022-2024年SiC器件市场规模有望迎来增速最快的三年周期。中国相关供应商虽起步较晚，但得益于新能源车、光伏逆变器本土品牌商市场份额提升，我们认为国内企业获得了入场机会，且有望通过技术快速迭代和产能扩张受益于SiC器件全球需求景气及国产化趋势。

中信：从价值和成长两个维度综合考量，制造行业推荐三类投资机会

中信证券指出，从价值和成长两个维度综合考量，结合行业空间、需求景气度以及确定性，推荐三类投资机会：1）行业空间广阔，需求高景气，成长确定性强的领域：光伏、储能、航空发动机、军队信息化等；2）「稳增长」政策组合落地，受益于地产行业回暖与基建发力的领域：大家电、工程机械、新型电力系统等；3）高速渗透，受益于C端消费升级、品质生活的领域：服务机器人、家用投影等。

三、个股方面

天风证券：维持$携程集团-S(09961.HK)$「买入」评级，长期看好境外业务成长性

天风证券发布研究报告称，维持携程集团「买入」评级，将2022-24年收入预测由222/300/360亿元下调至185/312/374亿元，经调整归母净利润下调至6/33/62亿元，弹性空间较大，长期看好其境外业务成长性及国内交叉销售带来的利润提升。公司22Q1实现营收41.11亿元、同比持平、环比下降12%、较19年同期恢复度为50.3%。报告中称，展望公司未来业务：同比2019年，22Q2迄今为止行业层面航空客运量下降70%-90%、酒店和餐厅下降40%-60%。随着疫情从6月份开始得到更好的控制，在过去的几周里，公司酒店预订量已经超2019年水平，主要得益于本地住宿需求;然而长途旅行仍然面临压力。在目前的情况下，出境旅游仍然不活跃;欧洲、美国和亚洲进一步复苏改善。

中金：维持$康方生物-B(09926.HK)$「跑赢行业」评级，目标价35港元

中金发布研究报告称，维持康方生物-B「跑赢行业」评级，目标价35港元，较当前股价有44%上行空间。2022年6月29日，中国药监局附条件批准卡度尼利单抗(AK104，PD-1/CTLA4)上市，用于既往经含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者治疗，系全球首个上市的PD-1/CTLA4双抗，公司商业化准备预热充分，已为卡度尼利单抗提前组建了超过500人的商业化团队，期待自主商业化表现。

大摩：予$兖煤澳大利亚(03668.HK)$「与大市同步」评级，目标价升至32.21港元

大摩发布研究报告称，予兖煤澳大利亚「与大市同步」评级，目标价由29.13港元上调至32.21港元，以反映最新煤炭价格预测。

平安证券：首予$九毛九(09922.HK)$「推荐」评级，太二推动公司快速增长

平安证券研究报告称，首予九毛九「推荐」评级，预计2022-24年营收为48.23/78.73/107.45亿元，归母净利润3.13/6.77/9.91亿元，经调整净利润为3.21/6.85/9.99亿元。作为国内稀缺成长性餐饮集团，主力品牌太二酸菜鱼仍在高速扩张，传统品牌九毛九在战略调整下重新焕发生机，多品牌发展的模式使未来空间更具想象力。报告中称，公司运营模式年轻化，单店模型轻便。品牌中太二的单店模型轻便，餐厅层面经营利润率达21.8%，经营利润率较高主要系：产品实行低SKU模式，降低采购成本；近年来发力供应链建设，深度参与上游原材料供应，与供货商合作养鱼，增强原材料供应的稳定性；餐厅弱化服务，标准化服务流程，建设中央厨房，降低门店端人员依赖。

交银国际：维持$中芯国际(00981.HK)$「买入」评级，目标价下调14.8%至28.1港元

交银国际发布研究报告称，维持中芯国际「买入」评级，对2022-24年每股盈利预测为0.22/0.24/0.26美元，基于行业可比公司2023年市盈率15倍，目标价由33港元下调14.8%至28.1港元。该行表示，相对于智能手机，汽车芯片供应压力将更明显，因此国产汽车芯片供应链将具备确定性的投资机会。而在公司2021年收入结构中，工控及车规级产品占比提升至35%，同时也正在准备扩产包括功率、射频等特色工艺生产线。

高盛：与$腾讯控股(00700.HK)$重续战略合作，$京东集团-SW(09618.HK)$风险回报吸引续列为确信买入名单

高盛发研报指，腾讯控股与京东宣布重续战略合作协议。京东在未来三年将向腾讯发行A类普通股，作为对价一部分，最高可达2.2亿美元，但并未披露全部协议金额。高盛指，虽然腾讯今年3月以实物形式向股东分派京东股份，但目前腾讯仍持有京东约2.3%股权，认为未来三年再发行股票将有助于加强腾讯与京东之间的利益一致性。高盛认为京东的风险回报具有吸引力，给予目标价382港元，维持买入评级，续列确信买入名单。

编辑/harry