棕榈油：印尼出口政策频繁变化新DMO政策对市场影响几何|棕榈油_新浪财经

摘要：

印尼为控制国内通货膨胀压力和食用油价格高企，上半年多次调整棕榈油出口政策。由于市场普遍预期4月28日起执行的印尼出口禁令是短期行为，期价五一之后震荡回落，因此棕榈油期价注入的政策升水并不多，5月19日印尼总统宣布23日起禁令取消盘面大幅低开后震荡回升表现为利空兑现。但在随后不到一天的时间内，利多政策再现，印尼首席经济部长表示，下周出口禁令取消后，印尼将对棕榈油恢复实施国内市场销售义务（DMO）要求，以确保国内食用油供应充足。DMO政策的配额为1000万吨，其中包括200万吨储备，而国有企业Bulog将把储备库存维持在国内需求的10%。

此次DMO政策与一季度DMO政策的实施范围有所不同，此次实施范围是所有棕榈油生产商，较一季度DMO只针对出口商，实施范围有所扩大。后期需关注印尼政府公布的DMO额度的分配细节，即DMO的额度是需在近月立刻完成才允许出口，还是平均分布在全年各月，如DMO的配额以及200万吨的储备库存均需在近月建立，则将锁定部分印尼可流通库存，考虑5月马棕库存将再次探底，以及需求国低库存的补库需求，印尼解封后卖货压力并不大，短期棕榈油供给仍然难言宽松。操作上，短期国内棕榈油供给依旧偏紧，近月合约期现回归预计以期货向上回归现货为主，可考虑卖出近月合约低位看跌期权赚取权利金；主力09合约以11200-12200高位震荡思路对待，支撑位附近逢回调偏多操作，后续关注美豆产区天气对油脂价格的进一步指引。

正文

印尼是全球最大棕榈油生产国和出口国

据汇易网数据，2021/22年度印尼棕油产量4450万吨，占比全球产量58.8%，其中出口量2800万吨，占比全球出口量56.4%，占比四大植物油月均出口量的25%，出口量占比国内产量63%；工业消费量910万吨，占比全球工业消费量38.7%，工业消费量占国内产量的20.5%；食用消费657万吨，占比全球食用消费量13.3%，占比国内产量的14.7%，作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，印尼出口政策的变动对全球棕榈油有效供应量及价格均产生较大的影响。

印尼是我国棕榈油主要进口国，据海关数据，2021年我国进口棕油635万吨，其中毛棕油137吨；24度精炼棕榈软油462万吨或占比73%，月均38.5万吨；棕榈硬脂172万吨或或占比27%。从进口24度棕油的国别来看，2021年自印尼进口360万吨，占比77.8%，月均30万吨，2017-2021年月均值为25万吨；从马来进口102万吨，占比22%，月均8.5万吨，2017-2021年月均值为11万吨。因此，印尼出口政策的变动对我国影响是较为直接且显著的。

2022 年受印尼DMO政策、南美大豆减产、马来西亚劳工紧张、黑海植物油出口受阻的多重因素影响，棕榈油产地价格高企，进口利润亏损大幅抑制国内进口商进口积极性，2022年1-4月我国累计进口棕榈油39万吨，同比减少70.23%。目前棕榈油内外价差仍处于倒挂的状态，豆棕价差的深度负值也显著抑制了国内棕榈油的需求，5-6月份棕榈油到港数量依旧维持低位，预估5月棕榈油到港15万吨，6月棕榈油到港8万吨。

出口禁令解除但新DMO政策导致政策利空幅度不及此前预期

印尼为控制国内通货膨胀压力和食用油价格的高企今年上半年多次更改棕榈油出口政策：

2022/1/17 印尼国内市场义务政策（DMO），印尼棕榈油出口商必须将计划出口量的20%在国内销售，然后才能出申请出口许可。目的是为了稳定国内食用油价格。

2022/3/10 升级DMO，比例由20%上调至30%，内外盘棕油期价一度涨停。

2022/3/17 印尼取消棕榈油 DMO ，提高 CPO 出口税，对于每 50 美元/吨的 CPO 价格上涨，将提高 20 美元/吨的出口 levy，直到达到最高上限。当 CPO 参考价触及每吨 1500 美元以上时，出口 tax 和levy 的最高总额将高达675 美元/吨，对比此前的 200+175=375 大增 300 美元/吨。

2022/4/22 ：印尼总统佐科·维多多表示4月28日起印尼将停止食用油及其原材料的出口。

2022/4/26 ：印尼官员确认从28日起将只会禁止出口24度精炼棕榈油，仍可以继续出口毛棕榈油和其他衍生品。

2022/4/27 ：印尼扩大出口禁令，印尼4月28日起停止CPO，RPO，RBD出口。

2022/5/19：印尼总统佐科？维多多宣布从 5 月23日起，印尼将恢复出口毛棕榈油和精炼产品。

2022/5/20：印尼首席经济部长艾兰加？哈尔塔托表示，下周出口禁令取消后，印尼将对棕榈油恢复实施国内市场销售义务（ DMO ）要求，以确保国内食用油供应充足。贸易部将确定每个生产商必须满足的DMO（国内市场义务）规模，以及生产和向社区分配食用油的机制，国家食品采购机构Bulog将被指定建立一个食用油缓冲库存。DMO政策的配额为1000万吨，其中包括200万吨储备，而国有企业Bulog将把储备库存维持在国内需求的10%。

印尼禁令将使得马棕5月库存再度探底

据高频数据来看，5月份马棕期末库存将再次探底。产量方面，短期由于斋月期间部分种植园劳工休息，sppama预估5月1-10日马棕产量环比大降45.87%。中期来看，马来西亚官方预期5月或6月将有32000名外国工人通过特别许可证进入马来西亚种植园。按照按MEOA（马来西亚种植园所有者协会）的数据，每个收割工人的生产力为每天1.5吨FFB，按照毛棕油20%的出油率，1个月平均23天工作日计算，则每月可释放潜在毛棕油产量6.9吨/人，每增加1000名员工，每月毛棕油产量有望额外增加6900吨，3.2万名劳工带来的产量增量为22.08万吨，劳工紧缺的问题6月底将逐步缓解，但仍需关注树龄问题是否会导致马棕产量恢复程度不及预期；出口方面，由于印尼4月28日起开始实施出口禁令，马棕5月出口数据大增，5月1-20日马棕出口环比增加30.1%。据部分咨询机构数据预估来看，5月份马棕期末库存或进一步下降至130万吨的低位，马棕库存预期将再次探底对短期期价形成一定支撑作用。

总结及操作建议

印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，棕榈油产量全球占比高达58.8%，其中出口量2800万吨，占比全球出口量56.4%，占比四大植物油月均出口量的25%，印尼出口政策的变动对全球棕榈油有效供应量及价格均产生较大的影响。从我国进口24度棕油的国别来看，2021年自印尼进口360万吨，占比77.8%，因此，印尼出口政策的变动对我国影响是较为直接且显著的，截至5月20日广州棕榈油现货价格已达15030元/吨的高位。

印尼为控制国内通货膨胀压力和食用油价格高企，上半年多次调整棕榈油出口政策。由于市场普遍预期4月28日起执行的印尼出口禁令是短期行为，期价五一之后震荡回落，因此棕榈油期价注入的政策升水并不多，5月19日印尼总统宣布23日起禁令取消后盘面大幅低开后震荡回升表现为利空兑现。但在随后不到一天的时间内，利多政策再现，印尼首席经济部长表示，下周出口禁令取消后，印尼将对棕榈油恢复实施国内市场销售义务（ DMO ）要求，以确保国内食用油供应充足。DMO政策的配额为1000万吨，其中包括200万吨储备，而国有企业Bulog将把储备库存维持在国内需求的10%。