可转债周报：节前转债回调不及正股，市场估值被动大幅抬升_新浪财经

原标题：可转债周报：节前转债回调不及正股，市场估值被动大幅抬升

核心观点：

节前一周，绿色动力、阿拉丁转债预案过证监会；华正转债、豪美转债、天奈转债合计发行22.24亿元；杭锅转债、博瑞转债上市，涨幅领跑全市场；广汽转债到期退市。

节前一周，转债市场三大指数跟随正股市场下跌，各行业转债个券均是跌多涨少，但跌幅明显不及正股，再次表现出较强韧性；受此影响，节前各转换价值区间和各信用等级转债转股溢价率算数平均值明显上扬，但各纯债价值区间和各信用等级转债纯债溢价率算数平均值不同程度下降。

回顾1月，转债市场虽跟随正股市场有所调整，但调整幅度明显不及正股，导致估值被动抬升；展望2月，转债价格和转股溢价率中枢仍处历史高位，权益市场主线仍不明朗，预计转债市场还将处于震荡状态，短期市场仍以防守和止盈为主。

1．一级市场

节前一周，明新旭腾、友发集团、英力股份、洁特生物转债预案过发审委，绿色动力、阿拉丁转债预案通过证监会审核；截至1月28日，共计28只转债通过证监会审核，合计415.40亿元；共计16只转债过发审委，合计216.27亿元（见附表1）。

节前一周，华正转债、豪美转债、天奈转债发行，合计发行规模22.24亿元。

华正转债发行人为浙江华正新材料股份有限公司，公司主要从事覆铜板材料、功能性复合材料、交通物流用复合材料和锂电池软包用铝塑复合材料等产品的设计、研发、生产及销售，产品广泛应用于5G通讯信息交换系统、云计算储存系统、自动驾驶信号采集系统、物联网射频系统、医疗设备、轨道交通、锂电池、绿色物流等领域；公司此次发行转债5.70亿元，主体评级AA-，债项评级AA+，其中网上发行3.65亿元，本次募集资金主要用于年产2400万张高等级覆铜板的富山工业园制造基地项目（4.00亿元）及补充流动资金（1.70亿元）。

豪美转债发行人为广东豪美新材股份有限公司，专业从事铝合金型材和系统门窗研发、设计、生产及销售，已形成从熔铸、模具设计与制造、挤压到深加工完整的铝基新材料产业链，公司主要产品包括建筑用铝型材、汽车轻量化铝型材、一般工业用铝型材和系统门窗；公司此次发行转债8.24亿元，信用评级AA-，其中网上发行1.63亿元，本次募集资金主要用于高端工业铝型材扩产项目（2.74亿元）、高端节能系统门窗幕墙生产基地建设项目（2.20亿元）、营销运营中心与信息化建设项目（0.90亿元），以及补充流动资金（2.40亿元）。

天奈转债发行人为江苏天奈科技股份有限公司，主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售，主要产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒，产品应用于锂电池、导电塑料等领域，并最终应用在新能源汽车、3C产品、储能电池等产品中，公司目前是国内最大的碳纳米管生产企业，在碳纳米管及其相关复合材料领域处于全球领先水平，公司掌握的碳纳米管制备技术已通过技术授权的方式授予SABIC公司使用相关技术并收取技术授权费；公司此次发行转债8.30亿元，信用评级AA-，其中网上发行2.44亿元，此次募集资金全部用于碳基导电材料复合产品生产项目。

表1 华正转债主要条款
债券简称	华正转债（113639.SH）	主体信用评级	AA-
发行规模(亿元)	5.70	期限(年)	6
起息日期	2022-01-24	到期日期	2028-01-24
利率说明	票面利率：第一年0.2%，第二年0.4%，第三年0.6%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%；补偿利率：转债期满后5个交易日内，按债券面值的108%（含最后一期年度利息）价格赎回未转股转债。
当前转股价格(元)	39.09	转股期间	2022-07-28~2028-01-23
回售触发价（元）	27.36	回售起始	2026-01-24
赎回触发价（元）	50.82	赎回起始日	2022-07-28
修正触发价（元）	33.23	修正起始日	2022-01-24

数据来源：Wind，东方金诚

表2 豪美转债主要条款
债券简称	豪美转债（127053.SZ）	主体信用评级	AA-
发行规模(亿元)	8.24	期限(年)	6
起息日期	2022-01-24	到期日期	2028-01-24
利率说明	票面利率：第一年0.3%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.6%，第五年2.5%，第六年3.0%；补偿利率：转债期满后5个交易日内，按债券面值的118%（含最后一期年度利息）价格赎回未转股转债。
当前转股价格(元)	21.51	转股期间	2022-07-28~2028-01-23
回售触发价（元）	15.06	回售起始	2026-01-24
赎回触发价（元）	27.96	赎回起始日	2022-07-28
修正触发价（元）	18.28	修正起始日	2022-01-24

数据来源：Wind，东方金诚

表3 天奈转债主要条款
债券简称	天奈转债（118005.SH）	主体信用评级	AA-
发行规模(亿元)	8.30	期限(年)	6
起息日期	2022-01-27	到期日期	2028-01-27
利率说明	票面利率：第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%；补偿利率：转债期满后5个交易日内，按债券面值的110%（含最后一期年度利息）价格赎回未转股转债。
当前转股价格(元)	153.67	转股期间	2022-08-09~2028-01-26
回售触发价（元）	107.57	回售起始	2026-01-27
赎回触发价（元）	199.77	赎回起始日	2022-08-09
修正触发价（元）	130.62	修正起始日	2022-01-27

数据来源：Wind，东方金诚

节前一周，杭锅转债、博瑞转债上市，涨幅领跑全市场。杭锅转债发行人为杭州锅炉集团股份有限公司，主要从事锅炉、压力容器、环保设备等产品的咨询、研发、生产、销售、安装及其他工程服务，是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地；杭锅转债此次发行11.10亿元，信用评级AA，上市首日（1月24日）涨幅为35.00%，首日成交额和换手率分别为1.69亿元和11.49%，截至当周五，杭锅转债转股溢价率和纯债溢价率分别为31.08%和49.04%。博瑞转债发行人为博瑞生物医药股份有限公司，主要从事高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品的研发和生产业务，目前已建立了发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、靶向高分子偶联技术平台和非生物大分子技术平台等核心药物研发技术平台；博瑞转债此次发行4.65亿元，信用评级AA-，上市首日（1月27日）涨幅为29.65%，首日成交额和换手率分别为1.16亿元和19.27%，截至当周五，博瑞转债转股溢价率和纯债溢价率分别为44.02%和55.64%。

节前一周，广汽转债到期退市。广汽转债于2016年1月22日发行，转股期自2016年7月22日至2022年1月21日，截至2022年1月21日未转股转债余额10.72亿元，1月24日摘牌退市。

2. 二级市场

节前一周，上证指数先后跌破3500、3400点，各板块及各行业指数全线飘绿。节前一周，A股市场大幅下行，上证指数收盘价继周二跌破3500点后，于周四跌破3400点，当周跌幅达4.57%，创业板、沪深300及中小盘亦跟随大盘深跌4%以上。同期申万一级行业指数也全线飘绿，计算机、传媒周跌幅逼近10%，分别为9.69%和9.66%。

节前一周，转债市场三大指数跟随正股市场下跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别下跌至1.57%、1.14%、2.11%，跌幅明显不及正股市场，再次表现出较强韧性。1月24日至1月28日，转债市场成交额3349.33亿元，日均成交额降至669.87亿元。

节前一周，受正股市场拖累，转债个券跌多涨少，但跌幅明显不及正股。当周，387只活跃转债中有318只转债个券价格下跌，上涨个券仅69只，各行业转债个券均是跌多涨少，但转债跌幅明显不及正股，较正股仍表现出更强韧性。当周，涨幅前五大个券分别为杭锅转债（电力设备）、博瑞转债（医药生物）、横河转债（基础化工）、钧达转债（汽车）、鼎胜转债（有色金属），其中杭锅转债和博瑞转债为新上市转债，钧达转债因触发提前赎回条款于1月28日停止转股；跌幅前五大个券分别为湖广转债（传媒）、吉视转债（传媒）、岭南转债（建筑装饰）、东风转债（轻工制造）、台华转债（纺织服装），主要受正股深跌拖累。

节前一周，正股价格大幅大跌显著抬升转债市场估值。截至1月28日，全市场转债转股溢价率中位数和算数平均值分别为32.84%和43.61%，较前周上升3.83和6.04个百分点；纯债溢价率中位数和算数平均值分别为36.98%和54.90%，较前周下降3.86和2.75个百分点；转债隐含波动率中位数和算数平均值分别为43.79%和42.35%，较前周上升2.44和1.29个百分点。具体来看，由于绝大多数转债正股价格大幅下跌致其转股溢价率被动抬升，各转换价值区间及各信用等级转债转股溢价率算数平均值大幅上扬；纯债溢价率方面，因绝大多数转债价格不同程度下跌，各纯债价值区间及各信用等级转债纯债溢价率算数平均值不同程度下降。

回顾1月，受美债收益率上行及美联储加息预期等海外因素冲击，正股市场震荡加大并出现深度调整。期间，转债市场虽跟随正股调整，但调整幅度明显不及正股导致估值被动抬升，转债价格和转股溢价率中枢仍处于历史高位。展望2月，权益市场主线仍不明朗，预计转债市场还将处于震荡状态，这使得短期转债市场仍以防守和止盈为主，并在正股估值已处低位、转债价格相对较低的转债中筛选相对高性价比转债。