仙乐健康“押宝”18亿粒软糖生产线 “代工一哥”能否打破低毛利率魔咒？|毛利率_新浪财经

原标题：仙乐健康“押宝”18亿粒软糖生产线 “代工一哥”能否打破低毛利率魔咒？来源：华夏时报网

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜北京报道

国内保健品品牌不断崛起，留给“代工一哥”的机会还有多少？

近日，仙乐健康董秘办相关负责人在互动平台回答投资者提问时表示，公司的马鞍山基地第三条产能18亿粒营养软糖生产线预计于2022年一季度投入使用。

年报显示，营养软糖和软胶囊、粉剂、片剂是仙乐健康的主要收入来源，疫情的刺激下，市场对营养保健食品需求提升，2020年仙乐健康营养软糖销量同比增加了186.05%，在2020年仙乐健康主要产品价格有所下降的不利条件下，保住了仙乐健康当年净利润的正向增长。可见，上述软糖生产线对于仙乐健康的重要性。

区别于国内多数保健品企业瞄准C端市场，仙乐健康放弃自有品牌转型聚焦B端市场，专注为其他有保健品生产需求的品牌提供代工，代工模式虽然带来销量大幅增长，但是毛利率却在低位徘徊，甚至与行业头部保健品企业相差近20个百分点。

据业内估算，目前国内保健品贴牌生产的市场规模大约占总量的30%-40%。在“代工一哥”背后，毛利率低下、持续盈利风险等一系列问题引发争议。同时，国内营养保健品牌企业开始组建研发团队、自主生产成为一种行业趋势，也将让仙乐健康面临大客户流失、竞争加剧的风险。

国内大健康产业正迎来新一轮高速发展浪潮，营养保健品行业进入高质量发展时期， “代工一哥”如何应对市场冲击？

对此，《华夏时报》记者以投资者身份致电仙乐健康证券代表，对方答复称，公司生产经营一切正常，尚无需要披露事项。公司战略聚焦在合同研发生产业务模式，对自主品牌方面还没有特别投入资源。不过，对方亦表示公司也有在C端进行尝试，目前优势还在于CDMO业务上，公司暂时还将经营策略聚焦于此，对于品牌发展也会寻求机会切入。

代工模式争议

公开资料显示，仙乐健康是国内大型营养健康食品合同生产商之一，以合同研发生产模式（CDMO）为客户提供有科学依据的营养健康食品。在中国市场，与 GSK、拜耳、玛氏、养生堂、无限极等众多企业建立了深度产品合作，同时，积极支持一些成长迅速的新锐品牌。另外，在欧洲和北美地区也有客户及市场。

其实如今的“代工一哥”，在企业成立之初并非如此。仙乐健康成立于 1993 年，彼时其靠自有品牌在中国保健品市场销量排名仅次于汤臣倍健。但在2016年1月，仙乐健康进行颠覆性转型，以1.44亿美元将旗下品牌广东千林100%股权卖给辉瑞制药，放弃自有品牌，转型给辉瑞制药等国际企业做代工。2019年9月仙乐健康正式登陆资本市场。

生产模式的转变帮助仙乐健康销售规模不断扩大，但同时也导致其毛利率的下滑。

据招股书披露，2014年至2016年，仙乐健康合同生产模式（代工模式）的毛利率分别为28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌销售的毛利率明显高于代工模式，分别为 79.22%、77.78%、48.71%。其中，2015年仙乐健康整体毛利率为42.96%，第二年降至32.37%，与同行业头部企业相比，仙乐健康毛利率低了将近20个百分点，市场竞争力堪忧。

由此，对于仙乐健康过于依赖为国际大品牌代工模式，业内人士对其持有争议。代工模式致使其毛利率远低于行业平均水平，即便面对国内大健康产业新一轮高速发展浪潮，仙乐健康业绩增长存在不确定性风险。

据2021年半年报显示，公司实现营业收入11.65亿元，同比增长27.2%；归属于上市公司股东的净利润 1.46 亿元，同比增长 17.3%。但是2021年第三季度出现了净利润的下滑，营收实现了增长并达到了5.83亿元，但净利润为5460万元，同比减少11.64%。

对此，仙乐健康上述证代表示，这是因为上年三季度同期基数比较高，同时还受到原材料及海运情况影响。

半年报显示，2021年1到6月，仙乐健康的营养软糖、口服液的销量仍保持了较大增长，名列分产品业务前茅，其次为粉剂和片剂，这也带来了对应产品营收增加，其中营养软糖营收增加113.69%，功能饮品同比增长83.35%，粉剂同比增长42.67%。不过，有三个品类的毛利率出现下降，软胶囊的毛利率虽未减少，但也只同比增长了0.25%。这也为今年第三季度净利润的缩水埋下伏笔。

低毛利率隐忧

2020年年报显示，仙乐健康的软胶囊、营养软糖、粉剂、片剂构成了公司的主要收入来源，疫情促进市场对营养保健食品需求的提升，但是2020年仙乐健康主要产品价格有所下降，除了软胶囊单价提高了4.45%之外，营养软糖、粉剂、片剂和功能饮品的销售单价分别下降2.02%、36%、3.72%和22.58%。好在主要产品销量大幅提升，才保住了仙乐健康净利润的正向增长，尤其是营养软糖和功能饮品销量异军突起，分别同比增加186.05%和389.66%。

虽然在2020年仙乐健康没有被毛利率拖累，但是在2021年上半年，销量增加猛烈的功能饮品毛利率为19.92%，比去年同期减少达13.17%，以及另一大势头良好的软胶囊在同期的销量增长了，生产成本还下降了，营业收入却依然是负增长。

年报显示，目前仙乐健康在加大对软糖和功能饮品的产能投入。三大生产基地之一的马鞍山生产基地则为近年产能建设的重点，主要设有功能饮品、粉剂和软糖生产线，实际产能分别为4800万袋功能饮品、748.69万吨粉剂和18亿粒软糖，此外功能饮品和软糖还有部分在建产能。

同时，仙乐健康也在寻求自主品牌的机会。在广州设有全资子公司维乐维健康产业有限公司，运营自有品牌“Wewow”，专注儿童营养零食，加营养减负担，产品类型主要是营养软糖，目前销售渠道以线上渠道为主。

2021 年上半年，“Wewow”品牌推出了益生菌加心糖、乳钙加心糖等新品。不过，仙乐健康的销售模式依然是以合同生产方式为主，品牌产品销售额占总收入比例约 1.6%。

新冠疫情带来人们对营养健康消费需求的增加，国内大健康产业正迎来新一轮高速发展浪潮，保健品品牌企业竞争加剧，留给 “代工一哥”的机会又有多少？

疫情以来，行业内供给竞争差异发生较大变化，能否从生产流程，产品结构，竞争格局，定价能力四个方面谈谈对这个变化的看法？

仙乐健康有关负责人在近日的投资者关系活动中表示，创业、创新、跨界品牌也进入这个行业，新增的消费者和客户对行业产生了新的影响，竞争态势也发生了变化。其中，生活态的产品受到渠道和厂商的追捧，在这个领域可能面对比较多竞争对手；公司花了很大精力进行生产流程优化，以适应市场新的变化。产品结构方面，公司加大了对生活态的、年轻态的产品投资，例如软糖、饮品、粉剂等。这些产品的增速比传统产品快，占比也逐年增加。

对于产品毛利率和定价能力，仙乐健康方面表示，公司客户集中在各个渠道的头部企业，这些企业对产品质量、合规性、科学性、稳定性有较高的要求，公司有较好的定价权。

责任编辑：方凤娇主编：陈岩鹏