2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。新浪财经特推出《首席研说》专栏采访，面向各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。
广发证券交通运输行业徐君团队接受新浪财经专访，介绍了对快递行业投资机会的观点。
徐君表示，时效件快递市场需求回暖在即，加盟制快递行业关注监管政策传导路径。
受疫后经济“错位复苏”和疫情带来短期预防性储蓄倾向上升等因素影响，短期制约高端电商需求恢复。长期看好龙头公司时效件产品提速、业务体系层次化以及对仓配模式的拓展。加盟制快递市场，监管有望对价格战起到明显遏制左右，打破“包邮制度”将加速快递公司末端生态建设和范围经济，使快递企业“成本领先和差异化”战略并举成为可能，并成为快递企业盈利大幅改善的催化剂。
二季度以来，快递行业的价格战有所降温，很大程度上是受到监管层的影响。而监管带来的，更多的是竞争模式的转变，即从单一的价格维度的竞争走向推动末端产品分层和末端服务的差异化定价。
三季报即将打响，可以重点关注电商快递板块的政策拐点、格局优化带来的行业景气度上行。
2021年9月29日，浙江省十三届人大常委会第三十一次会议审议通过《浙江省快递业促进条例》（下称《条例》），并将于2022年3月1日起施行。作为全国首部快递业地方性法规，《条例》为法治护航快递行业的高质量发展提供了浙江方案，为全国其他省市快递行业的良性发展起到了较好的示范作用，后续其他省份或有望学习跟进。
监管趋严，抑制非理性竞争，看好下半年行业景气度明显改善。价格战持续激烈，从干线向末端派费传导，影响末端快递员就业；今年以来，政策持续发力，引导派费上调。我们认为，政策传导的可行路径包括：（1）引导快递公司对派费进行上调；（2）出台对于派费的指导价格；（3）建立快递企业与电商企业之间更加合理的利益分配和传导机制，推动商品定价与快递服务定价相分离。下半年来看，监管趋严，叠加龙头挺价，将带动行业终端价格底部抬升；派费上涨，向终端传导，有望带动总部公司盈利弹性明显改善。
产业链视角下，长期而言，对于派费直接监管和打破“包邮制度”意味着客户分权和价格分化的可能， 龙头公司末端生态建设和范围经济带来价值重估。从行业全链路来看，干网的规模效应边际递减，而末端正在成为降本提效的重心。政府直接对派费进行指导以及推动商品定价与快递服务定价相分离，将加速快递产品、客户分层和末端差异化。末端的优势在高频次的用户接触，末端直链和服务化是末端开源节流的出路，同时差异化的产品分层也有赖于更加精细化的末端派送服务。我们认为，快递龙头的价值增长受益于成本领先策略下对高增长市场的积极渗透，末端生态建设和范围经济使得龙头公司的“成本领先和差异化战略”战略并举成为可能。
责任编辑：常靖蕾
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