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原标题：韩寒、易中天持股的果麦文化将上市 版权竞争使现金流承压
中新经纬客户端8月19日电 （赵佳然）8月19日，韩寒、易中天等知名作家持股的果麦文化传媒股份有限公司（下称果麦文化）开启申购。
果麦文化18日发布的上市发行公告称，公司拟发行1801万股，发行价格为8.11元/股，此次募集资金将全部用于版权库建设项目。
背靠韩寒易中天，营收来源“一边倒”
公开信息显示，果麦文化成立于2012年，主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营。天眼查App显示，果麦文化曾于2012-2018年经历4轮融资，投资方包括浙版传媒、博纳影视、IDG资本、经纬中国等。
招股书显示，2018年至2020年度，果麦文化分别实现营收3.05亿元、3.84亿元及3.55亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4532万元、5190万元及4089万元。2021上半年，公司实现营收2.04亿元，同比增长39.73%，净利润2288万元。
果麦文化的创建与发展，与众多明星作家息息相关。公司创始人路金波为知名作家，曾以笔名“李寻欢”与宁财神、邢育森并称为“网络文学三驾马车”。本次发行前，路金波直接持有公司约1763万股，占总股本的32.62%。
此外，公司还签约多名作家及学者，包括易中天、杨红樱、韩寒、冯唐、张皓宸等，且部分作家在公司间接持股。
截至2020年12月，作家李继宏、张皓宸、易中天、黄山分别在上海果麦投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称果麦合伙）持股3.99%、2.83%、2.66%及2.66%，果麦合伙为发行人员工和合作作家持股平台，在果麦文化持股7.01%，为第六大股东。此外，韩寒的母亲周巧蓉为果麦文化第八大股东，持股4.53%。
从业务收入构成来看，果麦文化对于图书策划与发行业务依赖性较大。2020年度，公司图书策划发行营收占比96.48%，而数字内容业务、IP衍生与运营业务仅占3.08%及0.44%。
公司图书产品主要包括文艺、少儿和社科类，其中知名作家的作品贡献颇多。2020年度，仅易中天作品产生的营收占比就达到了6.09%，为2162万元，凯叔作品营收2211万元，占比6.22%；其他带来营收较大的作家还包括蔡崇达、冯唐、张皓宸等。
在果麦文化之前，中信出版集团、新经典等出版行业公司近年已陆续上市。果麦文化表示，目前部分国有出版集团和民营图书公司已经形成了一定的品牌优势，大众图书市场已形成参与者广泛、竞争程度充分的格局，公司在行业竞争中仍面临较大挑战，如不能进一步巩固和增强自身的竞争力，可能对公司业务发展造成不利影响。
此外，从招股书可看出，果麦文化的存货余额占比在行业内相对较高。2018至2020年，公司图书存货余额占营业收入的比重分别为33.57%、31.24%和33.51%，就2020年来讲，该占比高于招股书中列出的其他可比公司，包括新经典、读客文化等。公司称，占比形成对比差异主要系经营图书产品差异所致。
博纳加持进军影视
在上市之前，果麦文化已有进军影视行业的动向。招股书显示，博纳文化以9.25%持股跻身果麦文化第三大股东，果麦文化合作作者韩寒在博纳影业持有0.06%的股权。2018年果麦文化宣布完成共计2.97亿元的B轮、C轮融资，其中博纳影业领投B轮融资。
此前，果麦文化已出品数部影视作品，多与其旗下作者及作品相关，如韩寒导演的《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》，及冯唐小说改编的《万物生长》等，其中韩寒导演的上述三部影片出品方均有博纳影业。
招股书显示，果麦文化基于《回答不了》《白色城堡》等版权，实现了相关作品的影视改编权授权收入，公司的《浮生六记》声音剧、《皮囊》话剧等项目仍处于开发之中。公司称，目前IP衍生与运营业务规模较小，报告期主要基于拥有的版权开展了影视剧改编授权、麦基研讨会以及策划服务等业务。
果麦文化称，此次募资将全部用于其主营业务上，具体为版权库建设项目，项目计划三年内投资3.5亿元，预计采购图书版权550种，涵盖图书、视频、音频、影视改编等多种权利。与公司2020年度净利润4089万元相比，3.5亿元的投资可谓是一笔大数目。
而运营版税库也为公司现金流带来了压力。果麦文化在招股书中称，公司加大版权储备，按协议约定需预付一定金额的版税。2018年至2020年，预付款项净额分别为7845万元、9025万元和1.03亿元，占各期流动资产的比重均超过20%，预付款项主要为预付版税。
公司表示，较大金额的预付版税不仅给公司的经营性现金流量带来一定压力，未来如果公司预付版税对应的图书不能实现良好的销售，还将可能产生预付版税减值的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。
国海证券在研报中指出，中国图书零售市场规模2020年为970.8亿元，同比下滑5%，2021上半年增11.45%呈回暖态势，同时，数字阅读市场规模2022年有望达454亿元，有望助推中国IP改编市场规模2024年达5867亿元，利于打开阅读商业化天花板。从商业价值来看，大众出版估值总体优于教育类出版。
开源证券分析称，A股民营书商有望迎来密集上市期，或有利于高度分散的行业朝头部集中，头部集团借助上市后的品牌知名度提升和资金优势，整体份额或进一步提升。（中新经纬APP）
责任编辑：张熠
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