淘金不良资产需防坑 3.25亿淘金房抵贷资产包被“坑”|不良资产_新浪财经

　　原标题：淘金不良资产需防“坑”

　　国际金融报

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　　两年投资期加上一年退出期，预期年化收益率13%，投资标的为公司股权，标的公司通过处置在银行等机构抵押的房产类不良资产包，从中获取利润返还给基金投资者，并且还拥有一套“强大”的风控保障。正是这样一份“看上去很美”的私募产品宣传手册，在三年多以前吸引了投资者张女士的注意。

　　不料，临近基金到期退出之日，包括张女士在内的诸多投资者却被告知基金无法正常运作，其投资的本金和利息难以一次性全部收回，就连标的公司也找不到了。投资者根据基金报表统计，无法正常清算的基金共有四期，涉及金额合计高达3.25亿元。

　　目前，基金管理人的分期兑付方案已经给出，但未明确资金无法正常退出的原因。原本基金管理人想要从不良资产行业淘金，却无奈深陷泥沼，这其中有何疑云待解？

　　1 到期无法正常清算

　　投资者张女士近期有些苦恼，她曾于2017年11月购买了“执信博耀一号股权私募投资基金”（下称“博耀一号”），产品存续期为“2+1”（两年投资期加一年退出期），年化收益率13%，基金投资标的为青岛中新国控资产管理有限责任公司（下称“中新公司”）股权，基金管理人为山东执信投资管理有限公司（下称“执信投资”），平安银行厦门分行托管。

　　据张女士回忆，当时翻阅该基金的宣传材料后，她觉得这种类型的理财产品比较靠谱，于是便在业务员的推介下认购了该基金。

　　然而，看似安全稳健的收益却始终没有等来，就连本金也无法到期赎回。2020年11月，就在“博耀一号”到期之前，张女士得知基金无法正常运作，可能要采取其他方案来协调兑付。并且，该基金至今未有清算报告。

　　不可思议的是，该基金半年前还在正常运作。执信投资于2020年发布的“博耀一号”基金半年报显示，“2020年上半年，在逐步打通优质银行资产包获取渠道后，公司业务在资产处置收益及效率方面都得到明显的提升。持续深耕不良资产处置行业上中下游产业运行链条，完成数亿资产的处置工作。”

　　基金为何无法按期兑付？张女士向《国际金融报》记者提供的执信投资致投资者函显示：“因2020年新冠疫情暴发，各地法院停止办公，中新公司（基金投资标的）所持债权的处置法院将案件作终结本次执行程序处理，中新公司资产处置进程停滞，直接导致中新公司回款受阻，无法分红，且估值降低。此时若直接转让中新公司股权，以股权转让款兑付您的投资，兑付率极低，将使您遭受重大损失。”

　　无法正常兑付的或许还有其他几期产品。据另一位投资者陈女士向记者反映，她是第四期投资者，于2019年3月与执信投资签署《执信博耀叁号股权私募投资基金》协议，购买金额达数百万元。她在2020年下半年获悉，该基金已不能正常运作。

　　据张女士介绍，实际上，执信投资旗下有4期股权私募投资基金均投向同一家标的公司（中新公司）股权，分别是执信博耀一号、贰号、叁号和新享股权私募投资基金。据投资者根据基金披露的半年报统计，这四期私募产品合计募资达到3.25亿元，基金持有人有200-300人。

　　截至目前，博耀一号、贰号均已经到期，到期时间分别为2020年11月30日和2020年12月18日。博耀新享、博耀叁号也即将到期。

　　据陈女士回忆，2020年12月3日，她在北京参加了一场执信投资组织的投资者见面会，但公司相关人员未到场，而是委托一位第三方律师出席。

　　陈女士在会上从其他人口中了解到，该基金的实际投资方中新公司在2019年上半年已经人去楼空，目前处在破产清算阶段，造成基金协议无法继续履行。

　　2 复杂的管理人背景

　　执信投资是一家什么样的公司，为何众多投资者愿意将大额资金投入其旗下的多期私募产品？

　　天眼查信息显示，山东执信投资管理有限公司成立于2015年4月，注册资本5000万元，这是一家自然人控股的公司，法定代表人为李某，公司于2019年备案的网站目前已无法打开。

　　虽然执信投资公司成立还未满6年，但已经发生了37起工商变更，其中包括两次企业名称的变更。据《国际金融报》记者统计，执信投资的曾用名分别为：“共青城执信投资管理有限公司”“北京捷越执信投资管理有限公司”，记者从某位投资者提供的基金合同封面发现，当时签订合同的公司名称为后者。

　　根据基金宣传材料，执信投资自称经营重点集中在股权投资方向，专注于金融科技、汽车全产业链、医药健康等领域，公司具有较强的综合实力。一直秉持“专业创造价值”的核心理念，拥有强大的投资管理团队，团队核心人员均具备一二级市场多年工作经验，对项目判断精准。

　　中基协官网显示，该公司目前处于信息报送异常状态，原因是未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上。备案的基金数量共有12只。

　　截至最后更新时间2020年7月13日，中基协官网公司高管信息显示，李峰担任公司总经理、执行董事一职，公司还有另外两名高管，程某担任公司其他职务，刘某担任公司合规风控。记者查询执信投资多起工商变更记录发现，公司法定代表人曾发生过两次变更，最初的法定代表人为马某军。

　　不过，该公司在中基协备案的李峰已经不再是公司目前的执行董事兼经理，而是由最新法定代表人李娟替代，工商变更时间为2021年1月27日。

　　据多位投资者向记者反映，马某军是执信投资的实际控制人。

　　天眼查信息显示，执信投资对外投资的历史公司中，个别合伙企业的实控人出现了马某军的身影。比如，由执信投资担任执行事务合伙人的共青城执信小小投资管理合伙企业（有限合伙），该企业的大股东为北京捷越联合信息咨询有限公司，该公司的实际控制人正是马某军，担任公司董事、经理的职务。投资者提供的多份基金宣传材料显示，均有出现“捷越联合”字样。

　　据悉，执信投资对于产品的风控保障体系建设，主要来自优选投资标的、强大风控保障、优先享受收益、承诺股份回购这四个方面。其中，关于强大风控保障的描述中提及“强大顾问团队”，马某军的名字位列其中。

　　某位业务员表示，自己也购买了执信投资旗下的私募产品250万元，家属曾在北京听马某军说会有“兜底协议”，但未做录音备份。

　　据另一位投资者反映，2020年11月，马某军与客户进行电话沟通时表示，账上有0.9亿-1亿元资金，还有约3亿元房产没有处理。《国际金融报》记者多次电话联系马某军询问兜底情况，但对方电话语音提示一直处于通话状态。记者还试图通过邮件与之联系，但截至发稿，未收到对方的回复信息。

　　3 标的公司无法查证

　　吸引众多投资者购买上述股权私募投资基金的原因之一便是投资标的。记者根据拿到的基金合同和宣传材料发现，执信博耀一号、贰号、叁号和新享股权私募投资基金投资标的均指向中新公司的股权，中新公司通过主营业务的经营，为投资者获得利润。

　　天眼查信息显示，青岛中新国控资产管理有限责任公司成立于2017年9月，注册地址位于山东青岛，公司大股东为执信投资，持股比例达到49%。2018年2月，执信投资成为中新公司的新进股东，认缴出资额为19215.69万元，公司注册资本由此前的2亿元变更为39215.69万元。

　　投资者曾就私募管理人和所投标的公司关系提出质疑，执信投资方面给出的书面答复提及，所投公司本身与捷越（曾用名）没关系，但本基金接下来会作为大股东投资中新，所以中新管理层以及公司重大决议有参与权。

　　沪上某律师向《国际金融报》记者分析称，如果是私募基金募集资金之后成为标的公司股东，那便是正常的股权投资，但如果私募管理人和标的公司实际控制人之间有关系，那么不排除有自融的可能。

　　投资者提供的视频材料显示，中新公司公示的注册地址并没有该公司，且办公场所空无一人。记者致电中新公司公示电话后，接听电话的一位女士表示，自己与该公司无任何关联，只是该公司当初为了快点注册成立，托自己代办留了电话，上一次联系该公司的员工是两年多以前了，很多都已离职，“我找不到他们人，我也很想变更啊，不然一天到晚很多电话打给我”。

　　据了解，中新公司主营业务为对接银行等机构在内的不良资产包，处置在银行等机构的大量个人抵押房屋，从而获得利润，以约定收益的形式，返还于基金方。执信投资旗下股权私募产品对其投资是一种明股实债的投资形式。

　　上述基金的宣传材料中提及：“不良资产会被设计成为信托或契约型基金的类固定收益产品。作为个人投资者，投资以不良资产作为标的的类固定收益产品，最大优势在于该类产品的安全性和收益性有保障。”

　　记者从宣传材料中发现，执信投资称，所投公司有众多上游资源，可以直接拿到银行、非银企业的大量个人房屋抵押的资产包，并有下游处置经验和能力，深耕行业。同时，还会有30%-40%的安全垫。

　　某份在2017年发出的宣传材料还提及高额回报：“现市场上公募基金2-3年收益维持在5%-6%之间，私募维持在7%-8%之间。捷越执信的博耀一号3年收益13%，是市场上类固收私募基金收益的1.5-1.6倍，收益领先行业。”

　　“我敢保证业务员跟我们说的就是保本保息，这个本息有兜底协议保证，我们签订基金合同之前都没见过合同，去公司签合同时，给了一本合同好多页。”张女士向记者回忆称，公司南京分部某位郭姓负责人可能会了解这份协议。

　　当记者拨通这位郭姓负责人电话后，对方表示不知道情况，需要去北京总部了解。

　　4 不良资产处置风险需警惕

　　据了解，在不良资产投资领域，曾吸引过许多知名资本驻足，并获得过高额回报。上述股权基金投资标的公司处置的银行端房产类不良资产包属于一级市场，主要因为企业或个人陷入流动性危机导致困境资产形成，随后触发不良便形成了不良资产。

　　房产类不良资产处置的背后究竟有多少陷阱？

　　厦门言起投资交易员廖大为在接受《国际金融报》记者采访时表示：“不良资产很多会有法律上的违规操作问题。比如，法拍房在流通的过程中如何正确估值，估值的方法是否经过第三方审计，估值的过程是否可信。其次是资产的来源问题，因为有的房地产中介会联手私募和高利贷等不同环节去割完全不懂合同和法律的投资者的韭菜。”

　　廖大为坦言，不良资产处置的预期收益有限，资产包本身定价非常不透明，所以要进入这个行业的门槛很高，如果不是非常熟悉房地产开发这类法务流程的不要轻易参与。

　　上海法询金融资管研究部总经理周毅钦告诉记者：“收益和风险并存，近年来，银行不良资产管理越发精细化，将不良资产打包处理前，也是经过了充分调研，反复考量清收难度和清收比后才会组织对外出售。”

　　为什么不良资产包会被一些私募机构盯上？

　　廖大为分析称，原因在于此前回报相当高，而且如果将不良资产打包，同时找到下家，容易产生溢价。现在创投要投出一个独角兽非常困难，同时A股市场赚钱效益减弱，因此很多资本为了追求短平快，就会动心思做不良资产。

　　实际上，不良资产处置的风险或在持续攀升。

　　周毅钦认为，上述股权私募投资基金无法正常兑付的原因可能有两种：一是募集后用于处置不良资产的基金，受经济下行压力影响，资产变现能力降低，周转速度和回报变得漫长，效率低下进而无法如期对基金份额持有人进行兑付；二是“挂羊头卖狗肉”，穿透后基金财产流向不符合合同规定，资金被挪为他用。

　　5 分期兑付：只还本不付息

　　目前，作为管理人的执信投资尽管积极拿出了兑付方案，但多名投资者在看到方案之后仍倍感焦虑。

　　根据投资者提供的份额转让协议文件，目前大致包含两种方案，分别是由第三方公司分9个月兑付投资者60%的投资本金；分30个月将投资本金兑付完毕。以上两种兑付方案适用于博耀一号、贰号投资者。

　　据另外一位投资者描述，还有一份兑付方案，即根据投资本金匹配相应的房产债权，可自行处置。

　　一位投资者向记者描述了基金兑付的最新流程：“选择30个月100%兑付本金的博耀一号、贰号客户，兑付合同签署并邮寄到指定地点后10日内支付第一笔资金，以后都是每个月的对应日打款，30个月打完。新享的客户现在签署兑付合同属于第一批兑付客户，第一笔资金会在3月底4月初到账。”

　　部分投资者不太同意上述提及的所有兑付方案，他们担心30个月的兑付周期太长，中间可能存在一些风险，要求返还全部本金及到期收益。要求公司披露历年交易流水的信息，以及中新公司的清算报告，并召开基金份额持有人大会。