中泰化学募资39亿元扩张曾三改定增方案_新浪财经

　　中泰化学募资39亿元扩张曾三改定增方案

　　本报记者/陈家运/北京报道

　　历时近4年，中泰化学(002092.SZ)39亿元定增案终于画上句号。

　　2021年1月29日，中泰化学发布公告称，公司收到了中国证监会出具的《关于核准新疆中泰化学股份有限公司非公开发行股票的批复》。事实上，早在4年前的2017年2月，中泰化学就曾发布此定增案：“拟非公开发行不超过约4.29亿股新股，募集资金总额不超过39.2亿元，扣除发行费用后用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目和托克逊电石二期项目。”

　　《中国经营报》记者注意到，2016年氯碱行业受益环保及结构性调整政策，中泰化学业绩大幅度提升。但此后，中泰化学的业绩却出现大幅下滑。关于此次定增案及业绩下滑等相关问题，记者多次联系中泰化学方面采访，但截至发稿未获回复。

　　中研普华研究员邹志丹接受记者采访时表示，氯碱行业利润下滑归根于烧碱业务利润的下降。受国内外疫情等多种不利因素影响，氧化铝、造纸、粘胶短纤等行业景气下降，对烧碱的需求减少，烧碱价格下跌，导致氯碱企业烧碱利润下降。另外，随着国家安全生产及环保政策的升级，导致氯碱企业普遍增收不增利。

　　三改定增案

　　目前，中泰化学是我国规模最大的氯碱生产企业，主要专注于聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱产品以及纺织服装业中粘胶短纤、粘胶纱产品的生产和销售。其主营产品包括PVC、离子膜烧碱产品等。该公司目前拥有PVC（聚氯乙烯）产能153万吨、离子膜烧碱产能110万吨，上述产能主要用于生产通用PVC，其中高性能树脂(目前高性能树脂产品均为糊树脂)的产能只有3万吨/年。

　　随着近几年国内普通PVC行业的迅速扩张，普通PVC行业出现产品同质化较为严重、产品结构过于单一等问题，亟须改善和提升。

　　邹志丹向记者分析称，在我国氯碱生产企业规模越来越大的同时，高性能产品产能较低、技术创新能力不足的问题日益突出，我国氯碱生产企业在高端技术掌握能力上仍与发达国家存在一定差距。

　　针对上述问题，我国氯碱行业“十三五”规划中提出，着重调整优化产业结构，包括原料结构、技术结构及产品结构(提高PVC专用树脂等高端产品的比重)，逐步解决长期积累的结构性矛盾和资源、环保约束问题，实现我国由氯碱大国向氯碱强国的转变。

　　在此背景下，2017年2月，中泰化学发布公告称，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过39.2亿元，非公开发行不超过4.29亿股新股，扣除发行费用后拟用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目和托克逊电石二期项目。

　　此后，中泰化学于2017年3月、2017年9月及2020年2月三次修改了此定增案。

　　中泰化学方面表示，此次定增案公司规划在吐鲁番市托克逊县建设高性能树脂产业园及配套基础设施项目，项目生产的主要产品为本体法专用树脂(MPVC)、糊树脂(EPVC)、氯化聚氯乙烯树脂(CPVC)、复合功能树脂，均属于国家鼓励的新型树脂材料产品，产品具有较高附加值，能够实现区域的循环经济和企业产品多元化、高端化的目标。

　　中泰化学分析认为，PVC行业的发展路线是要走差异化和高端化，以获得稳定和长期的收益。以糊树脂为例，中国氯碱网数据显示，糊树脂售价比普通PVC价格一般高1000元/吨~2000元/吨，但成本增加的幅度小于这个区间。另外，其价格波动性也相对较小。2016年以来，普通PVC波动达到80%的情况下，糊树脂的价格波动区间不到50%，盈利更加稳定。未来PVC产品向差异化、多元化、高端化、改性及高竞争力的高性能树脂方向发展是大势所趋。

　　利润缩水

　　2020年初，国内PVC期货价格曾一度大跳水。受新冠肺炎疫情带来的原油价格暴跌及全球需求下滑影响，3月中旬至4月初，PVC期货价格一度跌至4950元/吨的低点。

　　在此背景下，中泰化学经营面临挑战。2020年前三季度，其实现营业收入649.70亿元，同比微增0.71%，但实现净利润为-4.46亿元，同比下降202.99%，扣非净利润为-5.15亿元，同比下降225.04%。

　　中泰化学方面表示，2020年前三季业绩下滑，主要受中美贸易摩擦持续影响，粘胶短纤及下游纺织服装需求持续走弱，致使粘胶短纤、粘胶纱价格持续走低、销量减少；另外，受新冠肺炎疫情的影响，国内及出口市场需求萎缩、价格下跌，下游客户延迟复工，公司主要产品价格处于低位。

　　不过，2020年第四季度，中泰化学却实现扭亏为盈。对此，中泰化学方面解释称，四季度，公司主要产品聚氯乙烯、粘胶纤维销售价格上涨，使得经营业绩大幅增长。

　　邹志丹表示，2020年上半年，受国内外疫情影响，国际国内市场经济下行压力加大、市场需求萎缩、下游客户延迟复工、国际原油价格大跌等对行业业绩产生较大影响。

　　另外值得一提的是，中泰化学于2020年4月29日披露的2019年年报显示，其实现营业总收入831.2亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降85.9%。

　　彼时，中泰化学方面表示，受国际环境及市场因素影响，公司主要产品粘胶纤维、粘胶纱、烧碱市场价格下跌，转让原控股子公司新疆中泰融资租赁有限公司、上海欣浦保理有限公司股权，减少利润，还有贷款贴息政策变化导致公司财务费用上升。

　　事实上，除了中泰化学外，2019年其他一些氯碱企业的日子也并不好过。

　　其中，新金路（000510.SZ）2019年实现营业收入23.19亿元，同比增长12.07%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比下滑38.05%。此外，滨化股份、新疆天业发布的2019年年报显示，净利润同比均出现不同程度的下滑。

　　“2019年氯碱公司利润下滑主要原因是产品价格下降，产品毛利降低。”某氯碱上市公司高管向记者表示，此前因为国家环保监管力度不断加大，出现停产或限产的中小企业不断增加，进而释放了部分市场份额，烧碱、聚氯乙烯（PVC）等工业商品价格自2016年起出现逆势上涨。2016~2018年，只要正常生产的氯碱企业普遍都有高收益。

　　财报显示，2016～2018年，中泰化学实现营业收入分别为233.62亿元、410.59亿元、702.23亿元，同比分别增长41.84%、75.75%、71.03%；净利润分别为18.43亿元、24.02亿元、24.28亿元，同比分别增长5959.14%、30.31%、1.07%。

　　“氯碱行业是基础化工行业，与整个经济环境的景气程度密切相关。行业下游产业主要是建材（玻璃为主）、造纸、医药、化工行业。从长远来看，行业发展前景还是比较明朗的，因为它对经济产业的发展至关重要。”邹志丹向记者分析道。

　　邹志丹表示，“十二五”时期以来，工业化发展飞速，所以氯碱投资和生产也迅速发展，氯碱工业呈现出加速向规模化、高技术发展的态势。但是，随着国家对安全生产和环保的重视程度不断提高，因此去产能步伐加快，落后产能淘汰率上升。不过，随着新产能的迅速提升，一些问题也逐渐暴露出来，市场出现了疲软。PVC行业供需矛盾加剧，烧碱销售价格下滑较大，但环保政策却在升级，从而导致氯碱企业普遍增收不增利。由于部分产品受下游需求减弱影响，价格呈现下滑态势。因此行业发展速度开始降低，但是发展仍然趋于平稳。

　　集约化发展

　　经历去产能后，上一轮行业扩增产能逐步被市场消化吸收，行业开工率连年提升，氯碱企业在整体利润下滑的情况下，依旧稳中求进新增产能。

　　2019年6月，中泰化学发布公告称，公司与控股股东中泰集团拟共同参与金晖兆丰重组，并与中泰集团共同投资建设金晖兆丰100万吨PVC循环经济项目。另外，中泰化学下属公司——新疆中泰化学托克逊能化有限公司30万吨高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目已于2019年11月12日投产，进一步扩大了公司氯碱产能规模，形成了PVC产品的差异化优势。

　　无独有偶，2019年8月27日，上海氯碱化工发布公告称，其子公司——广西华谊氯碱化工有限公司拟在广西钦州石化产业园投资建设30万吨/年烧碱、40万吨/年聚氯乙烯项目。

　　上述氯碱上市公司高管表示：“像中泰化学等资金雄厚的企业通过并购扩产抢占先机，借助去产能这个难得的机会，在产能还未释放到产需平衡时进行扩产，从而占据较高的市场份额。”

　　“2020上半年受国内外疫情影响，经济下行压力加大、市场需求萎缩、下游客户延迟复工、国际原油价格大跌等影响，行业产能利用率同比下降，国内市场供应压力不大，但需求端表现较平淡，供需总体弱平衡。”业内人士表示，未来“十四五”期间，在控制总产能前提下，要优化产业布局，结合东部、中部和西部区域资源状况、产业基础和发展优势，统筹考虑区域产业结构和布局，促进氯碱及相关产业发展的相互融合，实现区域氯碱关联发展、集聚发展、集约发展。