九成下跌，四成破发！可转债市场瞬间入冬 新规发威

　　去年几次热度空前的可转债市场，最近情绪非常萎靡。

　　2月4日中证转债指数盘中一度跌逾2%，最低触及354点，创2020年9月以来新低。转债市场近九成个券出现下跌。破发面积持续扩大，截至目前已有44%转债跌破发行价。

　　除了股票市场波动外，强监管也对转债市场带来影响。据了解，证监会出台的《可转换公司债券管理办法》在1月31日实施，目前正在等待交易所发布细则。在转债新规下，赎回条款执行灵活度将显著降低，基本面一般的发行人或倾向于选择赎回。近期就出现多只此前被游资热炒的转债陆续发出强赎公告，这对热衷炒作的投资者而言无异于当头一棒。

　　转债再现破发潮

　　近期转债市场情绪低迷。2月4日，中证转债指数收跌1.4%，以356.28点报收，创2020年9月以来新低，多达302只转债出现下跌，占比高达89%。

　　破发的转债数量持续增加。数据显示，2月4日，共有150只可转债跌破发行价，占比达到44%，快接近半数。

　　中签转债也变得“不香了”。2月4日，次新可转债“威唐转债(130.390, 1.10, 0.85%)”已跌至84.7元，“靖远转债(119.098, 0.45, 0.38%)”与“九洲转2(136.973, -0.18, -0.13%)”也低于90元。

　　此外，次新可转债“锋龙转债(133.922, 0.00, 0.00%)”、“ 高澜转债(154.000, 0.00, 0.00%)”、“ 天壕转债(127.700, 0.86, 0.68%)”、“ 明电转债(139.991, -0.01, -0.01%)”、“ 大秦转债(113.601, 0.00, 0.00%)”、“ 超声转债(122.792, 0.89, 0.73%)”都跌破发行价。

　　在一周前，即1月27日，多只可转债曾经历大崩盘，集体熔断，跌幅在20%以上，其中不乏此前被热炒标的。

　　中信建投(24.790, -0.18, -0.72%)证券宏观固收首席分析师黄文涛表示，在2020年年中以后，随着正股运动形态的变化，在持续度不佳的情形下，转债赚钱效应走弱，特别在正股震荡调整阶段和恢复暖意的第一阶段，转债弱势开始显现得非常明显。而若抱团消散，同时进入到上半场后半程，正股支撑越来越弱，转债的供需压力将开始暴露，越来越多的转债个券或进入难上涨的状态，估值压力将越来越明显。

　　兴业证券(6.060, -0.01, -0.16%)固定收益团队认为，目前转债低价品种估值接近了2019年下半年以来的低位，短期过快压缩可能有修复的机会。1月上旬恶化的指标也得到了明显的修复，转债市场整体的情绪已处于典型的偏弱阶段。结构上来看，“分化”可能将继续演绎，低价券的整体性机会仍需等待、高价标的波动加大，估值适中/业绩超预期的品种更适合稳健策略。

　　广发证券(15.920, 0.09, 0.57%)固收刘郁团队称，往后看，转债策略的选择在很大程度上依附于流动性环境的变化。若流动性出现进一步的明显缓和信号，那么近期出现大幅调整的优质偏股型品种，将有望迎来正股和转债估值的双重修复机会；但若流动性持续出现趋紧信号，建议继续对高估值的偏股型品种保持相对谨慎，并适当控制仓位，待估值充分压缩后再做进一步筛选。

　　“双高”转债强制赎回

　　多只可转债启动强制赎回。根据券商中国记者统计，2020年至今共出现三轮“强赎潮”，分别发生在2020年8月、11月，以及2021年1月。

　　今年1月至今的“强赎潮”中，部分转债此前被游资爆炒，具有“双高”（高价格、高转股溢价率）特点。

　　2月2日晚，凯龙股份(8.270, -0.03, -0.36%)宣布强制赎回“凯龙转债”，这对热衷炒作“双高”转债的投资者而言无异于当头一棒。早在三个多月之前，“凯龙转债”曾被爆炒至420元。

　　截至2月1日，“凯龙转债”收盘价为270.15元，转股溢价率65.31%。根据赎回安排，3月23日收市后尚未实施转股的“凯龙转债”，将按100.25元/张的价格强制赎回。

　　“凯龙转债”强赎公告发出后，游资夺命出逃。2月3日“凯龙转债”持续下跌，两度熔断，最终以232.3元价格收盘，收跌18.78%。如果在2月2日最高价297元买入，隔夜已跌逾20%！2月4日“凯龙转债”继续大跌，收跌13.69%，跌幅排名第一。

　　而在1月29日晚，“特发转债”称计划以100.3元价格强制赎回，当天收盘价为198元。次日，该转债大跌23.97%。“特发转债”也是游资热衷的炒作标的，去年“特发转债”被庄家两度炒高至400元以上。

　　此外，1月下旬至今，“蔚蓝转债”、“益丰转债(111.900, 0.00, 0.00%)”、“海容转债”、“巨星转债”、“雅化转债”、“赣锋转债”、“安20转债(176.530, 0.00, 0.00%)”等均提示要强赎。

　　根据东方财富(24.080, 0.00, 0.00%)Choice数据显示，实际上已有27只转债触发强赎条款。其中“天康转债(120.860, 0.00, 0.00%)”、“ 奥佳转债(112.322, -0.58, -0.51%)”已经触发3次。截至2月4日，“天康转债”收盘价265.56元，转股溢价率82.86%，从走势来看，仍然保持一路高歌态势。

　　根据华泰证券(18.150, 0.14, 0.78%)固收团队分析，转债新规下，赎回条款执行的灵活度明显降低。基本面不强、对自身股价并不算自信的发行人放弃赎回的成本提升，显然就更倾向于选择赎回，导致高溢价率面临快速压缩压力。

　　据了解，证监会在2020年12月发布《可转换公司债券管理办法》（以下简称《管理办法》），称自2021年1月31日起施行。

　　为了防止强赎风险，《管理办法》规定对于预计可能满足赎回条件的，发行人应当在赎回条件满足的五个交易日前及时披露，向市场充分提示风险。

　　发行人决定赎回或者决定不赎回的，均应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股百分之五以上的股东、董事、监事、高级管理人员在前六个月内交易该可转债的情况。《管理办法》还规定发行人决定不赎回的，则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。

　　“从《管理办法》来看，未来发行人在满足强赎条款后，预计基本上都会选择强赎，因为如果放弃赎回，在规定期限内就不能再行使赎回，有说法是这个期限可能要一年，目前就要等交易所细则了。整体来看，以后发行人不是那么好赎回了。”深圳一名私募基金人士表示。

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责任编辑：陈悠然 SF104