券商合并猜想再起 15家券商被投资者追问合并计划|并购_新浪财经

原标题：券商合并猜想再起 15家券商被投资者追问合并计划

本报记者罗辑北京报道

受国金证券（600109.SH）与国联证券（601456.SH）“合并”传闻影响，近日多家上市券商合并预期再起。同时，因国金证券、国联证券公告相关事宜并停牌的时间是在两家上市券商突然涨停之后的周末，未能提前获悉信息，错过了“上车时间”的股民为了不再错失机遇，主动开启了对上市券商逐家询问的“合并调查”。

据《中国经营报》记者不完全统计，这一轮新的“大猜想”中再有15家上市券商被询问是否有合并计划。虽然，上述15家券商中有数家已公开回应“没有合并计划”，但仍有涉及“合并预期”的上市券商冲击涨停。一时间，券商板块关注度高企。

合并猜想“地域论”最盛行

今年以来，市场已经经历数轮“券商合并猜想”。其中，自4月外媒报道中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）或将合并的消息曝出，通过互相并购打造“航母级券商”的预期就时刻牵引着市场的神经。市场率先梳理了一轮可能存在并购预期的券商，并数次引发上市券商股价波动，一些传言看上去“言之凿凿”，例如第一创业和首创证券的合并传闻，导致两家主角双双澄清。

然而并没有传闻指向的国金证券、国联证券在日前突发公告称正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券的事宜，并签署了《吸收合并意向协议》。这直接引发了市场将券商合并的猜想范围再度扩大。

截至9月28日，根据不完全统计，这一轮新的“大猜想”中再有15家上市券商被询问是否有合并计划，包括海通证券（600937.SH）、国泰君安（601211.SH）、东方证券（600958.SH）、国信证券（002736.SZ）、招商证券（600999.SH）、国元证券（000728.SZ）、东兴证券（601198.SH）、东吴证券（601555.SH）、天风证券（601162.SH）、长江证券（000783.SZ）、长城证券（002939.SZ）、华西证券（002926.SZ）、华泰证券（601688.SH）、南京证券（601009.SH）、华林证券（002945.SZ）。

其中，投资者对于券商同业合并猜想的思路迥异。其中以“地域论”最为盛行，即在注册地在同一省、市的券商合并预期，诸如：华泰证券是否会并购南京证券，国信证券会否并购招商证券、海通证券、国泰君安、东方证券，天风证券和长江证券会否合并等。

但实际上，“地域论”中涉及的多家券商股权结构不同，有些发展规模相当，一些甚至已经在推进同业股权收购计划，再与同规模企业并购可能性并不高。例如在天风证券与长江证券的合并传闻中，早有投资者提出两家券商均是“湖北的证券公司”，建议两者合并，做大做强。而天风证券正在推进恒泰证券的相关股权收购计划，近期却乏人问津（指上证e互动上的投资者问询情况）。

除了“地域论”，有共同直接、间接持股股东或涉及同一个资本系的券商也被市场关注。例如长城证券与华西证券，就被投资者询问会否合并。长城证券第一大股东为华能资本服务有限公司，华能资本服务有限公司也是华西证券第二大股东（2020年中报数据）。但值得注意的是，华西证券实际控制人是泸州市国资。

此外，还有“民营论”，即民营券商更可能会选择并购或被并购，华林证券就被询问“政策鼓励券商通过合并做大做强，华林作为民营券商，有没有计划通过合并重组做大做强？”

截至目前，上述15家券商中，大多已经在公开互动平台或接受媒体采访时回应，暂未讨论相关合并事项，没有相关并购计划或没有应披露而未披露事项。

券商股一度冲击涨停

虽然上述猜想中存在“广撒网”的成分，但就在9月25日，有传闻中的券商股价异动，盘中两度涨停，并以涨停报收。具体来看，海通证券在9月22日于公开互动平台中，对此前的“合并传闻”称，“公司董事会暂未讨论与国泰君安、东方证券的合并事项。”9月25日，东方证券早盘股价突然大幅拉升，直接冲上涨停，但随后出现放量下跌打开涨停板，到尾盘再度成交量突然放大、股价直线拉升，回封涨停，报收11.88元/股，涨幅10%。不过次交易日（28日）公司股价并未持续走高，全天震荡下行，最终报收11.41元/股，跌幅3.96%。

早在8月下旬，就有投资者询问东方证券是否有收购兼并计划？在证券公司做大做强的时代，公司如何计划？是上海本地券商整合合并还是银行联姻发展，或是增发扩大资本金？彼时公司回复称，“目前公司未有收购兼并的计划。公司积极关注相关政策与行业动态，综合考虑运用各种手段推动公司发展”，以及“面对资本市场改革与行业集中度提升的外部环境，公司坚持向客户提供一流综合金融服务的使命，从资本，人才，机制，合规风控，金融科技等方面着力，推动公司不断创新转型和发展壮大。”

实际上，市场对于券商并购做大的预期也有着一定合理性。华西证券非银分析师魏涛团队在点评国联证券、国金证券“合并事件”中曾提及，近年证券公司同业并购动因包括监管对于券商并购的鼓励、券商希望抓住行业格局巨变前的窗口期通过并购迈过大型综合性券商门槛，以及2018年以来对金融机构股东资格等公司治理体系的完善政策，对于金融控股公司监管的加强，使得部分民营资本有意愿退出券商。

今年7月，证监会相关部门向派出机构下发通知，支持证券基金行业实施组织管理创新，其中一条重要内容便是鼓励行业机构依法实现市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。

不过也有业内对于券商并购效用以及当前并购时点表达不同意见。中泰证券首席经济学家李迅雷提到，经纪业务受互联网模式影响，并购带来的网点扩张效用较过去有所下降，而投行、自营业务、资管业务等对人才依赖度较高的业务，强强联合模式都容易导致人才的“挤出效应，造成人才流失”。同时从估值的角度看，对比美国头部券商PE、PB和中国券商历史估值水平，“目前通过A股市场收购券商的最佳时机已经过去。”李迅雷提到，不过他同时指出，若通过行政方式合并，应另当别论。

（编辑：夏欣校对：翟军）

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