原标题：新股排查丨先声药业业绩增速下滑，资本负债比率较高
近日，先声药业向港交所提交了招股说明书，拟于香港主板上市。
先声药业自称为一家创新和研发驱动的制药公司，主要产品治疗领域为肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病。根据招股书引用的弗若斯特沙利文的资料，按药品销售收入计，上述三大治疗领域2019年合计占中国药品市场的24.7%。
早在2007年，先声药业在纽交所上市，2013年，公司完成私有化退市，如今申请在港交所上市。这家公司有哪些特点？以下南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家拆解这只新股。
营收、净利润增速下滑
据先声药业的招股书，2019年公司营业收入为50.37亿元，同比增长11.57%，同期净利润为10.03亿元，同比增长36.79%。从上述表格1可以看到，2019年公司净利润的同比增速下降速度快于营业收入同比增速。
从毛利率来看，近年来，公司毛利率维持在80%以上的高水平，主要是来自于销售产品业务毛利率的贡献，而推广服务业务的毛利率较低。整体来看，公司毛利率近两年来有小幅下降的趋势。
收入主要来源于销售自身药品
分业务收入来看，先声药业的收入来源主要分为两块，分别是销售药品的收入和推广服务的收入。其中销售药品产生的收入为公司最主要的收入来源，近年来占比均在95%以上。
销售药品的收入即先声药业通过销售自身药品以及销售第三方药品所产生的收入。报告期内，来自于销售第三方药品的收入约占公司营业收入的7%，公司主要还是侧重于销售自身药品。
从公司销售药品业务的治疗领域来看，公司产品主要为肿瘤产品、中枢神经系统产品，以及自身免疫产品。2017年至2019年，这三项产品产生的收入占销售药品业务收入的比重分别为71%、70%和69%，占公司营业收入的比重分别为70%、67%和66%。
由于医药产品主要分为创新药和仿制药，创新药的研发成本高、难度大，若一项创新药品能够研发上市，能给公司带来较为可观的收入；而仿制药近年来受国家带量采购的影响，市场竞争激烈，利润空间被挤压。作为一家集研发与销售为一体的公司，先声药业的创新药收入如何？
据公司招股书引用的弗若斯特沙利文资料显示，2017年至2019年，先声药业的一类创新药产品（恩度和艾得辛）的收入分别占公司同期总收入的21.4%、25.5%及32.9%。
其次，再看推广服务业务。推广服务的收入即公司通过内部销售及营销团队为部分其他制药商提供推广服务所产生的收入。这块业务占公司营业收入比重较小，近两年约为4.5%左右。
那么，先声药业有哪些风险值得关注？
首先是先声药业或面临药品被调出医保目录的风险。据公司招股书，2019年，中国约有13.54亿人参加职工基本医疗保险计划及城乡居民基本医疗保险计划，占全国总人口的96.7%。目前，先声药业共有8种主要产品已纳入国家医保药品目录，2017年至2019年，这8种主要产品的销售额占公司营业收入的比重分别为50.0%、53.6%及60.9%，占比一半以上。因此，先声药业提示，若公司任何产品或其适应症被调出任何医疗保险目录，或报销范围缩小，公司的产品需求或会减少，或将影响公司的收入及盈利能力。
其次为资本负债比率较高的风险。2017年至2019年，先声药业的未偿还银行贷款分别为人民币11.53亿元、20.57亿元及27.83亿元，而公司的资本负债比率分别为74.0%、148.1%及198.7%。先声药业提示，高资本负债比率及净流动负债状况将使公司面临流动性风险，或会限制公司进行必要的资本支出或开拓商机的能力，从而影响公司的经营。
除以上风险外，据启信宝数据，跟公司司法风险相关的消息23则，主要以知识产权合同纠纷和买卖合同纠纷为主，跟公司经营风险相关的消息9则，其中包含4则行政处罚。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建设
（作者：陈清华 编辑：朱益民）
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
