法巴晨星首次覆盖枫叶教育，目标价为3.26港元/股|枫叶教育_新浪财经

原标题：法巴晨星首次覆盖枫叶教育，目标价为3.26港元/股来源：蓝鲸财经

蓝鲸教育7月30日讯，日前BNP Morning Star发布研报，首次对枫叶教育进行覆盖。研报显示，其正在启动对枫叶教育的覆盖，每股公允价值估计为3.26港元，相当于2021财年预测市盈率的12.2倍。

BNP Morning Star表示，其预计枫叶教育2021年净利润将增长13.1%，主要是受到新学校并购、学生入学率和学费上涨的推动。未来，BNP Morning Star认为枫叶教育将继续通过轻资产模式和并购在中国和海外建立新学校。到2021/2022学年，枫叶教育的总学校学生容量为71300-83250名。

与此同时，枫叶教育一方面进一步扩建新学校，另一方面也将较大限度地利用现有学校。随着学校不断提高使用率，预计现有学校和新建学校的运营效率也将提高。BNP Morning Star预计枫叶教育的经常性净利润将以6.1%的复合年增长率从2019年的6.57亿元增长至2024年的8.84亿元，原因主要有以下3点：

1 学生入学率增加：预计枫叶教育学生入学率将从2019财年的41241名增长到2024财年的54388名，复合年增长率为5.7%。通过轻资产模式和潜在的海外并购，提高现有学校的利用率，并继续扩大产能。

2 学费提升：预计该集团每名学生的综合平均学费将从2019财年的31971元增长3.4%至2024财年的37851元。

3 未来的学校扩展：预计枫叶教育将每年继续开设新学校。截至2020年2月28日，枫叶教育的利用率为63.6%。因其现有的一些学校尚未达到最大容量，当前容量为71300名学生。预计到2021/2022学年，现有学校的最大容量将达到83250名学生。此外，枫叶教育或将继续通过轻资产模式和潜在收购来开设新学校，学校的进一步扩张可能会继续增加收入。

另外，BNP Morning Star预计枫叶教育的利润将因现有学校、新校区和新购置学校的学生人数增加，学费上涨以及新学校成本结构的改善而增长。其认为枫叶教育的净利润将以6.1%的五年预测复合年增长率增长，由于学生需求的增加和平均学费的上涨、利用率的提高，预计2019-2024年的五年平均毛利率为45%；估计在五年的第二阶段中，新投资资本的回报率为15%，未计利息收入的年增长率为6%。