负利率再成美国经济焦点话题|负利率_新浪财经

原标题：负利率再成美国经济焦点话题来源：中国金融新闻网

　　2008年国际金融危机以来，受困于世界经济疲弱复苏，全球超级宽松的货币政策盛行，这导致国际货币政策和金融市场出现了一些“新鲜”事物，负利率便是其一。数月以来，受困于新冠肺炎疫情的冲击，包括美国总统特朗普在内的不少政界和商界人士多次提及并呼吁美国实施负利率，这使得有关负利率的讨论再度成为热点。

　　通常来说，负利率具有两层含义。其一，名义利率为负；其二，实际利率为负。目前，全球已经有5家央行实施过负利率政策，分别是瑞典央行、丹麦央行、瑞士央行、欧洲央行和日本央行。与此同时，全球负利率金融资产已经数额庞大，由此蕴含的金融风险以及对全球经济带来的可能影响值得决策者关注。

金融创新举措刺激经济

　　自2008年全球金融危机爆发以来，全球经济一度陷入危急状态：商业银行不敢贷款，实体经济投资不足，通缩风险卷土重来，各大经济体为了力促经济增长使出了浑身解数。由于财政刺激的资金来源往往必须通过本国立法机构审议等诸多复杂程序，货币刺激由于其羁绊较少而见效快，便成为许多国家的主要经济复苏“重型武器”之一。在此背景之下，负利率政策应运而生。

　　从时间点来看，瑞典央行是最早实施负利率的央行，为抵御2008年全球金融危机带来的深度衰退，瑞典在2009年7月到2010年9月间将隔夜存款利率设为-0.25%。丹麦央行紧随其后，在2012年6月至2014年4月间将7天存款利率下调至负值，对各金融机构在央行超过一定额度的存款施加负利率。最让负利率令世界瞩目的是欧洲央行。受困于上一轮金融危机和债务危机的冲击，前任欧洲央行行长德拉吉不仅在量化宽松方面一再升级，还在2014年6月开启负利率政策，将再融资利率由0.25%下调至0.15%，存款便利利率由零下调至-0.1%。2014年12月，瑞士央行将超过一定额度的活期存款利率设为0.25%，3月期Libor利率目标区间设为-0.75%至-0.25%。2016年1月29日，日本央行以5∶4的微弱优势决定，负利率政策将与质化及量化宽松（QQE）举措同步实施，维持每年80万亿日元的货币基础增幅。

　　多年以来，各大央行对负利率政策出现过各自的调整，瑞典央行甚至已经退出负利率，将基准利率调整为零。

政策利弊存争议

　　由于各经济体实施负利率政策的国情背景以及政策环境存在差异，因此负利率所带来的利弊也各有不同。但总体来看，相对于负利率实施最初市场出现的短暂恐慌，多年来这项政策尚未引发危机：除了实施负利率央行等信用货币体系并未崩塌之外，全球市场也没有因此出现大幅的振荡，人们也没有因此对商业银行失去热情而大量囤积现金。客观而言，这项政策在刺激经济等方面，带来了可圈可点的积极影响。例如，虽然同样经历2008年全球金融危机，但在负利率的扶持下，2009年二季度以后瑞士经济就从衰退中走了出来，并维持了相对稳定的增长速度。2010年至2013年，瑞士经济增速分别达到3.3%、2.0%、1.0%和1.7%，令大多数欧洲国家羡慕不已。

　　但与此同时，负利率本身所具有的政策“短板”以及蕴含的金融风险也不容小觑。例如，尽管欧洲和日本实施负利率多年，但该地区经济增长仍处于疲弱状态，通缩仍旧是令人头痛的难题之一。有专家认为，欧洲央行的负利率没有能够将金融机构存放于央行的资金转化为实体经济的信贷，反而驱使欧元区货币金融机构持有的政府债券（安全资产）快速增加，区内债券持有量从2014年初的3.6万亿欧元增加到2016年1月的4.1万亿欧元。

　　更值得警惕的是，伴随着全球宽松政策加码，早先一度萎缩的负利率债券市场规模再度大幅增长。根据巴克莱全球债券指数，截至2019年10月15日，全球负利率债券规模高达13.4万亿美元，已占该指数下全球债券总规模的26%，并较2018年6月增长了79%。从传统经济学来看，这样的投资理念简直是不可思议。通常来说，负利率债券意味着投资者借出钱还要倒贴利息。投资者把钱借给国家或者个人使用，在约定的数年之后，国家或者个人不用付出任何成本，但投资人却只能拿到比数年前借出款项更少的钱。从理论上说，当债券收益率跌至负值，没有投资者会去购买这些债券。但数年间负利率债券却大有市场，这看似荒唐的现象已成为现实。中国证券监督管理委员会原主席肖钢在“2020全球资产配置高峰论坛”上表示，总体来讲，负利率时代，金融的脆弱性将会增加。

负利率“阵营”会否扩容成焦点

　　目前来看，全球央行在对待负利率问题上存在不同态度，欧洲央行和日本央行等早已在未知区不断深入；俄罗斯央行以及中国人民银行已经明确表态不会考虑本国实施负利率；英格兰银行和美联储则仍在不断对此发出警示，但实施的几率仍然存在。

　　6月18日，中国银保监会主席郭树清在第十二届陆家嘴论坛上表示，中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜早先也表示，在新冠肺炎疫情期间，没有必要将利率降至低于年度通胀率的水平，即实质负利率以支撑经济。

　　虽然美联储主席鲍威尔一再打压市场对美联储实施负利率的预期，但仍旧有投资者猜测，美联储可能会效仿欧洲央行推行负利率。这种猜测的主要依据除了美国经济表现低迷之外，还在于美联储受到白宫的压力加大。自去年9月以来，特朗普多次对美联储发起抨击，并呼吁实施负利率。

　　关于负利率，鲍威尔此前表示，低利率对美国整体经济有利，将继续维持低利率，不会急于加息，直到确信经济和通胀回归到正轨。但也不会考虑进一步降低利率，负利率无法阻止社交隔离和停业所导致的经济活动的急剧下降。虽然美联储一直自诩奉行央行独立原则，但鲍威尔未来会否在负利率政策上转变看法，可能还需要根据新冠肺炎疫情以及美国国情变化来综合研判。