光大固收利率债周报：经济向常态化复苏债市继续调整|光大_新浪财经

原标题：光大固收利率债周报：经济向常态化复苏债市继续调整来源：EBS固收研究

◆重要事项

央行发布《2020年第一季度货币政策执行报告》，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏，加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置。国务院常务会议要求把“六保”作为“六稳”工作着力点，稳住经济基本盘。中央政治局召开会议，讨论《政府工作报告》。

◆重要数据

4月新增人民币贷款17000亿元，M2同比增11.1%，社会融资规模增量为30900亿元，数据好于预期。 4月CPI同比升3.3%，环比下降0.9%；PPI同比下降3.1%，环比下降1.3%。4月规模以上工业增加值同比增长3.9%，1-4月全国固定资产投资同比下降10.3%，4月社会消费品零售总额同比下降7.5%（实际下降9.1%）。经济数据显示基本面向常态化复苏。

◆高频数据

农产品批发价格200指数本周继续下降但下降幅度稍有收窄，猪肉平均批发价周内下降2.75元/公斤或6.5%，下降幅度较大；重点监测蔬菜平均批发价本周继续下降但幅度收窄。截至5月15日，南华工业品指数2038.63点，较上周上升11.00点，本周继续上升，二级指数中除原油指数外其他整体上涨。

截至5月15日，全国高炉开工率达到70.44%，比上周提高0.69个百分点，继续处于上升通道；本周日均发电耗煤量65.55万顿，比上周58.31万吨上升7.24万吨或12.4%，本周继续上升并且幅度加大。

◆流动性监测

本周公开市场有2000亿元MLF到期，周五开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%与上次持平，本周净回笼资金1000亿元。本周回购利率整体向下，隔夜利率先降后升，仍在1%以下，3M利率下降幅度较大。本周SHIBOR利率同样整体向下，4月中旬以来SHIBOR 3M一直保持在1.39-1.40%区间内。

◆债市运行

本周一级市场共发行利率债68只，实际发行总额5202.9亿元，其中地方政府债45只，发行金额1898.6亿元。下周一级市场计划发行利率债144只，计划发行金额5628.4亿元，其中地方政府债133只，发行金额3028.4亿元。本周利率债发行开始提速，主要来自地方政府专项债。

本周银行间资金面依旧充裕，金融数据超预期但物价仍然偏弱，经济向常态化回归；债市继续调整，10年期国债期货周内下降1.02%，各品种各期限债券收益率整体向上，10年期品种先升后降但整体向上。

◆风险提示

境外疫情扩散仍然较快，国内政策实施效果也有较多不确定性。

重要事项

1、5月10日央行发布《2020年第一季度货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏；加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关；继续深化LPR改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。

2、5月13日国务院常务会议要求，把“六保”作为“六稳”工作着力点，稳住经济基本盘；加大宏观调控对冲力度，发挥财政、货币、社保、就业等政策合力；加大改革开放力度，在完善打基础、利长远的制度机制上多下功夫，更大激发市场主体活力。

3、5月13日中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿；强调要统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会；指出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化。要加大宏观政策实施力度，着力稳企业保就业；推进更高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。

重要数据

1、5月11日央行公布我国4月金融数据，4月新增人民币贷款17000亿元，同比多增6818亿元，前值28500亿元；M2同比增11.1%，前值为10.1%；社会融资规模增量为30900亿元，比上年同期多1.42万亿元。4月金融数据好于预期。

2、5月12日国家统计局公布我国4月物价数据。4月CPI同比升3.3%，前值4.3%，环比下降0.9%；PPI同比下降3.1%，前值降1.5%，环比下降1.3%。食品价格下是带动CPI增速继续下降的主要因素；国内工业品价格继续走低，PPI环比、同比降幅扩大。

3、2020年5月15日国家统计局公布2020年4月经济数据：4月份规模以上工业增加值同比增长3.9%，3月为下降1.1%；1-4月全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅收窄5.8个百分点；4月社会消费品零售总额同比下降7.5%（实际下降9.1%），降幅比上月收窄8.3个百分点，扣除汽车以外的消费品零售额下降8.3%。经济数据显示基本面向常态化复苏。

高频跟踪

1、通胀跟踪

截至5月15日，农业部发布的农产品批发价格200指数下降2.34点至 114.63点，本周继续下降但下降幅度稍有收窄。截至5月15日，农业部发布的猪肉平均批发价39.53元/公斤，周内下降2.75元/公斤或6.5%，下降幅度较大；28种重点监测蔬菜平均批发价3.86元/公斤，比上周下降0.01元/公斤，本周继续下降但幅度收窄。

截至5月15日，南华工业品指数2038.63点，较上周上升11.00点，本周继续上升。二级指数方面，南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1084.20、1512.09、1510.62、517.97，分别比上周变动3.76、46.39、33.31、-5.59点，除原油指数外其他二级指数整体上涨。

2.2、工业生产跟踪

截至5月15日，全国高炉开工率达到70.44%，比上周69.06%提高0.69个百分点，继续处于上升通道；发电耗煤方面，本周日均发电耗煤量65.55万顿，比上周58.31万吨上升7.24万吨或12.4%，本周继续上升并且幅度加大。

流动性监测

本周（5月11-15日）周四公开市场有2000亿元MLF到期，周五开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%与上次持平，量缩价平。本周央行公开市场净回笼资金1000亿元。另外，5月15日是最近一次定向降准的第二次实施日，下调幅度为0.5个百分点；按央行此前说法，释放长期资金预计在2000亿元左右。

今年以来央行共进行了5次MLF操作，基本保持着每月一次，合计投放资金8000亿，其中1月、2月投放资金最大，分别为3000亿和2000亿，其余各月均投放1000亿。从利率上看，2月17日、4月15日分别下调10BP、20BP，其余月份保持不变，利率水平从年初的3.25%降至了目前的2.95%，下调趋势明显。

本周回购利率整体向下，隔夜利率先降后升，仍在1%以下，3M利率下降幅度较大。截至5月15日，R001加权平均利率为0.92%，较上周变动-0.7bp，隔夜利率本周先降后升，仍在1%以下；R007加权平均利率为1.41%，较上周变动-20.1bp；R014加权平均利率为1.50%，较上周变动-15.0bp；R3M加权平均利率为1.70%，较上周变动-61.2bp。

本周SHIBOR利率同样整体向下，4月中旬以来SHIBOR 3M一直保持在1.39-1.40%区间内。截至5月15日，SHIBOR隔夜为0.86%，较上周变动-7.4bp；SHIBOR7天为1.66%，较上周变动-15.2bp； SHIBOR14天为1.26%，较上周变动-3.7bp；SHIBOR 3M利率为1.40%，较上周变动为0bp。

债市运行

1、一级市场：本周发行利率债68只，下周144只，主要是地方政府专项债发行提速

本周一级市场共发行利率债68只，实际发行总额5202.9亿元，其中地方政府债45只，发行金额1898.6亿元。下周一级市场计划发行利率债144只，计划发行金额5628.4亿元，其中地方政府债133只，发行金额3028.4亿元。

本周一级市场利率债发行规模比上周（3258.4）亿元增加近2000亿元，而目前公布的计划发行额已经超出本周（一般情况下实际发行量会有所提升），利率债发行开始提速，主要来自地方政府专项债。

2、二级市场：本周资金面充裕，经济向常态化回归，债市继续调整

银行间资金面依旧充裕，隔夜利率仍在1%以下，本周金融数据超预期，但物价仍然偏弱，月度经济数据则印证经济向常态化回归。本周债市继续调整，10年期国债期货周内下降1.02%，各品种各期限债券收益率整体向上，10年期品种先升后降但整体向上。

本周5年、10年国债期货向下调整明显，周内2Y、5Y、10Y国债期货分别变动0.01%（周一周二下降明显，周三开始有所回升）、-0.72%和-1.02%，其中10年期国债期货创周低跌幅新高。

本周国债收益率整体继续向上，10年期国债收益率周一至周三上升明显，周四周五稍有下降。截至5月15日，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动0.9bp、4.2bp、7.5bp、6.5bp至1.22%、2.68%、3.50%、3.54%。

地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA30年期收益率分别较上周变动2.3bp、10.1bp、5.6bp至1.31%、3.07%、3.68%，整体均向上且10年期上升幅度较大。

国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动6.3bp、0bp、7.5bp、6.5bp至1.39%、2.96%、3.91%、3.96%，各品种收益率均向上，10年期品种上升后降。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动4.6bp、7.7bp至1.39%、3.11%，均有所回升，10Y期品种上升更多。农发债方面，1年期、10年期收益率分别较上周变动6.7bp、5.0bp至1.37%、3.19%。