业务集中于前两大客户，近三年亏掉近50亿_新浪财经

　　业务集中于前两大客户，近三年亏掉近50亿

　　京东系达达集团赴美IPO 争食“即时配送”

　　本报记者/李静/北京报道

　　达达集团上市的靴子终于落地。

　　5月13日，6岁的达达集团向美国证券交易所（SEC）递交招股说明书，计划以“DADA”为交易代码在纳斯达克挂牌上市，募集最多1亿美元资金。

　　创建于2014年7月的达达，起初只是一个众包物流开放平台，也就是如今的达达快递。到2016年4月，达达与京东旗下O2O平台“京东到家”合并，业务拓展至本地即时零售，京东也由此成为“达达-京东”的最大股东。2019年12月，达达更名为“达达集团”，明确即时配送“达达快递”和即时零售“京东到家”两个业务主线。当前，达达快递覆盖全国超过2400个县区市，京东到家覆盖超过700个县区市。截至2020年3月31日的12个月里，京东到家平台上活跃的门店数量达到8.9万个。

　　招股书显示，2019年达达集团净收入30.99亿元人民币，同比增长60%；2020年第一季度净收入为10.99亿元，同比增长109%。但达达仍处于连续亏损状态，2017~2019年的净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元、16.7亿元。

　　《中国经营报》记者了解到，早在一年前的2019年5月，达达集团就被爆出赴美上市计划，彼时传言的募资规模在5亿美元。如今靴子落地，达达拟募资1亿美元。此次IPO筹集到的资金将主要用于投资技术和研发、实施营销计划和扩大用户群。对于相关采访，达达集团表示目前公司处于静默期。

　　客户分散化待破局

　　在2016年的合并协议中，京东以京东到家的业务、京东集团的业务资源以及2亿美元现金换取“达达-京东”新公司大约47.4%的股份，成为最大股东。

　　根据招股书显示，京东目前约持有该公司4.15亿股普通股，持股比例为51.4%，为其第一大股东。

　　目前达达董事会共有七名成员，其中京东占据三个席位，达达管理层两个席位，其他投资方两个席位。京东零售CEO徐雷、京东物流CEO王振辉和即将出任京东集团CFO一职的许冉均为达达集团的董事。达达集团创始人兼CEO蒯佳祺为董事会主席，持股比例为8.9%；联合创始人兼CTO杨骏持股1.7%。另外，达达集团的头几大股东还包括红杉资本中国基金、沃尔玛和DST，分别持有10.5%、9.4%和8.7%的股份。

　　其中，沃尔玛于2016年10月以3.36亿元开始战略投资达达集团。此后达达集团还有两笔融资入账，2017年京东以京东数科名义投资达达集团，但未披露投资金额。2018年达达集团完成5亿美元融资，沃尔玛、京东分别增持约3.2亿美元、1.8亿美元。

　　在2014~2018年期间，达达总共获得6轮融资，披露出来的总融资额达到65.15亿元。红杉资本和DST均为达达的早期投资方，其中红杉资本在2015年达达集团B轮融资时进入，此后跟投C轮和D轮融资。DST在2015年6月的C轮融资时进入，跟投D轮融资。

　　需要注意的是，达达集团的第一大股东京东和第三大股东沃尔玛，也是达达集团净收入的贡献主力。招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年前三个月期间，由京东带来的收入在达达集团总收入中的占比分别是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%；2018年、2019年和2020年第一季度，由沃尔玛带来的收入占比为4.6%、13.0%和14.9%。

　　“未来，京东业务在达达集团的营收占比还将保持高位。”网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青指出：“对于达达集团来说，未来需要开拓客户资源，把鸡蛋放在多个篮子里，分散风险。来自少数几个客户的关联收入比例持续增高，对于公司估值也会有所影响。达达需要独立创新出其他业务来带动增收。对于达达来说，去京东化还任重道远。”

　　快递与到家业务逐渐持平

　　从收入结构来看，达达集团有服务收入和商品销售收入两部分，但为零售商提供送货服务的收入高达99.1%。此前达达集团曾尝试过无人货架业务，但招股书显示这项业务已于2019年终止。

　　服务收入由达达快递和京东到家两个平台共同构成。其中，达达快送业务的收入主要来自向物流公司、连锁商家、SME商家及个人提供的最后一公里和同城配送服务；而京东到家的收入来源则主要为平台向商家收取的佣金及配送服务、向品牌方提供的在线营销服务等。

　　来自招股书的数据显示，截至2020年3月31日的12个月里面，京东到家的商品交易总额同比增长92.0%，达到157.24亿元人民币，共计2760万活跃用户在此期间贡献了1.347亿订单。

　　达达快送方面，截至2019年12月31日，达达快送业务覆盖全国2400多个县区市，日单量峰值约1000万单。截至2020年3月31日的12个月里面，超过634000名骑手共配送了8.22亿份订单。

　　值得注意的是，达达快递仍占据收入的大头，不过京东到家的服务收入占比正逐步向达达快递靠齐。

　　2017年达达快递服务收入和京东到家收入分别为8.31亿元、3.18亿元，占比分别为68.2%和26.1%；2018年达达快递服务收入和京东到家收入分别为10.63亿元、7.54亿元，占比分别为55.3%和39.2%；2019年达达快递服务收入和京东到家收入分别为19.55亿元和11.03亿元，占比分别为63.0%和35.6%。

　　2020年第一季度，达达快递和京东到家收入分别为5.82亿元和5.08亿元，占比分别为52.9%和46.2%。上年同期的占比则为62%和38%。

　　在2020年一季度京东到家业务的优异表现和突如其来的新冠肺炎疫情有密切的关系。一方面新冠肺炎疫情期间部分城市出现不同程度的封城情况，一些消费者不能出门而刺激了超市生鲜O2O的强需求。即使是在疫情严重的湖北地区，达达集团曾在接受记者采访时透露，公司以最快的速度让永辉、武商等商家在京东到家平台的业务恢复到春节前状态。新冠肺炎疫情期间，京东到家平台单量达到去年春节同期的5倍。

　　“同时，新冠肺炎疫情还让很多零售商意识到数字化的重要性，很多零售商选择和达达集团合作，提高传统零售企业数字化的能力，以提升企业的效率。”接近达达集团人士对记者透露，“给零售企业提高数字化转型的解决方案服务收入在新冠肺炎疫情期间有不少的增长。数字化转型的门槛很高，一般的零售企业烧不起这个钱。”

　　据记者了解，对零售商进行数字化改造将是达达集团的重要业务方向之一。

　　争抢即时赛道

　　需要看到的是，在达达集团营收高速增长的同时仍然处于战略亏损阶段，2017~2019年的净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元、16.7亿元。

　　招股书称，造成亏损的主要原因在于运营所需成本增大，2017~2019年，达达在运营及支持方面的成本分别为15.93亿元、20.44亿元、28.46亿元。另外，达达集团在2017~2019年给到骑手的薪酬和激励措施，是运营和支持成本中比例最大的部分，分别为15.27亿元、19.1837亿元和26.7917亿元。

　　不过，同时可以注意到，达达集团近三年亏损率呈现持续收窄的趋势，2019年经调整的净亏损率为45.8%，较2018年的86%大幅优化近一半，2020年一季度在此基础上继续大幅优化至17.6%，这意味着达达集团的盈利能力在改善。

　　同时，虽然亏损，但达达手上仍有“弹药”储备。招股书显示，截至2019年12月31日，达达集团持有的现金和现金等价物为11.55亿元人民币（约合1.63亿美元），短期投资为9.57亿元人民币（约合1.35亿美元）。截至2020年3月31日，达达集团持有的现金和现金等价物为9.71亿元人民币（约合1.37亿美元），短期投资为9.58亿元人民币（约合1.35亿美元）。

　　前期战略亏损以期占领市场是我国不少互联网细分行业玩家采取的做法，达达集团背后的京东也曾以战略亏损的方式重金投入智能物流供应链等基础设施建设。可以看到达达集团在即时配送方面也采取了类似的打法。

　　即时配送行业主要因为本地外卖市场的蓬勃发展而兴起，近年来随着生鲜、快消品等高频消费品类逐渐线上化，本地配送对用户来说逐渐成为刚需，对履约时效性的要求也变得更高，因而“零售+物流”协同发展的模式也被其他玩家应用。面对千亿级的市场，两大外卖平台（美团外卖、阿里旗下饿了么）均重度参与，并且形成“美团外卖+美团配送”“饿了么+蜂鸟即配”的业务互补模式。

　　另外，快递巨头顺丰在去年10月宣布成立“顺丰同城急送”，正式进军即时配送业务。近期也已经爆出顺丰杀入外卖领域。

　　“达达集团瞄准行业龙头，上市后能进一步扩充其规模，同时加剧了本地即时零售和配送领域中各入局者的竞争。”莫岱青表示。

　　也有业内人士对记者表示，需要看到的是，我国当前在即时零售和同城即配业务的渗透率还不算高，对于参与这一市场的玩家而言意味着巨大的机遇。

　　鲍姆咨询董事长鲍跃忠认为，面对市场竞争，达达集团未来业务的发展主要方向是快速完成全领域的市场布局。达达集团应该利用目前完成的到家布局，快速切入其他的市场领域，为达达集团的发展带来更大的市场空间。