原标题:交投清淡 融资功能缺失 转板困难重重 被市场遗忘的B股何去何从
□本报记者任明杰康书伟
B股连续两日下跌引发热议。近年来,国内资本市场对外开放程度越来越高,而B股却被边缘化:交投清淡,流动性匮乏,融资功能缺失,且转板困难重重……深陷窘境的B股该何去何从?
深陷边缘化窘境
作为中国资本市场发展初期吸引外资的重要方式,B股曾给投资者带来很多美好回忆。
2001年2月19日,B股对内地自然人开放。受此刺激,B股走出一轮暴涨行情。上证B股指数从80点一路上涨到2001年6月1日的241.61点,涨幅高达两倍。
2003年,QFII制度正式实施,大量境外机构得以直接投资A股,B股的历史使命逐渐走向终结。自2000年10月27日舜喆B上市发行后,近20年时间B股再无新股。
特别是,B股缺乏资本市场最基本的融资功能。“这些年我们错过了很多好项目。因为只能靠自身滚动发展,在盈利能力有限的情况下也无法向股东正常分配利润。”中鲁B董秘李明表示。
山航B同样受此困扰。自2000年B股上市以来,山航B长期无法融资,只能依靠银行贷款和融资租赁解决资金短缺问题。2012年10月29日以来,山航B宣布停牌,试图解决这一问题。
更有不少B股公司面临生存问题。
5月12日,B股大跌。事实上,B股历史上已多次出现这种情况,背后则是长期存在的顽疾:交投清淡,流动性匮乏。不少B股逐渐“仙股化”。
数据显示,截至5月13日,已有5只B股跌破1元面值。东沣B(200160)更是因为连续20个交易日收盘价低于面值,恐将成为第一只面值退市的纯B股。
寻找B股出路
边缘化的B股目前还有96家公司,其中包括17家纯B股公司。而开立B股账户的投资者超过237万户,远超新三板的开户数。
“上市公司尽到了义务和责任,但无法享受到相应红利,流动性、融资功能缺失。B股公司该何去何从?”李明表示。
在他看来,B转A是最具操作性的路径,过往曾有浙能控股吸收合并东电B股(900949)、新城控股(601155)吸收合并新城B股(900950),城投控股(600649)吸收合并阳晨B股(900935)、南山控股(002314)吸收合并深基地B(200053)等成功案例。
但具体到每家B股公司,要找到合适的出路谈何容易。
以A股换股吸收合并B转为例,王刚认为,首先要得到大股东支持,且大股东具备相当实力,通过优质资产注入,实现换股吸收合并。“过往的B转A成功案例无不如此。但只有极少数B股公司具备这一条件。”
直接B转A是另一条出路:或按照汇率将B股折算成A股;或先在B股退市,然后在A股重新上市。但这两种方案只存在理论上的可能性,至今没有成功案例。
“按照汇率将B股折算成A股目前没有政策;B股先退市再上A股,私有化方案需获得股东大会通过,且在A股重新上市具有不确定性,B股股东可能会反对私有化方案。”王刚表示。
李明说,B股的出路看起来很多,但落实到实际操作就会发现几乎到处都是“此路不通”。
期待政策支持
多年来,关于B股改革的呼声不断。2014年5月,国务院出台的“新国九条”明确提出,要“稳步探索B股市场改革”。
2015年,东沣B、舜喆B和粤华包B等纯B股公司尝试股权重构改革。当年1月23日、4月3日和6月23日,三家公司先后停牌,进行股权重构改革探索。历经两年左右的停牌后,三家公司均终止了相关事项,理由都是“相关政策尚不明确”。
业内人士指出,B股的改革存在两个方向,一是激活B股市场,二是B股转股。在B股已完成历史使命的背景下,推进B股的存量改革没有实际意义。宋清辉甚至大胆建议:“直接废除B股。B股是一个历史遗留问题,历史使命已经完成,没有存在的必要性。”
对于B股转板的问题,李明表示:“我们研究过各种路径和方案,其实最难的不是技术上是否具备可操作性,而是政策上是否行得通。建议从顶层设计上解决B股存在的各种深层次问题。”
以上述B转A的两个方案为例,李明认为:“B股先退市再上A股,技术操作没有难度。如果没有相应的政策支持,退下来上不去怎么办?决策风险很大,特别是对国有上市公司而言。”
对于按照汇率确定基准日将B股直接转换成A股,王骥跃认为:“技术操作同样没有问题,但需要多方面政策支持,因为涉及外汇的问题。”
李明建议,对具备条件的纯B股公司赋予再融资权利,允许增发A股,募集资金回购并注销B股。“原股本不增加,投资者会非常积极。至于B股股东担心的资金出境问题,可以通过给予一定的外汇出境额度一揽子解决。”
对此,王骥跃认为:“B股通过增发A股再融资,涉及不同股份,定价和交易规则都不同,难度非常大。如果B股的存量问题解决不了,只解决再融资问题意义不大。”
对于B股的未来,王刚指出:“希望政策能开一道口子,让有条件的B股公司能有更多出路。”
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