IPO动态 | 垫资遭遇失信客户、收购子公司诉讼缠身，“被拖后腿”的埃夫特何时能扭亏？

原标题：IPO动态 | 垫资遭遇失信客户、收购子公司诉讼缠身，“被拖后腿”的埃夫特何时能扭亏？

上交所官网披露，科创板上市委2020年第15次审议会议将于4月13日召开，届时将审议埃夫特智能装备股份有限公司（以下简称“埃夫特”）的首发申请。

埃夫特属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售。2017-2019年，埃夫特的营业收入分别为7.82亿元、13.14亿元、12.68亿元；扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-1.25亿元、-1.7亿元、-1.14亿元。

在报告期内连年亏损的背景下，埃夫特还遭遇失信客户，致2157.62万元的应收账款出现逾期，多次因买卖合同纠纷与客户对簿公堂。

垫资遭遇失信客户，应收账款回收受阻

埃夫特的主要产品分为三大类别：核心零部件产品、整机产品、机器人系统集成解决方案。报告期内，埃夫特系统集成业务占比分别为 74.80%、83.17%和81.51%，占比较大，是其主营业务中的重点。

根据招股书，公司系统集成业务前期采购及生产投入较大，而客户通常在终验收后支付合同款项的30%及以上，因此公司在系统集成业务中垫付较大规模的资金。

而埃夫特处于经营规模扩张阶段，垫资具有持续性，占用了营运资金，导致公司的经营活动现金流常年为负。报告期各期间，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3670.48 万元、-2.58亿元和-1.67亿元。

除了现金流承压，埃夫特报告期各期末的应收账款账面价值也比较大，公司应收账款账面价值分别为5.01亿元、5.25亿元和5.54亿元，占同期营业收入比重分别 64.02%、39.95%和 43.72%。埃夫特坦承，如果公司不能多渠道筹措资金并及时推动客户终验收加快回款，则可能导致营运资金紧张，进而对公司的持续经营产生不利影响。那么，埃夫特的客户回款情况如何呢？

招股书显示，在埃夫特的系统集成业务中，汽车工业行业占比分别为 49.75%、65.00%和 74.11%，占比持续上升。由于部分国内新能源汽车主机厂回款周期延长，截至2019年12月31日，埃夫特系统集成业务中，新能源汽车客户应收账款余额4226.78万元，出现逾期金额2157.62万元，其中公司应收新能源汽车行业客户浙江子也自动化设备有限公司（以下简称“浙江子也”）和铠龙东方汽车有限公司（以下简称“铠龙东方”）的货款已单项计提坏账准备。

财经网从中国裁判文书网《埃夫特智能装备股份有限公司、浙江子也自动化设备有限公司承揽合同纠纷执行实施类执行裁定书》了解到，在承揽合同纠纷判决的执行过程中，鉴于被执行人拒不履行且又未报告财产，永康市人民法院已对被执行人浙江子也采取了纳入失信被执行人名单，并对被执行人的法定代表人许礼进采取限制消费的执行措施。

而浙江子也、铠龙东方并非埃夫特“唯二”的问题客户。根据天眼查，在埃夫特所涉的法律诉讼中，埃夫特作为原告的买卖合同纠纷有22条，承揽合同纠纷5条。

招股书显示，截至2019年末，埃夫特单项计提坏账准备的应收账款余额7990.35万元，单项计提坏账准备7607万元，均系报告期及以前年度坏账风险较高的单位，经财经网统计共涉及超过14个项目。

需要注意的是，与同行相比，埃夫特的应收账款周转率要低于同行业均值水平。报告期各期，埃夫特的应收账款周转率分别为 1.71、2.15、1.95。2017年及2018年同行业公司应收账款周转率均值分别为 4.07、3.69；剔除库卡影响后，同行业公司应收账款周转率均值分别为 2.48、2.42。

收购亏损境外子公司，附赠一脑门子官司

为进一步拓展智能喷涂、智能抛光打磨、白车身焊装生产线业务和市场，埃夫特自2015年以来分别收购了境外公司CMA、EVOLUT、WFC。截至2019年末，收购CMA、EVOLUT和WFC分别形成商誉账面价值1288.33万元、1548.98万元和3.45亿元。

但在上述三家公司当中，有两家在报告期内存在经营业绩波动。其中，WFC在2017年 10-12月、2018年度和2019年度毛利率分别为16.18%、11.47%、17.95%，尚未达到其收购前的业绩水平。

EVOLUT更是在埃夫特收购时便持续亏损，2017-2019年，EVOLUT毛利率为16.35%、16.76%、7.78%，净利润为-2438.93万元、-731.13万元、-2008.58 万元；剔除报告期内 EVOLUT向芜湖埃华路出售知识产权的非经常性交易影响后，EVOLUT毛利率为4.99%、12.52%、7.78%，净利润为-4728.17 万元、-1902.72 万元、-2008.58 万元。

由此，EVOLUT分别于2016年度和2018年度计商誉减值准备1675.48万元和2759.81万元；WFC于2019年度计提商誉减值准备2003.99万元。截至2019年末，埃夫特合并报表商誉账面价值为3.73亿元。同时公司表示，若未来宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素发生重大变化，或经营决策失误，并购该等公司产生的商誉将可能产生进一步减值的风险。

而上述收购的境外子公司除了给埃夫特带来了商誉减值的影响之外，埃夫特还对EVOLUT给予了较多的资金支持，这对埃夫特本身就不宽裕的财务状况来说，也是不小的负担。

根据招股书，埃夫特2016年收购EVOLUT时增资650万欧元，收购完成后，埃夫特子公司芜湖埃华路以800万欧元向EVOLUT收购知识产权，埃夫特及子公司Efort Europe向EVOLUT提供借款及担保发生额2382.5万欧元。同时，2019年11月开始，埃夫特分步对EVOLUT资本金恢复及增加投资（债权转股权及现金出资），共450万欧元，目前已完成440.89万欧元。

埃夫特表示，若未来经营状况仍不能有效改善，或为维持EVOLUT生产经营及持续经营需要，埃夫特可能需要持续对其进行财务资助或增资，该情形将对埃夫特财务状况产生不利影响。

值得注意的是，埃夫特收购时，EVOLUT还身陷4项税务方面的未决调查，经财经网统计，EVOLUT涉及合计299.19万欧元的税务争议。

埃夫特披露，该税务未决事项均发生在埃夫特收购EOVLUT之前，根据意大利律师出具意见，埃夫特可依据收购协议向原股东Franco Codini主张损害赔偿；EVOLUT已履行内部审批程序，将启动向Franco Codini追偿上述税务调查所受到的损失的司法程序。但埃夫特要为此花费多少时间及法律成本，尚不得而知。

根据招股书，埃夫特境外子公司GME亦存在税务诉讼事项，且尚未形成最终结论。

疫情扩散“雪上加霜”或致公司无法扭亏

埃夫特认为，公司虽然在报告期内持续亏损，但随着核心竞争力的持续提升，通过提升核心零部件自主化，显著提升整机产品的毛利率，通过实施经验的积累，降低试错成本，加强成本管控，显著提升系统集成业务毛利率，同时并购 CMA、EVOLUT、WFC 后并购整合，完成技术消化吸收后，开拓中国市场。未来将逐步扭亏为盈，持续经营能力将持续提升。

然而，一场疫情不期而至，或为埃夫特的扭亏计划增加变数。

目前欧洲、南美等区域经营主体受新冠疫情影响较大。其中，埃夫特境外子公司CMA、EVOLUT、WFC注册地均位于意大利。自2020年3月起，疫情在全世界范围内迅速扩散，意大利已成为境外最严重地区之一。

根据招股书，埃夫特三家子公司在欧洲地区的业务销售占埃夫特营业收入的比重超过40%，而欧洲地区业务上下游公司出现大面积停工状态。预计第二季度，欧洲地区经营主体将受到较大影响。

结合行业发展趋势及公司实际经营情况，并综合考虑新冠病毒疫情的影响，埃夫特预计 2020年1-3月可实现营业收入约为2.3亿元至2.8亿元，同比变动比率为-19.1%至-1.51%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为-5000万元至-3000万元，较去年同期下降约为560万元至2560万元。

从长远的角度来看，埃夫特要想实现扭亏为盈还存在不小的“内忧外患”。

根据IFR的数据，中国自2013年起便成为工业机器人全球第一大市场，但中高端市场主要由外资品牌主导，工业机器人四大家族等境外企业加大了在中国市场布局，国产机器人面临更加激烈的竞争格局。

虽然埃夫特表示公司并购CMA、EVOLUT、WFC主要系技术消化吸收原因，通过技术吸收，开拓中国市场，取得了良好的成绩，对未来公司提升持续经营能力具有重要影响。但从数据上来看，埃夫特对中国市场的开拓收效甚微。2017-2019年，埃夫特国外主营业务收入分别为3.74亿元、8.05亿元、8.03亿元，占比分别为 48.50%、61.91%、64.22%，境外收入占比依然较大。

而境外收入占比大，并不意味着埃夫特在境外有绝对的竞争优势。比如，埃夫特产品的部分指标实际上是低于国外竞争对手的。

招股书显示，埃夫特轻型桌面型机器人、中小型负载机器人产品在线性轨迹精度、线性轨迹重复性等核心性能指标上接近国外知名品牌，但在整体稳定性，指令集丰富程度与国外知名品牌存在差距；对于大型负载机器人，埃夫特产品整体功能、性能和品牌较国外知名品牌存在一定差距。

另据招股书，2017-2019年，埃夫特的研发费用分别为4982.4万元、7148.16万元、7537.04万元，整体呈上升趋势，但其研发费用绝对金额与国外竞争对手库卡存在较大差距。

由此，埃夫特在研发方面仍旧任重道远。埃夫特表示，公司在未来一段时间内，仍将投入较多研发费用，如果公司无法有效高核心零部件的自主化率并通过前期的业务开拓升利润规模，则可能导致未来一段时间仍无法盈利。