粤开策略：首席观点周荟萃--A股现阶段具备较强的投资价值|军工_新浪财经

原标题：粤开策略：首席观点周荟萃--A股现阶段具备较强的投资价值

宏观：2月官方制造业PMI创历史新低，预计3月将明显修复

（1）制造业PMI从50.0下滑到35.7，五大分项指数均大幅回落。新出口订单指数也从48.7大跌至28.7，由于海外扰动主要发生在下旬，且2月制造业PMI统计的时间范围是1月26日到2月25日，我们认为2月新出口订单指数的大跌主要是因国内生产停滞后，海外客户出于对供应能力的担忧而减少自中国的采购。扰动对2月新出口订单的直接影响不大，3月开始影响将体现。内外需同步回落，导致产成品库存累积、产品降价，经济再次进入被动补库存。

（2）非制造业PMI下滑幅度更大，从54.1到29.6.各行业大类中，仅有货币金融服务、资本市场服务两个行业的商务活动指数保持在扩张区间，业务总量继续增长，和2月股市火爆、成交放量有关。

（3）预计后续复工、复产将明显加快，加之PMI是环比指标，3月官方PMI将明显修复。

推荐行业/标的：利率债

推荐逻辑：

货币宽松持续，美债收益率创历史新低。

策略：A股现阶段仍然具有较强的投资价值

全球多数市场出现较大幅度调整，但A股与外围市场走势并不完全相关，事件性因素对A股的影响逐渐下滑，当前A股估值仍相对合理，流动性持续宽松，以及后续逆周期政策有望进一步发力，与其他市场相比，A股现阶段仍然具有较强的投资价值。

在上行趋势没有破坏前一旦确认市场依然属于强势，仍会有情绪主导的加仓，另外逆周期政策还在落地过程中，在时间空间上都还留有余地，市场出现调整反而给投资者了低吸的机会。

推荐行业/标的：低位蓝筹、科技、传统耐用品消费和制造业、基建

推荐逻辑：

第一，低位蓝筹。市场震荡过程中，蓝筹板块的防御属性更强，另外今年以来热点主要集中在科技股，蓝筹板块估值相对较低，存在补涨机会，重点关注大金融板块。

第二，头部的科技细分龙头及具备补涨潜力的科技类品种。科技主线后续可能分化，头部的科技细分龙头品种仍属于核心资产，机构配置需求仍然较高。而尚在底部具备补涨潜力的科技类品种估值将更有吸引力，尤其看好2015年以来股价仍处于中位数以下的品种。

第三，传统耐用品消费和制造业。短期业绩受到一定的冲击，但随着事件性因素得到控制，复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力，这些板块存在需求补偿性恢复的驱动，前期积压的需求释放，二季度企业业绩有望大幅抬升。

第四，有政策支撑的基建板块。近期中央多部委陆续推出政策，加速推动重大项目开工建设、鼓励新投资项目利落地，北京、云南、江苏等多地发布2020重大项目投资计划清单中，基建投资是重要部分，而且今年竣工端的需求依然存在，基建有望持续发力。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎

以下为正文部分

一、宏观：2月官方制造业PMI创历史新低，预计3月将明显修复

核心观点：

（3）预计后续复工、复产将明显加快，加之PMI是环比指标，3月官方PMI将明显修复。

推荐行业/标的：利率债

推荐逻辑：

货币宽松持续，美债收益率创历史新低

二、策略：A股现阶段仍然具有较强的投资价值

核心观点：

推荐行业/标的：低位蓝筹、科技、传统耐用品消费和制造业、基建

推荐逻辑：

三、非银金融：证券行业2019年资金业务收入涨幅居前

核心观点：

交易量继续维持高位，利好券商经纪业务。2020年2月19日以来，两市成交额连续9个交易日突破万亿，2020年2月A股成交额19.63万亿元，同比上涨122%，环比上涨75%；2月A股日均成交额9815亿元，同比上涨67%，环比上涨40%。

证券行业2019年净利润同比增长85%，资金业务收入涨幅居前。近期证券业协会发布证券公司2019年度经营数据，133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，同比增长35.37%；实现净利润1230.95亿元，同比增长84.77%；120家公司实现盈利，较2018年增加14家。分业务板块来看，自营投资收入占比依然最大，同比增幅较大的有利息净收入、证券投资收益（含公允价值变动）和证券承销与保荐业务净收入，分别同比增长115.81%、52.65%和46.03%，主要受益于大盘指数上涨和科创板企业保荐。截至2019年12月31日，133家证券公司净资产为2.02万亿元，同比增长6.88%。

货币政策保持相对宽松态势，监管逆周期调节效果显著，目前券商板块估值处于历史中枢下方，建议持续关注优质券商股。

推荐行业/标的：华泰证券

推荐逻辑：

华泰证券（601688）：公司核心战略聚焦全面推进数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动，有望以先进治理机制引领行业转型步伐。科技赋能驱动业务发展，股基交易量行业领先，前瞻性布局自主研发平台，多年保持信息技术高水平投入，各业务线条均衡发展。再融资新规直接利好华泰证券，2019年华泰证券投行增发融资金额889亿元，在A股上市券商中排名第一。2019年业绩大增，公告显示华泰证券2019年归母净利润增加35-43亿元，同比增长70%-85%。

四、通信：看好5G的下游应用

核心观点：

近期市场有所调整，我们认为通信仍然是值重点配置行业。工信部将为5G网络建设、终端产品上市检测开绿色通道，同时中国移动董事长将5G建设作为重大任务。2020年是5G大规模建设年份，随着运营商集采临近，短期通信板块配置机会凸显，建议重点关注业绩向好标的。同时随着5G基站开通数量的增加，我们看好5G的下游应用，如超高清视频、云游戏、工业物联网、等应用

我们建议关注二大主线：（1）随着5G建设的启动，运营商资本开支增加，通信行业业绩回暖，重点关注5G核心受益标的：中兴通讯、沪电股份、深南电路；（2）云计算相关：光环新网、新易盛、中际旭创等；（3）2月24日的欧洲全场景5G发布会上，华为将正式推出使用自家HMS服务的5G手机，这是第一款使用非谷歌GMS服务的海外安卓手机，建议关注华为合作伙伴：北信源。

推荐行业/标的：北信源（300352）、初灵信息

推荐逻辑：

北信源（300352）：（1）公司旗下信源豆豆提供的即时通信、视频会议、手机考勤打卡、安全云盘等远程协同办公功能，此外，还提供了独特的安全远程办公功能；（2）实控人提前终止减持计划并承诺8月30日前不减持；（3）北信源防病毒系统V3.0、北信源即时通讯信源豆豆V4、北信源主机监控与审计系统V1.2等三款产品参与鲲鹏一体机桌面云完成兼容性测试并获得认证，成为华为操作系统生态中一部分。

初灵信息（300250）：（1）受益于5G的前传网建设，目前公司推出MESH网关、5G前传等新产品，SD-WAN产品首次中标阿里云，并通过中国移动浙江公司主流厂家的标准测试；（2）成功拓展运营商大数据应用的市场份额，形成DPI+大数据平台/应用的格局。公司是DPI领域的龙头，公司4GDPI市占率位列第一梯队，5G周期份额将进一步向头部厂商集中；DPI与流量正相关，5G时代的投资体量将远高于4G，未来DPI业务开始明显增厚业绩；（3）公司全资子公司杭州博科思微加产品是基于企业微信的移动办公Saas，可为企业客户提供在线远程办公、在线学习、视频直播等功能，现阶段用户增长量快速增长；（4）商誉减持释放完毕，员工持续增强信心。

五、传媒：两维度进行选股

核心观点：

外盘阶段性恐慌情绪释放，A股年初至今成交量显著放大，显示市场气氛依旧活络，两个维度选股：（1）交易量受惠型，东方财富；（2）低估值的优质标的。

推荐行业/标的：东方财富（300059）、中文传媒

推荐逻辑：

东方财富（300059）：（1）公司为2C端互联网综合金融服务提供商之领导者；（2）规模领先的线上流量和高用户粘性为核心壁垒，该等壁垒颠覆成本高，护城河强；（3）公司财务表现与二级市场密切相关，基金销售业务为重要的Beta来源。

中文传媒（600373）：（1）65%的净利润来自移动游戏，其余为稳定高增长的出版业务；（2）其全资子公司刚收购全通教育，后续可能存在事件性催化剂；（3）目前股价对应2020年PE9倍，明显低估，价值洼地有望被挖掘。

六、汽车：新能源行业性机会将贯穿全年

核心观点：

整车：一季度整车需求将大幅下滑，二季度滞后需求将得到释放，预计行业数据随扰动因素改善而改善，政策层面，高层频频发话要求稳定汽车消费，预计刺激政策将会加速落地。2020年新能源汽车将迎来强新产品周期年，特斯拉+大众等国际主机厂新产品周期开启，下游需求将显著改善，叠加补贴不退坡等政策面刺激，行业性机会将贯穿全年。

零部件：特斯拉上海工厂已经复产，周产能目前已达5千辆，恢复进度超预期，重点推荐特斯拉产业链标的，我们认为，经过前期特斯拉产业链普涨行情之后，行业逐步分化，建议重点关注产业链中拥有明显技术和成本壁垒的不可替代的公司，以及可增配空间较大的公司，有望受益于特斯拉产业链以及国内合资电动车新产品周期的加持。

推荐行业/标的：特斯拉产业链零部件：三花智控、中鼎股份、凌云股份

推荐逻辑：

三花智控（002050）：（1）特斯拉产业链中不可替代的标的；（2）ModelY国产化之后有希望成为热管理集成供应商，单车价值有望显著提升；（3）新能车热管理绝对龙头，市场份额提升+合资驱动行业高增长，公司未来业绩将持续超预期。

中鼎股份（000887）：（1）特斯拉产业链估值最低标的，明显低于汽零的行业平均水平；（2）业绩增长稳定，预计2020年可以实现归母10亿，对应11倍PE，向上空间大；（3）收购后的兼并整合效果将在2020年开始逐步体现。

凌云股份（600480）：目前公司为特斯拉配套管路等塑料件，单车价值量约800元，公司现已经与特斯拉上海工厂在接洽关于车身金属件的供货，预计单车价值量有望提升至4500元+，空间巨大。我们认为，公司供货金属件是概率事件，因为价格相对国外竞争对手优势巨大。

七、医药：回归价值，按“需”投资

核心观点：

建议回归价值，按“需”投资，回归价值基于我国医药绝大部分是内需驱动又具有相对刚性，医药产品和服务短期需求波动是一过性的，短期刺激的需求激增未来会逐渐回归正常，短期让位防疫的需求只会延后，但不会消失；情绪之后，价值仍为选股基础，优势赛道龙头仍是首选。按“需”投资，医药价格相对稳定，而且受政策（集采等）和竞争影响价格还会小幅下滑，因此需求驱动特征明显，不管是长期老龄化逻辑还是短期本次突发公共卫生事件，都是刺激的医药产品和服务需求的上升，按“需”投资才能找到方向。

建议主要关注两类需求：一类是抗疫需求，当前国内向好国外不容乐观，我们认为从全球化考虑，器械需求好于药品需求（器械出口需求，尚无特效药），推荐关注抗疫需求的器械，如迈瑞医疗、鱼跃医疗，主营监护和呼吸支持类器械；血制行业今年可能价量齐升，一是采浆影响减弱，二是静丙国内需求提升，白蛋白进口可能受国外需求影响，打破国内白蛋白紧平衡状态，如华兰生物、天坛生物等。另外就是非抗疫需求，延后但不会消失，比如眼科、口腔等专科服务，疫苗（短期暂停接种，但民众进一步提升接种意识），创新产业链（CXO、创新药）。

推荐行业/标的：迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、华兰生物（002007）

推荐逻辑：

迈瑞医疗（300760）：公司2019年营收和净利润分别为165.5亿元（+20.38%）和46.8亿元（+25.85%），业绩继续长虹；营收和利润规模远超行业其他竞争者，长期高强度研发投入，护城河不断加固。三条业务主线生命信息与支持、体外诊断以及医学影像均衡发展，尤其是生命信息与支持业务近年来营收增速连续三年回升，从2016年12.22%加速2019H1的24.44%；受突发公共卫生事件影响，监护仪、呼吸机、雾化机等生命信息与支持器械需求爆发增长，国外进展趋势恶化，公司国际业务占比近半，预计2020年该产品线增速进一步提速。当前SW医疗器械行业PE（TTM）为57.2倍，公司PE（2020E）约为48倍，公司是国内器械领域龙头企业，应享有估值溢价。

鱼跃医疗（002223）：公司主力器械产品集中在医院监护、呼吸领域和家用医疗器械领域，主要产品为消毒产品线、监护仪、呼吸机和制氧机、血压仪等医院和家用医疗器械，当前公司部分产品需求爆发；SW医疗器械行业PE（TTM）为57.2倍，当前股价对应2019年盈利预测40倍左右，低估值高安全边际的医疗器械标的。

华兰生物（002007）：19全年业绩预增10%-20%，血制品+疫苗好赛道，去年投浆放缓，各血制产品库存去化明显；突发事件提升白蛋白和静丙等血制品需求，去年公司静丙生产批签增长26.2%，今年加大投浆有利于释放业绩；疫苗业务流感裂解疫苗新生产线通过GMP认证，产能制约解除，明年计划1200万剂；当前公司对应2019年EPS约43倍PE，生物制品好行业，估值合理偏低，强烈推荐。

八、机械军工：军工景气度向上游传导明显

核心观点：

机械：2月最后一周全球市场普遍下跌，SW机械板块也出现明显回调，细分板块里稳增长的工程机械板块表现良好，前期表现好的工业自动化板块有所分化。整体投资策略，近期全球局势不明朗，市场存在较大不确定性，积极布局事件性因素中长线受益或者影响较小的子行业龙头。我们认为经济压力增大，稳增长措施有望加强，利好基建产业链，我们推荐工程机械里面弱周期成长板块浙江鼎力、建设机械。成长股方面看好3C自动化、锂电自动化等领域，受益下游5G换机、全球汽车电动化的趋势，需求明显好转。重点标的3C自动化推荐：赛腾股份、联得装备、拓斯达，锂电设备推荐：先导智能等。

军工：2月最后一周军工板快大跌，航空板块跌幅较小，体现了较好的防御性。投资策略上，我们认为军工景气度向上游传导明显，万变不离其宗，无论军工炒什么主题，军工半导体、电子元器件、新材料等子行业增速快、增长空间大、盈利能力更强，买军工新材料、军工TMT就是买军工未来。重点标的光威复材、振华科技、火炬电子、亚光科技、航天发展、中航高科。

推荐行业/标的：机械：拓斯达（300607）；军工：振华科技（000733）

推荐逻辑：

拓斯达（300607）：公司是国产工业机器人优质企业，受益下游3C行业边际改善需求回暖，从11月开始工业机器人销量连续多个月份转正。公司深入拓展下游行业，逐步渗透到新能源汽车、3C、光电等多行业，逐步挖掘和绑定高质量大客户需求，大客户战略已经逐步生效，为公司中长期发展积蓄了力量。工业机器人行业处于拐点，公司战略布局优秀。短期公司是正宗口罩机供应商，已经批量出货口罩机械。当前PE估值水平为2020年24X，2021年19X，估值合理，值得关注。

振华科技（000733）：军工电子元器件最核心的供应商，产品包括了电阻、电感、电容、集成电路、分立器件等几乎所有电子元器件，主要应用于军用领域。过去一年公司在大力出清低端通信代工业务，集中发展高端军工电子半导体业务，母公司旗下仍有较多高新电子资产待注入。目前估值2020年33X，2021年26X，是目前最便宜的军工半导体概念股之一。

九、电新：新能源产业链需求有望增长

核心观点：

2月最后一周，电气设备板块报收5227.58，下跌-8.36%。，差于同期上证综指、创业板指。新能源车、光伏跌幅较大。光伏版块下跌-8.27%；新能源车版块下跌-8.82%，跌幅最大。

（1）新能源：光伏，近期龙头公司纷纷公布扩张计划，带动产业链热情。光伏产业链价格平稳，国内外需求保持平稳，国内需求即将在2020年年初启动，未来整体产业链需求有望增长。

风电，风电增长确定性明确，2019年全年业绩高增长，预计上游零部件公司2020年业绩增长迅速。

（2）新能源车：特斯拉或将采用无钴电池，将影响后续电池技术路线。宁德时代与特斯拉合作顺利，将于7月开始给特斯拉供货。预计2020年国内补贴政策大概率不做调整，并且国家政策有望进一步刺激新能源车消费。

（3）电力设备：国网新工作重点新增特高压线路。国网领导调整或影响泛在电力物联网建设。国网19年全年投资低于预期，同时，国网、南网相继发布控制投资的要求，明年电网投资增速不乐观。

推荐行业/标的：东方电缆、天顺风能

推荐逻辑：

东方电缆（603606）：公司预计19年全年净利润4.55亿元，同比增长160%，未来公司业绩将继续展现价量增长的效果。

天顺风能（002531）：公司预计19年业绩增速50%-70%，产能扩张效果显著，钢价平稳，抢装带来吨利润反弹，未来增长确定性高。

十、化工石化：关注半导体及新能源主题投资机遇

核心观点：

关注半导体及新能源材料板块主题投资机遇以及受开工带动的产品提价预期，建议关注：半导体/OLED材料相关龙头公司如雅克科技、巨化股份、万润股份；开工受限存在涨价预期品种如维生素、钛白粉等，关注新和成、浙江医药。

推荐行业/标的：新和成（002001）、雅克科技（002409）

推荐逻辑：

新和成（002001）：国内维生素A/E龙头，当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动，维生素以及生物素等系列产品具备提价预期，公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。

雅克科技（002409）：国内半导体材料龙头，近年通过外延并购持续布局半导体前驱体、特气、封装材料、光刻胶等领域，填补国内空白，同时业绩持续快速增长，看好公司在半导体材料领域不断布局开花结果，打造半导体材料平台型公司。

十一、建筑建材：地产向竣工端传导，关注需求好转行业

核心观点：

建筑：（1）复工进展依然较慢，从近期旅客回流的情况看，复工未来有望进一步提速，考虑工程行业特点，2-3季度大概率将出现赶工，资金面看，1月份专项债提前发放且不可用于土地储备等将利于基建投资资金来源，结合专项债可用于资本金，2020年基建投资资金将更有保障；市场预期基建将在稳增长中起更重要作用，而房地产政策也可能有所松动。以上均利于板块估值提升；（2）地产向竣工端传导，全装修房渗透率提升，重点推荐受益的总包和装饰企业，建议关注目前依然位于底部的家装公司东易日盛和名雕股份；（3）建筑工业化是行业发展方向，钢结构有望迎来二次发展机遇期，装配式内装也有望成为热点，重点推荐鸿路钢构和亚厦股份。

建材：（1）复工推迟的影响，玻璃的问题在于停工不停产，库存累积可能对短期价格走势不利；相比之下，水泥可能有更好的弹性，而消费建材来看，2B端受影响可能小于2C端；（2）建材长周期逻辑是行业向龙头集中，中短期的逻辑在于地产向竣工端传导，关注需求好转的玻璃和消费建材；（3）根据我们近期水泥行业深度报告，2020年水泥量依然有一定弹性，在此基础上，我们判断价格高位震荡，区域分化加大是大概率，建议低吸龙头海螺、冀东，关注华新、祁连山及万年青；

推荐行业/标的：

建筑装饰：中国交建、中国建筑、鸿路钢构（002541）

建材：蒙娜丽莎、海螺水泥、冀东水泥

推荐逻辑：

中国交建（601800）：（1）基建龙头；（2）基建中，交通运输依然是投资的重点，公司是公路龙头；（3）流通盘较其它央企小，股价弹性好。

中国建筑（601668）：（1）房地产后周期品种，地产、房建双龙头；（2）受益于竣工周期；（3）估值有吸引力。

鸿路钢构（002541）：（1）建筑工业化是行业发展方向，钢结构迎来发展机遇期；（2）公司是国内产能最大的钢结构企业，有望依托产能优势奠定行业地位；（3）估值便宜。

蒙娜丽莎（002918）：（1）瓷砖一线品牌，B端占比约45%，受益于竣工周期；（2）2020年藤县产能投产，增长有保证；（3）业绩有望继续保持高增长，估值有吸引力。

海螺水泥（600585）：（1）水泥龙头；（2）由于停工停产的特性，水泥在之后的赶工期具备更好的价格弹性；（3）价格回调较多，估值开始有吸引力。

冀东水泥（000401）：（1）需求端看，雄安新区建设大规模推进，华北区域需求向好；（2）供给端看，冀东金隅重整后区域供给格局明显改善，冀东水泥是20年水泥股中较有弹性品种，重点推荐。