仁会生物连亏三年，毛利率远低同行，产能利用率猛降，债务压力大

原标题：仁会生物连亏三年，毛利率远低同行，产能利用率猛降，债务压力大 来源：IPO日报

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近期，上海仁会生物制药股份有限公司（下称“仁会生物”）提交了招股说明书，拟科创板上市，公开发行不超过5744.05万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，仁会生物不仅连亏三年，在经营上也赚不到现金。

连亏

据了解，仁会生物是一家专注于创新生物药自主研发和产业化的高新技术企业，自 1999 年 1 月成立以来，其在内分泌、心血管和肿瘤治疗领域坚持自主创新，形成了创新生物药的完整开发体系。

2017年，仁会生物的谊生泰产品上市销售，成为了其唯一产生收入来源的产品。

原以为产品的上市会给公司的业绩带来改观，但是IPO日报发现，仁会生物自产品上市之后却越亏越多。

招股说明书显示，2016年-2018年和2019年1-9月（下称“报告期”），仁会生物分别实现营业收入50.04万元、1408.96万元、2732.31万元、4172.31万元，净利润分别为-5272.16万元、-16009.09万元、-21363.43万元、-16894.39万元。

可以看出，在上述时间段内，仁会生物每年的亏损额度持续扩大，至今还未盈利，累亏了近5.9亿元。

对此，仁会生物表示，公司亏损主要原因是公司核心产品谊生泰尚处于市场导入期，其他产品尚处于研发阶段，主营业务收入相对较小，而研发费用、销售费用和管理费用相对较大。

这还不算完。

招股说明书显示，截至2019年年9月末，仁会生物的未分配利润为-57653.03万元。也就是说，若不考虑股改时调正未分配利润的情况下，仁会生物自成立以来，还未从经营上赚到钱。

除此之外，IPO日报还发现，报告期内，仁会生物不仅没赚到钱，其通过经营也没赚到现金。

招股说明书显示，报告期内，仁会生物经营活动产生的现金流量净额分别为-3439.55万元、-12450.93万元、-8754.46万元、-13751.33万元，连亏了45个月的现金，累亏3.8亿元。

谊生泰真的“易生财”？

上文提到了谊生泰是目前仁会生物唯一产生收入的产品，但IPO日报发现，公司谊生泰的产能利用率持续下降。

招股说明书显示，2017年-2018年和2019年1-9月，谊生泰的产能利用率分别为73.96%、32.88%、16.29%。

需要指出的是，2017年和2018年，仁会生物谊生泰的产能均为24万支。

那么，仁会生物为何在产能相同的情况下，产能利用率却猛降了40个百分点？

另外，仁会生物主营业务的毛利率也极低。

招股说明书显示，2017年-2018年和2019年1-9月，仁会生物主营业务的毛利率分别为53.7%、39.39%、54.95%，同行业可比公司平均值分别为92.15%、78.08%、91.33%。

这也意味着，仁会生物谊生泰每段时期的毛利率均比同行公司的相关产品低了近40个百分点。

需要指出的是，IPO日报查询发现，仁会生物每年在研发上的投入也不低。

招股说明书显示，报告期内，仁会生物的研发费用分别为2021.81万元、6931.15万元、5283.83万元、5760.57万元，研发费用率分别为（研发费用占营业收入的比例）4040.72%、491.93%、193.38%、138.07%。

据IPO日报初步统计，在目前拟科创板上市的210家企业中，仁会生物的研发费用率是排名较前的。

那么，仁会生物为何在“高研发的投入”下，毛利率远低于同行？

债务压力大

IPO日报还发现，仁会生物此次IPO的估值或超过百亿元。

招股说明书显示，此次仁会生物欲募集30.05亿元，发行的股份占发行后总股本的比例不低于25%。

由此计算，若完成发行目标，仁会生物的估值很可能为120.2亿元。

截至2月17日收盘，在目前已上市的85家科创板企业中，已有39家企业的市值超过百亿元。

这也意味着，只要募资成功，仁会生物的估值就将超过一半目前已成功上市科创板的企业。

需要注意的是，虽然仁会生物的估值或超过百亿元，但其却存在着债务的压力，偿债能力较弱。

招股说明书显示，截至2019年9月末，仁会生物的流动资产为20027.1万元，流动负债为24118.34万元。可以看出，目前仁会生物的流动资产是低于其流动负债的。

若将时间线拉长，截至2016年末、2017年末、2018年末，仁会生物的流动资产分别为16239.33万元、5287.65万元、3120.89万元，流动负债分别为1909.72万元、11658.86万元、18806.24万元。

不难看出，除了2016年外，其余时间段内，仁会生物的流动资产始终低于流动负债，这也就直接导致了仁会生物的流动比率过低。

招股说明书显示，报告期内，仁会生物的流动比率分别为8.5、0.45、0.17、0.83，同行业可比公司平均值分别为10.88、4.34、4.82、5.57；速动比率分别为8.41、0.23、0.11、0.75，同行业可比公司平均值分别为10.71、4.14、4.61、5.29。

对此，一位注册会计师向IPO日报表示，从上述的财务数据来看，仁会生物的偿债能力明显弱于同行。

此外，仁会生物的资产负债率也颇高。

招股说明书显示，报告期内，仁会生物的资产负债率分别为17.85%、31.84%、63.11%、55.57%，同行业可比公司平均值分别为19.03%、25.15%、28.53%、29.83%。

可以看出，除了2016年外，其余时间段内，仁会生物的资产负债率始终高于同行业可比公司平均值，特别是2018年高了近35个百分点。