“牛市标杆”再度异动！多重利好下券商股王者归来？ 机构：头部券商发展空间仍值得期待

原标题：“牛市标杆”再度异动！多重利好下券商股王者归来？ 机构：头部券商发展空间仍值得期待 来源：天天基金网

　　2月19日，券商板块表现强势，板块涨幅超1%，国金证券涨停。

　　机构认为，全年来看，头部券商发展空间仍值得期待。首先，2020年央行工作会议确立了“保持稳健的货币政策灵活适度”的目标，有助于资本市场资金面维持宽裕。其次，以深化资本市场改革12条为代表的改革蓝图陆续落地，为中长期资金入市保驾护航。随着证券业供给侧改革的持续深化，航母级头部呼之欲出，建议长线投资者首要关注中信证券、华泰证券、港股中金公司等头部券商，以及东方财富等精品券商。

定增市场有望重上万亿 规模大幅增厚券商投行收入

　　“肯定利好投行业务，相当于前几年很火的主流再融资品种又复活了。”当问及再融资新规对券商业务带来什么影响时，有券商投行负责人对证券时报记者表示。

　　在征求意见稿发布3个月之后，再融资新规近日正式落地，“定价九折变八折”、“锁定期从12个月变6个月”、新老划断时点调整为“发行完成”。行业人士均认为“宽松程度超出预期”，预判定增品种将很快重回万亿市场规模。

中金公司研究认为，静态测算再融资新规将在2019年基础上增厚投行收入3%至17%。中信建投认为，中性假设下，2020年再融资业务可贡献证券业4.11%的营业收入。记者根据过去四年平均增发费率0.54%，今年定增市场扩容至万亿来估算，2020年至少因此增厚投行收入20亿。

定增市场将重返万亿规模

　　“回溯历史，定向增发在很长时间内，都占据整个A股市场股权再融资市场95%以上的份额。2017年再融资政策改变后，可转债成为主流再融资品种，我们认为这一次再融资新规发布之后，市场会重新掉头，定向增发将成为绝对主流。”一位大型券商投行部相关负责人对证券时报记者表示。

　　2014年至2018年10月，再融资政策经历一个从完全放松到逐步收紧的周期。2014年至2015年，随着政策松绑，A股定增规模快速提升。2015年定增规模(按发行日统计)为1.36万亿元，同比增长超100%。2016年更是达到1.8万亿的历史峰值。2017年，监管对再融资政策及减持规定进行收紧，2018年定增重组市场趋向低迷，2019年定增规模仅为0.66万亿元，相较2016的高峰期规模下降近六成。就完成定增的上市公司数量来看，2015年共有852家企业采用定增方式进行补血，但是2019年仅有236家企业采取这种方式进行再融资，数量减少七成。

　　上述大型券商投行部相关负责人表示，“我们判断自2020年起，定向增发市场会重回万亿规模，不排除会超过1.5万亿。”随着再融资新规颁布，券商再融资承销及保荐业务有较大复苏空间，已成为行业共识。

　　有中型券商投行负责人表示，早在再融资新规征求意见稿出来时，他就叮嘱部门员工多去挖掘客户的再融资需求。据其透露，2月14日再融资新规颁布以来，已经有一些企业向公司咨询股权再融资事项，且态度很积极。

中信证券华泰联合、中信建投或首先受益

　　定增规模大幅度提升已成为行业普遍共识，具体会增厚投行业务多少利润呢？

　　根据数据统计，2016年至2019年四年间，主承销商获取的平均增发费率为0.54%。多家券商研报分析称，预计2020年再融资金额将修复至万亿元以上，2019年再融资规模仅为6600亿元，据此粗略计算，2020年行业将增厚投行收入约20亿元。

中金公司首席策略分析师王汉锋表示，若假设定增费率0.5%~1.0%，新规后定增融资额修复至1万亿元~1.5万亿元区间，静态测算在2019年基础上增厚投资行收入3%~17%、增厚总收入0.4%~2.3%。

天风证券研报预计，2020年再融资规模初步回升至1.2万亿~1.4万亿，假设承销费率为0.5%，预计将为券商贡献60亿元~70亿元的增量收入，占营收比重约为2%。另外，集中启动于2020年的新增再融资项目将对2021年业绩带来更大贡献，判断2021年至2022年的增发规模分别达1.4万亿~1.6万亿和1.6万亿~1.9万亿，贡献将持续提升。

　　记者据数据梳理，截至2020年2月18日，2019年以来共有逾300家上市公司披露增发预案，其中披露主承销商的增发项目为233家，中信证券、华泰联合证券、中信建投证券独立承销家数排名前三，分别承销22家、21家、17家。国信证券、海通证券独立承销定增家数均超10个(含10)。

　　据天风证券研报数据，至2月14日，华泰联合证券、中信建投、中信证券分别担任主承销商的定增项目募资规模分别为416亿元、619亿元以及396亿元。

　　就2019年增发(投行为主承销商)数据来看，这几家券商同样位居前列。中信证券、中信建投证券、国泰君安、华泰联合证券募资分别为251亿、171亿、158亿、137亿元，募资规模排名前四。其中，中信建投证券承销定增项目数量最多，为18家，华泰联合证券和中信证券分别承销增发项目13个。

　　业内人士还认为，再融资新规既可促进并购重组等其他业务的发展，也会起到促进创业板的活跃度，促使银行理财、保险资管、信托等各类资管资金入市的效果。因此对券商业绩的潜在影响大幅高于业务本身，即构成提升估值的效果。（证券时报）

华创证券：券商具备基本面+估值的双重逻辑 极具配置价值

　　华创证券指出，监管深化资本市场改革，不断优化现有制度，吸引战略投资者入市，叠加稳健的流动性政策，为券商的改革创新创造了良好的条件。当前看券商具备基本面+估值的双重逻辑，极具配置价值。当前市场流动性宽松趋势不变、利率逐渐下行、监管政策利好等各项因素，券商将在经纪、投行、自营、资本中介等业务全面发力，预计业绩将有较大增幅。我们继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

安信证券：再融资新规出台 券商受益持续看好

　　安信证券指出，疫情对于股市的负面影响基本消化，再融资政策出台和央行货币政策维持宽松局面对于券商股是重大利好。推荐当前估值较低、投行资源储备资源丰富、注册制趋势下业绩长期向好的头部券商(海通证券/中信证券/国泰君安)，以及当前估值处于低位、投行基础较好且2020年业绩可能高速增长的中小投行。(重点关注：国元证券/国金证券)。

国开证券：券商迎来历史性发展机遇

　　国开证券指出，受疫情冲击影响，节后券商板块PB从1.8倍下降至1.6倍左右，随着疫情影响的消化，行业估值压制状态将得到改善。长期来看，提升直接融资比例和金融对外开放大背景下，券商迎来历史性发展机遇，建议关注股权业务基础较好、机构业务布局领先的龙头券商，包括中信证券、华泰证券和招商证券。（证券时报网）