中信建投证券:中小创业绩拐点将现 成长板块改善显著

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　　原标题：中信建投：中小创拐点将现 成长板块改善显著

　　中信建投策略团队首席分析师张玉龙（金麒麟分析师）发布2019年业绩预告分析称，从已披露的业绩预告来看，主板、创业板、中小企业板、全部A股预喜率分别为40%、54%、67%和53%。从增速均值看，中小板和创业板改善明显。通过观察商誉变化，发现三个核心结论：1、盈利拐点出现，中小创改善最明显；2、非金融比金融改善更好，体现了金融反哺实体的方向；3、计算机、电器设备、传媒、医药、汽车，改善明显。

　　以下是报告摘要部分：

　　中小创拐点将现，成长板块改善显著 | 2019年业绩预告分析

　　中信建投证券研究 罗永峰（金麒麟分析师）

　　全A与中小创业绩预告增速大幅改善。

　　截至2020年1月14日中午11点，全部A股业绩披露率为17%，其中创业板、中小板与主板对应的披露率分别为16%、24%与13%。从已披露的业绩预告来看，主板、创业板、中小企业板、全部A股预喜率分别为40%、54%、67%和53%。从增速均值看，中小板和创业板改善明显，而全A非金融预计增速也将明显提升，预计2020年业绩质量更优。

　　医药、商业贸易、计算机、电气设备和传媒行业披露增速均值高。从行业披露分布看，医药、商业贸易、计算机、电气设备和传媒披露的增速均值最高，分别为727%、389%、224%、172%和169%，且显著高于上一期增速。从业绩预告情况看，当前28个行业中有17个行业业绩预告增速较上一期显著改善。按增速均值与上期增速之差排序，对应分别为农林牧渔（727%）、商业贸易（389%）、计算机（224%）、电气设备（172%）、纺织服装（150%）、传媒（169%）、医药生物（85%）、轻工制造（108%）、有色金属（148%）、钢铁（65%）、机械设备（41%）、电子（49%）、汽车（31%）、房地产（34%）、休闲服务（45%）、银行（17%）和建筑（9%）。

　　预计2019年商誉对公司盈利影响小于2018年。2017-2018年是A股和创业板业绩承诺到期的高峰（金麒麟分析师）期，商誉减值问题已在2017Q4开始显现。18Q3/18Q2/18Q1/17Q4创业板资产减值损失分别占归母净利润的16.4%、4.0%、49%和46.4%。由于年底对企业商誉资产进行减值测试，因此商誉减值损失的计提一般集中在年报，商誉减值问题对创业板企业2018年盈利构成较大压力，但对2019年影响较少。预计在2018年至2020年该值将趋于平稳。

　　通过观察商誉变化，我们发现三个核心结论：

　　1、盈利拐点出现，中小创改善最明显；

　　2、非金融比金融改善更好，体现了金融反哺实体的方向；

　　3、计算机、电器设备、传媒、医药、汽车，改善明显。

责任编辑：常福强