皮海洲：如何有效保护投资者是一道难题

原标题：皮海洲：如何有效保护投资者是一道难题

能够普惠投资者的集体诉讼制度一直都没有推出来，面对上市公司尤其是退市公司“老赖”一般的嘴脸，投资者很难得到赔偿，如何有效保护投资者合法权益是A股市场的第一难题。

继17日上证指数站上3000点之后，本周后三个交易日仍然在3000点上方运行，这也意味着此次站上3000点并非“一日游”。

那么，股指是否就此与3000点告别了呢？目前市场所面临的基本面显然没有这么乐观。因为就2020年的宏观经济来看，舆论方面还在为要不要“保6”而争论不休，这也意味着明年的宏观经济形势还不足以支持股市走出一轮大的牛市行情。

就A股市场自身的因素来说，一些实质性的问题并没有得到根本性的解决。比如，A股始终都还是一个注重融资的市场，融资的压力是A股市场始终都需要面对的。这其中包括明年在创业板引入注册制，以及在新三板实行转板制度，这都是围绕融资而进行的。

其实，为融资服务本身还不是问题的症结所在，症结在于A股市场的IPO制度本身就存在一些问题有待解决，以至A股市场的新股发行得越多，带给股市的问题就越多。最明显的就是限售股问题。因为IPO公司股权结构设计的不合理，每家公司上市，都会给市场带来不少于首发流通股规模3倍的限售股，4亿股股本以上的公司上市，带来的限售股规模甚至是首发流通股的9倍，1家公司发行，相当于是4家公司甚至是10家公司上市。于是伴随着新股发行的步伐，大量的限售股源源不断地流向了市场，A股市场因此沦为限售股股东的提款机。

为了公司能够上市，不少企业甚至弄虚作假。对于弄虚作假上市的，虽然也有企业因此退市，但总体处罚偏轻，让造假者有利可图。虽然正在修订的《证券法》加大了处罚力度，比如，发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准注册，尚未发行证券的，处以100万元以上1000万元以下罚款；已经发行证券的，处以非法所募资金金额百分之二以上百分之十以下的罚款。但这样的处罚，对于造假者来说仍然有利可图，造假者还会前赴后继。

尤其重要的是对投资者保护的举措远远落后于市场发展的需要。面对各种违法违规行为对投资者利益的损害，投资者很难得到赔偿。能够普惠投资者的集体诉讼制度一直都没有推出来，面对上市公司尤其是退市公司“老赖”一般的嘴脸，投资者很难得到赔偿，一句“没有赔偿能力”就将投资者打发了。如何有效保护投资者合法权益是A股市场的第一难题。

所以在这样的市场环境下，A股要想走出大牛市行情，与3000点说再见实在是一件困难的事情。虽然市场对外资的进入津津乐道，但相对于A股市场58万亿的总市值，外资占的比例还是太小。MSCI今年多次增加A股权重，这是市场喜闻乐道的，但最近MSCI方面表示，因为中国A股市场存在“对冲工具缺乏、结算周期短、交易假期不同、综合交易机制待形成”等问题，暂时不会进一步将中国A股纳入MSCI指数，也即是暂缓扩大A股权重。

正是基于A股市场一些实质性的问题并没有得到解决，所以A股市场很难摆脱目前这种以横向发展为主的局面。从明年的市场来看，3000点或许会成为A股市场的价值轴心，股指将在3000点上下500点的区间内运行。

至于当下的行情其实也没有太多的新意，正所谓年年岁岁花相似，归根到底还是新一年春季行情的发动。如去年A股从10月中下旬开始酝酿反弹，随后走出今年1月到4月中旬的一轮反弹行情。而今年则是从12月初开始拉升。究其原因还是对一年一度上市公司业绩的期待，也即“业绩浪”。这样的行情差不多每年都会上演。3000点因此有得有失也在意料之中，没必要大惊小怪。