维护年末流动性平稳 逆回购三天净投放6300亿元

原标题：维护年末流动性平稳 逆回购三天净投放6300亿元 来源：金融时报

连续三个交易日，公开市场逆回购操作合计净投放6300亿元。

12月20日，央行发布公告称，以利率招标方式开展了1500亿元14天逆回购操作，操作利率为2.65%，与前次相同。当日无逆回购到期，央行此举实现等额净投放。

这是继18日开展2000亿元逆回购操作，19日开展2800亿元逆回购操作之后，央行最近三天连续开展大额逆回购操作，且均实现等额净投放。而在此之前，央行曾一度连续20天暂停逆回购操作，创下年内连续暂停逆回购纪录。

市场人士表示，央行连续三天逆回购操作实现净投放，特别是14天期逆回购三天净投放5500亿元，显示出央行在元旦即将到来之际，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳跨期的意图。

三天净投放6300亿元

自11月19日开展了7天期1200亿元逆回购操作之后，央行在公开市场操作中连续暂停逆回购。12月18日，央行重启逆回购操作，尤其是重启暂停了两个多月的14天期操作。

18日当天，央行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，其中包括500亿元7天期逆回购，中标利率2.50%；1500亿元14天逆回购，中标利率2.65%，此前为2.70%。央行在当天公开市场业务交易公告中表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。

此后，央行继续向市场释放流动性。19日，央行开展2800亿元逆回购操作，包括300亿元7天期和2500亿元14天期逆回购，操作利率分别为2.5%、2.65%，均与前次相同。

中信证券研究所副所长、首席固收分析师明明表示，年底将近，银行流动性需求不断增加，所以央行通过重启逆回购，维稳市场的流动性环境。

国盛证券分析师熊园表示，年关将至，流动性存在季节压力，12月中上旬货币市场利率多数上行。一方面，跨年期间银行间资金需求加大，各家银行面临年末MPA考核，融出资金意愿下降，从而加剧了非银机构的资金紧张。另一方面，超储率维持低位，银行对央行基础货币投放依赖增加。

实际上，如果算上12月16日央行超额续作中期借贷便利（MLF），减去本周到期的2860亿元MLF和500亿元国库现金定存，央行本周累计净投放5940亿元。

随着央行对市场流动性的连续释放，市场短期资金利率随之走低。12月20日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率下行24.35个基点至1.8140%，7天资金利率小幅下行3个基点至2.5290%，3个月期Shibor资金利率下行0.2个基点至3.0410%。同时，DR007加权平均利率也小幅下降至2.3201%。

下一步如何“灵活适度”操作

但值得注意的是，12月20日，DR014、Shibor2W和Shibor1M等依然有小幅走高，显示跨年资金面依然相对紧张。

与此同时，有市场机构预计，明年年初市场流动性存在较大缺口。熊园认为，元旦后春节前，企业、居民、政府、银行间四重压力导致流动性缺口加大。其一，通常春节前企业加速回款，发年终奖，进行年终决算等增加资金需求；其二，居民在春节前会增加现金需求。据测算，2015-2019年春节前月份M0环比平均增加1.2万亿。其三，通常季初年初财政存款将季节性增长，叠加财政部提前下达1万亿专项债额度，预计将对流动性造成较大压力。其四，据测算，明年1月将有7780亿元同业存单到期，加剧银行间流动性紧张。

东吴证券首席固收分析师李勇表示，从历史上人民银行公开市场操作来看，历年来在12月份的资金操作比较多，预计后期央行仍将进行公开市场操作，精准调控呵护资金面。一方面可以缓解春节之前的资金压力，另一方面由于税期因素，央行适当释放资金可以起到呵护流动性的作用，同时也为提前发行的专项债提供了空间。

此前不久，财政部预算司发布消息，提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元。市场机构此前预计，本次提前下达的专项债理论上有可能在12月底发一部分，但是专项债发行的“大头”应该在明年1月份。

业内人士表示，中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度”，这既包括加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，同时，进一步“加强货币政策与财政政策配合”，也是题中应有之义。从这个角度看，货币政策在元旦前后至春节期间，依然将会“灵活适度”开展相关操作。