广发中期策略：企业盈利第四季度或回升

　　原标题：广发中期策略：企业盈利第四季度或回升

　　来源：上海证券报

　　⊙汪友若 ○编辑 孙放

　　广发证券近日发布2019年度中期策略报告，围绕宏观经济和A股策略等展望了下半年市场面临的机遇和挑战。其中，宏观研究团队指出，目前宏观层面的主要变量是经济走势、信用环境等因素，短期内上述因素都有积极信号，但中期尚待观察。策略研究团队则认为，未来贴现率下行有望驱动金融供给侧“慢牛”抬头。因此，行业配置也应密切围绕金融供给侧改革的供需端。

　　广发证券首席宏观分析师郭磊团队在题为《穿过风雨》的宏观经济展望报告中指出，2019年上半年经济的主要表现特征是建筑业景气、制造业疲弱。前者源于货币修复和财政前移，后者则主要与出口增速下滑有关。

　　他表示，实际上，全球主要经济体的货币政策决策都放在了第三季度，目前国内亦处于逆周期稳增长的政策左侧。即按照“突出主线、守住底线”的政策基调，若增长压力显性化，则政策会全面稳增长。简言之，目前宏观层面的主要变量是经济走势、信用环境等因素，短期内二者都有积极信号，但中期尚待观察。

　　由此，郭磊推演了宏观面和资产定价的三种可能性：一，若外部因素扰动加剧，政策全力稳增长，权益类市场可能会先反映风险，再反映逆周期，风险兑现后可能出现系统性机会；二，若外部环境没有继续变化，但仍存在不确定性，政策稳增长的同时推进金融供给侧改革，可能会出现阶段性信用收缩，使权益类市场出现结构性机会；三，若外部因素扰动下降，经济体现出韧性，权益类市场可能会先反映基本面修正和风险偏好抬升，之后信用环境和逆周期的阶段性更替将起到更大的影响。

　　在策略方面，广发证券首席策略分析师戴康团队发表了题为《星火破秋寒》的A股策略报告。戴康认为，企业盈利将于第四季度回升，第三季度政策回暖会使估值提升强于盈利见底的影响。而他对于大周期的判断仍是贴现率驱动的“金融供给侧慢牛”。

　　具体来看，金融供给侧慢牛有望引导实体和金融两端迎来“进化”：民企纾困将使所有制分化走向弥合；信贷资源向高质量、新经济领域倾斜带来产业链升级；“促开放、防风险”基调下，会进一步鼓励优胜劣汰，使行业内部竞争优化。

　　在具体配置上，戴康建议关注金融供给侧改革需求端确定性最高的三个方向：长线资金偏爱的ROE稳定性较强的“中国优势”行业，如食品饮料、休闲服务等；产业政策加码下的汽车、家电板块；半导体、软件、装备制造等方面的机会。在供给端，戴康建议关注券商战略地位提升带来的投资机会。

　　此外，对下半年海外大类资产的表现，广发证券认为，无风险利率下行空间有限将约束权益类资产；美元指数或现小幅走低；利率回落对美国房地产或有提振。大宗商品方面，若无重大风险事件，原油上行概率大于下行概率，黄金下半年可能出现过山车行情。

责任编辑：张恒