林晓金融观察：非银机构信用链修复是一个手艺活

　　林晓金融观察：非银机构信用链修复是一个手艺活

　　林晓

　　按照媒体报道，近日，央行与证监会召集工行、农行、中行、建行、国家开发银行、邮储银行6家大行和业内部分头部券商开会，鼓励大行扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务的稳定，安抚市场情绪，打消部分金融机构顾虑。

　　这种会议在媒体上报道很少，而这样处置信用风险是很少见的。其中的逻辑链条是，中国金融市场主要的资金供给方是两个，一个是央行，一个是国有大行。

　　央行能够发行创造货币，但他只能通过再贷款的方式给商业银行机构，不能直接贷款给企业和非银机构；国有大行是由于中小银行出现信用风险，引发全市场对于中小银行信用风险的担心，中小银行信用溢价上升，国有大行不给钱，中小银行的流动性就出现问题，会影响到整个中小银行的其他业务。

　　上周以前关于中小银行的问题，引发央行关注，6月16日央行通过媒体并且在其官网发表关于个别银行风险处置情况，稳定市场信心。并解释了采取了大额债权部分先期保障政策，央行由存款保险基金出资，设立存款保险基金管理公司，实施收购承接，就是为了尽可能保障包商银行各类债权人的合法权益。为了提高保障程度，对于5000万元以上的大额债权，实行分段计算，还按同一客户债权债务轧差后的债权净额提供先期保障。这些措施使得400多户债权金额在5000万元以上的大额对公债权人也获得了全额保障，对公客户债权人获得全额保障的比例达到了99.98%。据初步测算，少数未获全额保障的大额对公和同业债权人，其先期保障程度也平均达到了90%左右，总体保障程度远远超过市场预期，市场反应正面。央行解释：守住风险底线的前提下，依法依规打破刚性兑付，虽然带来一点小的阵痛，但有利于加强市场教育，纠正部分机构一些激进的经营模式。

　　为了稳定市场，同时打破刚性兑付，央行的处置方案可谓“治大国若烹小鲜”，其心可鉴。

　　这还不算，为了给中小银行资金，稳定市场情绪，6月14日，央行绕过国有大行，宣布增加再贷款、常备借贷便利（SLF）额度3000亿元，以支持中小银行流动性需求。6月19日，为维护半年末流动性平稳，今日人民银行在对当日到期的2000亿元中期借贷便利（MLF）等量续做的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量2400亿元，同时开展14天期逆回购操作400亿元。央行对于中小银行流动性的补充不遗余力。

　　中小银行的流动性问题看起来是有所眉目了，但是没想到的是在同业市场上，中小非银机构的也受到了资金歧视，借不到资金。因为大行担心这些机构杠杆放的过高，操作不规范，抵押品质量存疑，比如万一他们买的低等级的信用债怎么办，这两年信用债可是到处暴雷的。央行有的是办法，和证监会一起召集券商开会，让大行给头部券商资金，再由头部券商借给中小券商。

　　对于非银机构的救助跟中小银行有区别，中小银行是通盘救，但是非银机构是市场化的：要理性看待交易对手方，不搞“一刀切”，对部分中小机构提供流动性支持，逐日上报明细，对于存在爆仓风险的产品户，自营可适当驰援，救济行动不可盲目开展，对担保品要进行独立的风险判断。也就是说，按照市场化的原则，对于高风险的非银要进行市场化处置。

　　金融处置信用链条的风险，有一个原则，就是金融监管层只是负责由个别风险引发风险扩散，形成市场的非理性的挤兑行为，让坏孩子拖累了好孩子，这时候央行作为最后贷款人必须挺身而出，隔断风险传导链条预防引发系统性风险。但是，对于那些本身就无视风险、冒险激进的机构应该让市场给他教训，让他长记性，或者直接淘汰出局，不然刚性兑付的市场会最终成为一个能量巨大的黑洞——把所有资源的都吸进去。

　　责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

责任编辑：唐婧