马丁·惠特曼：价值投资的特质

　　“价值投资就是买入安全、低价的证券。”马丁·惠特曼认为，安全和低价要基于对企业状况的分析，而不是短期内对流量的预测。安全是指企业的可生存性，通常用财务状况的良好程度来衡量。低价则是指普通股的购买价格低于其价值。马丁·惠特曼是坚定的价值投资追随者，他是耶鲁大学金融投资学的授课老师，担任著名的第三大道价值基金和股票策略两只共同基金的首席董事。

　　惠特曼指出，与其他投资方式相比，价值投资具有与众不同的特质。他在《马丁·惠特曼的价值投资方法：回归基本面》一书中对此进行了详细阐述。

　　首先，价值投资采用均衡分析的方法。惠特曼认为，其他投资方法更偏重未来流量的预测，例如仅通过现金流量、报告利润或者调整利润判断企业价值。但价值投资不是仅根据几个会计指标就可以得出结论，而是需要将所有会计指标当作统一的综合体进行考察。例如在考察一家企业时，它拥有的资源数量和质量以及长期创造财富的潜力等，都是价值投资关注的因素。如果企业拥有大量优质资产但不能借此盈利，或者不能提高现金流进而创造未来财富，那么这些资产就毫无意义。

　　其次，价值投资采取自下而上的策略。惠特曼表示，价值投资不会将利率水平或GDP等宏观因素看作首要筛选条件，而是把重点严格限定在对公司有长期特殊影响的微观因素上。其他投资方法更加注重宏观因素，且将企业价值看成无关轻重的影响因素。但价值投资的实质是评估一家企业所发行证券的未来走势，因此需要着重分析企业层面的因素，判断企业的发展前景。

　　最后，价值投资更加注重价格意识。惠特曼指出，其他投资方式将短期市场波动看作企业价值损失，或仅关注企业发展前景便作出投资决策。但对于价值投资者来说，市场波动造成的证券价格下跌只是一种暂时的现象，而不是价值的损失。在配置资产时应关注价格与三个内在因素的关系，这三个内在因素包括企业资源的数量、质量以及长期财富创造潜力，在分析公司发展前景的同时，来判断股票价格是否被低估。

　　坚持正确的投资理念才能为投资者带来可靠的收益。惠特曼在书中指出，价值投资的理念似乎很普通，但其实在工业化世界中很重要。它被金融交易商和私人企业普遍使用，但普通投资者却很容易将其忽视。因此，他推荐投资者坚持长期价值投资理念，并主动将其付诸实践。

　　东方红资产管理始终坚持长期价值投资理念，以“低价买入优秀的公司”作为投资准则，不断为投资者追求长期复合收益。东方红鼓励并引导投资者放长眼光，理性投资，尊重市场的有效性，与优秀的公司为伍，并在公司成长的过程中赚取长期投资回报。（CIS）

责任编辑：常福强