12月进出口增速大幅回落 申万宏源:手机和油价是主因

　　申万宏源：Apple等手机或是拖累中国12月出口的主因

　　申万宏源认为，贸易摩擦、汇率影响皆非导致12月进出口增速转负的主要原因。影响12月进出口的因素，更多是相对微观的原因，手机和油价或是两大关键词。

　　2019年1月11日，武汉，苹果专卖店，苹果手机。图片来源：视觉中国

　　12月，中国进出口增速罕见地双双告负。申万宏源证券指出，影响12月进出口的因素，更多是相对微观的原因，手机和油价或是两大关键词。

　　海关数据显示，以美元计价，12月中国出口金额同比下降4.4%，较11月大幅回落9.8个百分点；进口同比下降7.6%，回落幅度超过10个百分点。进出口增速的同步显著回落，无疑令市场再度担忧贸易摩擦和汇率的潜在影响。

　　但申万宏源认为，贸易摩擦、汇率影响皆非主因。

　　他们指出，出口的宏观逻辑往往可以从国别增速变化中体现出来。若是“抢出口”或是“贸易摩擦冲击”，则对美增速应出现相应增减，若是人民币贬值促进出口，则对各国增速应普遍高增。但12月出口国别增速变化缺乏宏观规律性，对美（-3.5%）、香港（-26.0%）出口增速确实出现较为明显的回落，但对日（-1.0%）、欧（-0.3%）下滑幅度有限，对东盟（4.3%）增速较为稳定，对韩国（13.2%）甚至大幅回升。种种迹象显示，12月国别出口增速变化并不能验证任何一种宏观逻辑的演绎。

　　如果从出口产品结构看，则一目了然。申万宏源指出，手机单项导致12月出口回落的70%，或与部分我国代工生产的手机型号外需不及预期有关。12月我国出口金额2212.5亿美元，同比减少102.7亿美元。而根据海关公布的主要出口商品规模，12月手机出口158.05亿美元，同比下滑达71.4亿美元，也就是说，12月单月出口下滑的幅度中，70%以上源于手机单项。这一方面是因为2018年和2017年国外知名品牌手机新型号推出时间有所不同导致的出口节奏变化，但另一方面，折射出该品牌新产品手机低于预期，导致海外对新型号手机需求大幅低于预期，拖累我国12月出口增速。

　　对于拖累进口的因素，申万宏源认为，其一是油价大跌，其二还是手机外需。

　　12月大宗商品进口方面，铜（-4.7%）、大豆（-40.1%）进口数量同比进一步大幅下滑，铁矿石（3%）则转为正增，原油（29.9%）进口数量有所反弹；但油价连续大跌，驱动原油（42.7%）进口金额增速显著回落，同时铜（-14.3%）、大豆（-36.3%）亦不同程度下降，但铁矿石（20.2%）有所增长。

　　另一更为重要的因素是集成电路进口金额的下滑，单月增速进一步下滑6.9个百分点至-15.2%，显示手机外需疲弱或延续至1月。此外，汽车需求放缓和对美加征关税背景下，进口汽车及底盘金额同比下滑幅度亦扩大至-29.9%。

　　申万宏源表示，考虑到新型号手机需求相对仍弱、12月集成电路进口下滑程度小幅扩大，预计1月手机出口仍将相对疲弱，但增速上预计较12月小幅改善，而自2月起手机对出口的拖累即将显著弱化。同时，上周中美两国磋商在我国扩大自美商品和服务进口方面进行了务实讨论，也显示两国经贸谈判前景积极，加之2019年春节提前，将小幅促进1月出口。

　　综合判断，他们预计1月出口同比（美元计价）有望重回正增长，约在2%左右，2019年全年出口同比增长6.5%，对2019年出口不必过度悲观。

责任编辑：贾兆恒