中央经济工作会议12字定位资本市场：地位空前提升

　　中央经济工作会议12字定位资本市场：地位空前提升

　　澎湃新闻记者 葛佳 林倩 孙铭蔚 来源：澎湃新闻

　　中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行。会议提出，2019年要抓好七项重点工作任务。在加快经济体制改革中，特别点题资本市场的改革，并用12字对资本市场做出定位。

　　相比2017年会后新闻稿中，“促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线”的简略表述，2018年的中央经济工作会议在资本市场方面描述笔墨较多。

　　会议提出，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。”

　　“会议新闻稿用近100字聚焦资本市场改革是罕见的，这意味着资本市场将在我国金融体系中扮演更重要角色、发挥更重要作用。”厦门大学经济学院副教授韩乾向澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，资本市场改革的方向和目标进一步明确，可以预期未来将以更大决心、更大勇气、更大力度推进。

　　在韩乾看来，“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场将充分释放市场活力，进一步发挥资本市场在配置金融资源中灵活、高效等方面的特点，提升金融体系促进实体经济高质量发展的能力。

　　下面是澎湃新闻记者梳理的此次会议提及资本市场内容的四大要点：

　　要点一：首提资本市场“牵一发而动全身”

　　本次中央经济工作会议将资本市场地位空前提升，提出资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，A股的大涨大跌易导致连锁反应，存有系统性风险的隐患，只有将资本市场的稳定健康发展纳入到金融系统的大框架中，才能确保金融体系的平稳运行。

　　东北证券研究总监付立春向澎湃新闻记者表示，把资本市场改归入到体制改革当中的范畴，表明它的长期性与持续性。资本市场把这个市场的地位予以明确，把资本市场的改革提高了一个优先级。对于改革方向原则，提出了五点。具体到市场各方面，在融资端提出企业要更高的质量，在交易环节提出要完善制度，在投资端提出要引导更多的中长期资金进入。资本市场改革是未来改革的重头戏之一。

　　星石投资指出，今年A股出现股权质押导致的恶性螺旋式下跌，还呈现出“股债贷”恶性传染，引起上层的高度关注，并出台诸多政策为民企增信、纾困，预计2019年将会有更多更具持续性和系统性的政策出台，来防范和监控此类系统性风险的累积。

　　广发证券首席经济学家沈明高对澎湃新闻记者表示，资本市场具有牵一发而动全身的作用，明确承认资本市场在资源配置当中的关键地位。使资本市场发挥资源配置的作用，就要尊重市场，让价格信号引导资源配置；如果善用市场机制，就可以有效的化解市场风险，避免政府做市场的交易对手；同样重要的是让市场发挥资源配置作用，就要适度容忍市场的波动。

　　要点二：给出资本市场定位：规范、透明、开放、有活力、有韧性

　　会议将“规范、透明、开放、有活力、有韧性”这12个字对资本市场进行了定位，未来的资本市场的深化改革方向将紧紧围绕这些方面展开。

　　川财证券研究所所长陈雳指出，此次中央经济工作会议的重大意义之一，在于明确了高质量发展与“建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”是下一步资本市场改革的工作重点，强调了科创板要加速推进。

　　陈雳表示，“规范、透明”是资本市场发展过程中一直强调的，“开放”这个词在今年的资本市场上已有明显案例，如放宽外资对金融企业的股比限制等。“有活力、有韧性”进一步描述了未来资本市场上应该具有的形态，表明市场活跃度和弹性有大幅提高的空间和信心，尤其“韧性”一词，展现了对资本市场抗压性和增长弹性的政策期待。

　　沈明高也认为，一个规范、透明和高效的资本市场，是有效配置资源的平台，而公正的价格是市场配置资源的重要坐标。因此，认识到市场的重要性，界定政府与市场的边界，是资本市场的健康发展前提。

　　要点三：明确资本市场改革措施，再提科创板注册制落地

　　关于未来改革的方向，会议提出“提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。”

　　沈明高指出，完善交易制度，以发挥价格的信号作用同样重要。一个好的交易制度，要求公开、公平和公正，而且交易成本也比较低。一个有效的交易制度，需要具备发展更多的金融工具，来帮助投资者规避风险，是一个成熟股市的最基本的基础设施。

　　此外，“引导更多中长期资金进入资本市场，意味着未来政府会鼓励更多的国内年养老资金或保险资金进入市场，也可能会考虑为国外的长期资金开辟通道。长期资金更加关注经济基本面，有利于稳定市场，但长期资金对市场的基础设施、政策的可预见性以及税收等措施有更高的要求。”沈明高说。

　　星石投资认为，今年以来资本市场改革正是围绕着这三大要点不断深入，运行机制不断完善，例如强制退市新规、减少交易阻力、停复牌制度完善、股指期货放开等等。资本市场建设对标国际成熟市场不断完善，将吸引外资不断流入，按照MSCI和富时罗素已公布的分步纳入计划，仅两大指数就将在2019年为A股带来将近4000亿元的增量资金。伴随着资本市场建设不断完善，美国经济与全球经济的非同步性降低，2019年A股的配置优势将逐渐凸显。

　　星石投资进一步指出，会议非常细致的提到“推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。科创板从“出生”到“落地”的进展速度已经非常快了，科创板的推出并试点注册制具备前所未有的战略高度，既是补齐资本市场服务科技创新短板的增量改革，也承担着引领中国经济转型升级和创新发展的重担。

　　“资本市场增量改革主要体现在设立科创板并试点注册制，明确要求尽快落地。”东北证券研究总监付立春向澎湃新闻记者表示，这部分可能见效最快，预计2019年上半年会有重大的成果。而科创板也会成为推动现有资本市场存量升级的主要动力。

　　中信建投首席策略分析师张玉龙的观点是，“提高上市公司质量”一方面意味着严监管，另一方面也可能意味着退市制度会进一步严格执行。“完善交易制度”可能从两方面着手，一方面是对外开放，将中国资本市场纳入全球资本市场体系，引入更加稳定的投资者；另一方面是要加强投资者保护，严格处罚市场违法违规，在投资者保护方面进一步发力。

　　张玉龙认为，科创板作为增量改革，是资本市场服务创新的试验田，目前该工作推进速度很快。科创板有利于初创科技型的企业融资，实际上也是完善资本市场功能的重大举措。

　　此前金融委召开资本市场改革与发展座谈会，明确指出，当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，改革面临比较好的有利时机。科创板无疑将是2019年资本市场改革最大的亮点。科创板对完善多层次资本市场体系具有举足轻重的影响，各层次市场之间的关系将进一步理清。

　　从具体实施上来看，专家建议，科创板可以尝试类似美国纳斯达克市场同股不同权的制度。A股市场可借鉴美国和中国香港等市场的经验，在制度设计上对优质科创型企业更有吸引力。同股不同权可以有效避免股权被过度稀释，实现股东利益最大化。

　　要点四：要求防范金融市场异常波动

　　本次中央经济工作会议高度关注资本市场运行中的具体情况，新闻稿中多次出现关系到市场稳定的新提法，如：必须及时回应社会关切，有针对性主动引导市场预期；进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心；防范金融市场异常波动和共振。

　　对此，华鑫证券认为，对于金融领域，要求防范金融市场异常波动和共振，对于金融市场之间的联动风险或将有具体隔离措施。

　　付立春表示，资本市场持续下行波动，对金融乃至经济等的稳定构成重大挑战。但2018年风险基本释放相对充分，2019年政策的重点可能是在巩固现有成果的基础上，继续防范或有风险，恢复市场信心，通过增量改革推动市场升级。

　　申万宏源研究所市场研究总监桂浩明指出，在中央经济工作会议中多次出现了关于市场预期和信心的表述，这也是管理层结合市场的实际情况所作出的判断。尽管现在A股估值很低，投资价值显现，但是投资者缺乏稳定的预期，这就需要管理层积极地引导。

　　桂浩明表示，资本市场也应推进改革，实现自身的高质量发展，包括鼓励上市公司现金分红、完善退市制度、健全投资者保护机制等。

　　（本文来自于澎湃新闻）

责任编辑：陈合群