东方成安私募延期兑付 不良资产类产品或受强监管

　　作为一家规模较大、专注于不良资产处置的其他类私募公司，东方成安资产管理有限公司（简称“东方成安”）高管失联、产品延期兑付一事近日持续发酵。

　　业内人士称，此事或引起监管层关注，未来不良资产类产品备案或将进一步收紧，但长期来看，能促进行业合规性、专业性的提高。

　　12月12日中午，《国际金融报》记者来到上海市虹口区东大名路558号新华保险大厦，实地探访位于该大厦5楼的东方成安总部。在大厦门口，有保安阻拦，需要刷卡方能进入。当时正值中午时分，楼内进出的多是送外卖的相关人员，在大厅蓝线外等候下楼取餐的大厦员工。

　　当记者向前台工作人员提出办理临时门禁卡时，对方表示，5楼不办理相关业务，而采取该公司人员下楼接人的模式，但要记者自己联系。

　　随后，记者拨打东方成安官网电话，东方成安相关人士表示：“信息已记录并汇报给应急小组，但现在不方便现场接待媒体人士。”直至发稿前，并未收到该公司的回复。

　　记者向大厅的工作人员询问此事，对方表示，听说五楼是出问题了，但不知道具体是什么，近期也没有投资者来“讨说法”。

　　东方成安问题重重

　　此事始于产品延期兑付公告。

　　12月8日，东方成安在官网发布公告称，旗下的三只产品“东方成安银行X期私募基金”、“东方成安银行资产私募基金Y号”、“中润特殊机会并购私募基金”将延期半年进行兑付。原因是今年以来，受到整个金融行业市场不佳，以及突发状况影响。

　　而此事被热议，也正是因为此处被模糊的“突发状况”。

　　东方成安几日后发布公告称，该公司的总裁缪宏杰，以及公司的大股东中润国盈投资（集团）董事长韦健，于12月4日均确认失联。因此，特成立七人的应急处置小组于12月5日开始处理，包括掌握所有公章、财务印证，以确保现有资产安全、向有关部门报告、处置和变现存量资产包等。

　　对此，东方成安相关人士于12月12日中午向《国际金融报》记者表示，目前只知道高管到了国外（网上消息称为美国），其他部分则没有任何官方的信息披露。但12月12日下午，东方成安即删掉上述“确认高管失联”的公告，而新发了一篇澄清公告，称“事情已经过去多日，相关人员已经与公司取得联系”，且表示高管“携款潜逃”一说，没有任何事实依据，属造谣诽谤。

　　同时，公司对于网上宣称的延期兑付金额为110亿元进行了否认，称该公司三十多只基金的存续规模初步统计为70多亿元。中国证券投资基金业协会信息显示，东方成安于2015年登记为其他类私募基金管理人，员工人数为49人，目前备案了28只基金。而延期兑付的三只基金，其中两只于今年1月备案，另外一只备案于2016年11月底。

　　值得注意的是，在产品销售方面，东方成安曾涉嫌虚假宣传。

　　一方面试图“攀亲”中国东方资产管理股份有限公司（下称“东方资产”）。而东方资产于11月20日发布声明函称，“东方成安员工以与我公司合作的名义向公众售卖理财产品”等宣传与事实不符。该声明至今仍在东方资产官网首页滚动播放。

　　同日，东方成安解释称，是其二股东江苏成安股权投资基金管理有限公司（下称“成安股权投资”），之前与东方资产分支机构就部分项目存在合作关系。对此，记者致电东方资产，相关人员表示东方资产没有与之合作，而分支机构是否存在合作关系，则“不清楚”。

　　天眼查资料显示，东方成安第一大股东为中润国盈投资（集团）有限公司，持股比例为62%；第二大股东为成安股权投资，持股比例为38%。

　　另一方面，东方成安或涉违规宣传。

　　记者查询发现，在百度贴吧、微信公众号等多个公开平台，均有疑似东方成安旗下产品的宣传销售语出现。而众所周知，私募基金不允许公开宣传。

　　关键在于项目是否真实

　　公开资料显示，不良资产是针对会计科目里的坏账科目来讲的，主要但不限于包括银行、政府、证券、保险、企业的不良资产，金融企业是不良资产的源头。

　　其中，银行的不良资产严格意义来讲，也称为不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指借款人不能按期、按量归还本息的贷款。

　　而对于投资者而言，最关心的莫过于上述三只不良资产类产品延期后，成功兑付的概率。对此，一位其他类私募的从业人士向《国际金融报》记者表示，在本案中，关键在于资金是否真实地投入到项目中了。

　　若是，即延期原因只是项目出现问题，或许通过管理层的更换、管理的跟进等，产品风险相对不是很高。上述从业人士解释道，产品延期和产品违约是两个概念，而产品延期是一种正常的现象，如出现不可抗力，导致到期后项目方不能兑付产品本息，这种情况一般会约定一定罚息，以保障投资者的利益。以投向不良资产的产品来说，管理人若从国有AMC（资产管理公司）和省级AMC拿不良资产包进行后续处置、变现，在管理人尽职尽责的前提下，那么即使项目失败或没有实现收益，在打破刚兑的情况下，也属于正常的投资风险。

　　但更为严重的是，若这笔资金根本没有进入到项目中，或者被挪用了、投向假项目，这种产品就可能会出现违约，甚至爆雷的情况，也可能涉及刑事犯罪。

　　此外，对于延期后能否如约兑付，还受很多因素影响。

　　业内人士认为，一方面，不良资产的处置涉及很多环节，法律诉讼环节、变现环节等，因此要看该公司的具体组织架构、能力和不同资产的处置程度。

　　另一方面，还要看具体不良资产包的情况、拿包的价格等，目前一个正常的资产包，都掺杂着不同类别的不良资产，要分类别来处理，如有抵押的不良资产、有保证人的不良资产和纯信用的不良资产。其中，最后一类往往难以取得收益。此外，还受到市场的大环境影响，例如，若二手房市场行情当时比较差，一套住宅很难变现。那么，就算有价值，也不能立刻变现。

　　而市场上有说法称，不良资产包变现并非易事。对此，中债登前法律顾问、德润律师事务所合伙人柯荆民向《国际金融报》记者表示，在本案中，要实现不良资产包兑现，可能要以比从前低得多的折扣出售。

　　“原因有三：一是以前准备以证券化方式出售的资产，可能以清算拍卖的价格出售；二是主体方面的限制。清算组会根据各自的组包情况，对某些资产包的潜在投资者会作出一些限制性的条件规定，如对标的额巨大的资产包，要求投资者具有较大的注册资金等；三是不良资产包中，可能存在法律上的瑕疵。投资者受让的债权资产及其权利，可能存在法律上的瑕疵，以至于投资者的预期利益无法完全实现，或者实现时大打折扣。比如，债务人或担保人已破产、倒闭或下落不明。”柯荆民表示。

　　因此，该公司仍存在风险。柯荆民还表示，目前不知道“失联”的高管有没有拿钱、拿的是哪笔钱，因为进了SPV（在证券行业指特殊目的的机构/公司）主体以后，有些资产就混同了。若公安机关介入，将卷走的钱物追回，就会当作赃物归还给相应的投资者。另外，如果不能兑现到期债务，公司就有被债权人申请破产清算的风险。

　　那么，投资者在投资不良资产类相关产品时，应该如何“避雷”？

　　业内人士称，应注意底层资产的具体投向和管理人的能力，“对于投资者而言，一方面应当注意管理人的过往处置经验和历史，比如是否尽职尽责等；另一方面，要研究基金合同，底层资产具体投向哪个不良资产包，从哪个AMC公司拿的包、是否真实等，一般合同会写得很细致。”

　　行业或面临强监管

　　相比证券、股权类私募，其他类私募基金由于数量不多，而较少受到市场关注。

　　如今，东方成安一事或带来其他类私募的强监管。“未来可预见的影响之一是，不良资产类私募产品备案标准或进一步提升，备案难问题也会加剧。可以预见，在接下来的协会备案审查中，将格外关注不良资产类产品，其备案口径将进一步收紧。甚至未来私募基金能否投资不良资产领域，可能都存在一定变数。”某其他类私募的研究人士向本报记者表示。

　　中国证券投资基金业协会数据显示，在目前四类私募基金中，其他类私募基金管理人的数量最少。

　　截至11月底，其他类私募投资基金管理人为776家，产品数量共有5610只，较上月减少174只。与之形成鲜明对比的是，私募证券投资基金管理人有8966家，已备案约3.6万只产品；私募股权投资基金约2.7万只，创业投资基金约6442只。

　　且其他类私募产品的备案已在收紧。私募汇数据显示，近一个月来，仅有9只其他类私募基金备案成功，其中一只便是东方成安旗下产品。该产品名为“东方成安银行重整资产私募M号”，成立于今年6月底，备案于11月21日。

　　此外，上述研究人士还表示，东方成安此事件还可能有三方面影响：

　　一是国有AMC、省级AMC与私募基金合作将更为审慎。一旦与国有AMC的合作受限，私募基金在不良资产投资领域的地位将更为边缘化；

　　二是不良资产类产品安全性受到质疑，募集端寒冬加剧。行业内比较大的机构出现问题，可能对投资者心理、行业的信誉都会造成影响，加剧募集难度，这对于管理机构的打击更为致命，将引发系列性问题；

　　三是不良资产行业格局进一步分化，中小机构投资空间锐减。大机构将进一步形成垄断格局，会导致行业的发展瓶颈越发明显。

　　在此情况下，其他类私募更应修炼“内功”。

　　一位从业人士表示，每一个爆雷消息、负面新闻的出现，对于这个行业都是巨大的打击。一个行业的健康稳健发展，需要靠行业中每个机构共同努力。而在强监管的背景下，每家机构都应该合规、专业、稳定运营，一同维护行业健康发展。因为在金融业的“寒冬”，机构彼此之间是唇亡齿寒的关系。

　　（国际金融报记者 何思）

责任编辑：赵子牛