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中金:从全球视角看经济下行阶段文娱产业的发展规律
原创: 孟玮 丁民杰 中金点睛
借鉴海外文娱产业发展经验,我们认为宏观经济增速放缓背景下,国内文娱消费受益于口红效应,仍有望保持较快增速。经济下行周期通常也是供给侧优胜劣汰、市场份额向龙头集中的阶段。监管趋紧及行业性黑天鹅事件虽然短期打击了传媒板块表现,但我们认为板块估值在经历大幅调整后,亦已反映了较为悲观的预期,进一步下行空间有限。展望后市,随着政策约束边际改善,以及娱乐需求蓬勃发展,龙头公司有望先行走出低谷。
韩美两国过去20年均经历了典型的经济下行周期,但对文娱产业影响有限。
亚洲金融危机期间,韩国文娱消费需求虽然出现短暂下滑,顺周期性明显。但在1998年以后,受益于政策支持,韩国文娱行业迎来蓬勃发展。而美国文娱产业则在次贷危机中实现了逆势增长,表现出了典型的“口红效应”;但是广告等顺周期行业遭受了显著冲击。
韩美文娱产业发展在经济下行周期中呈现出一些共同规律。
我们发现韩美两国在经济下行周期中,需求侧,由于失业人数均有所增加,刺激了文娱消费的潜在需求空间。而在供给端,由于融资环境恶化,两国文娱行业的产能全面收缩。当经济逐渐走出低谷时,率先复苏并实现突出增长的都是龙头公司,市场集中度也持续提升。
对国内的启示:
多个维度的数据表明,尽管我国经济增长短期承压,但居民文娱消费需求非常旺盛。金融去杠杆带来融资压力增大、叠加监管政策趋严,企业经营压力普遍加大,推动市场向着规范化、集中化方向发展。龙头公司虽然遇到一些困扰,但综合实力领先、抗风险能力较强,反而有望借此契机巩固竞争地位、扩大市场份额。
文章来源
本报告摘自:2018年9月26日已经发布的《从全球视角看经济下行阶段文娱产业的发展规律》
孟 玮 SAC 执业证书编号:S0080515080003 SFC CE Ref: BHP638
丁民杰 SAC 执业证书编号:S0080117050001
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责任编辑:梁斌 SF055
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