华西证券：金科股份业绩高增，财务优化

股份发布一季报，公司实现营业收入 76.3 亿元，同比增长19%，实现归母净利润 3.97 亿元，同比增长 57.1%。

业绩高增，盈利能力提升

  2020 年一季度公司实现营业收入 76.3 亿元，同比增长 19%，实现归母净利润 3.97 亿元，同比增长 57.1%。净利润增速高于营收增速主要系报告期内投资收益同比增长 155.5%所致。报告期内，公司坚持执行“四位一体”的协同发展战略，销售净利率达6.63%，较上年同期上升 3.13pct，盈利水平进一步上升。

销售保持韧性，拿地力度减弱

  2020 年一季度公司实现销售金额 264 亿元，同比下降 11.71%。一季度公司受新冠疫情影响，销售有所下滑，但增速远高于行业的平均水平。一季度，公司新增计容建筑面积为 302 万平方米，同比下降 25.62%；当期拿地金额为 109 亿元，同比下降26.85%，占当期销售金额的 41.29%，较上年同期下降 8.54pct，投资力度有所减弱。

杠杆率改善，现金储备充足

  截至一季度末，公司剔除预收账款的资产负债率为 47.83%，较上年同期下降 1.16pct；净负债率为 131.82%，较上年同期下降22.92pct，负债端持续改善。报告期末，在手货币资金达 360 亿元，同比增长 18.9%，充足的现金储备为公司在新冠疫情影响下保持高质量发展提供了有力支撑。

  投资建议

  金科股份业绩快速增长，销售靓丽，土储资源丰富，财务状况持续改善，激励机制完善。我们维持前期盈利预测不变，预计公司 20-22 年 EPS 分别为 1.36/1.62/1.91 元，对应 PE 为6.0/5.1/4.3 倍，维持公司“买入”评级。

 风险提示

  销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。