广发：银行板块拉动标的上行 期权情绪相对中性

　　来源：广发期权淘金通

　　一、统计数据

　　上个交易日，全市场期权合约成交金额13.84亿元，共268万张。上个交易日，7月认购成交金额为6.53亿元，约12.6万张；7月认沽成交金额为4.21亿元，约99.7万张。

　　上个交易日，30日历史波动率上升，达22.2%；GVIX基本没变，维持在18.3%。 

　　二、期权市场点评

　　上周行情回顾：

　　上周，标的整体低开反弹，周度跌幅1.47%。金融三板块中银行领跌，周度下跌-2.14%；券商周度下跌-1.76%；保险周度下跌-1.14%。贵州茅台周度跌幅1.37%。7月隐波整体回落，周度跌幅约-110BP，收于22%。

　　策略周度回望与调整：

　　回顾上周，策略调整甚小，除了周一的常规处理保护头寸，仅在周四对于高开做了预判走低而增卖认购或回买认沽的调整建议。看本周，目前依旧可持有delta偏正的双卖，等待标的波动放大。

　　三、今日期权策略思考

　　1）备兑策略

　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。

　　今日点评：

　　上周五标的上涨，备兑策略浮盈增加。今日建议，继续持有。

　　本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。

　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓（当月合约临到期前，向次月合约移仓）即可。

　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

　　2）博弈G20会谈结果乐观

　　建仓观点：2019年6月28日。本周末G20会谈将有结果，结合考虑目前市场氛围，建议使用卖出比率认购来博弈标的继续上行。

　　调整建议：

　　2019年7月1日。G20中美会谈结果预期内乐观，今日标的高开问题不大，但隐波回落也应该是概率较高。故，建议今日平仓原有比率认购中的虚值权利仓，同时增开卖出新的平值认沽，保持delta偏正。得到类似卖出宽跨式策略。

　　2019年7月3日。建议收窄部分delta敞口，调整时可先回买之前卖出认沽，日终delta敞口接近中性。如遇标的盘中下探跌幅超-1%，则可考虑适度回增+delta。

　　2019年7月5日。基于目前持仓delta偏正，建议继续持有类似双卖策略，同时回买虚值认沽合约保护，以防周末的意外变动。

　　2019年7月8日。开盘及时处理上周五回买的虚值认沽保护头寸。

　　2019年7月11日。标的大概率高开，但本次的持仓调整则建议不着急追卖认沽，反倒是可考虑增卖认购，或仓位重者回买之前卖出的认沽。

　　2019年7月12日。由于近期一直建议整体delta略微偏正，因此建议收盘前增买虚值认沽保护持仓来度过周末。

　　今日点评：

　　上周五标的上涨明显，7月隐波微降-30BP，受益于+delta和-vega敞口，持仓整体收益扩大。看今日，依旧是建议首先处理上周五回买的保护头寸，虽然上周一经历了标的的低开低走，但按常规逻辑来讲，本周末消息平静，开盘尽早平仓保护头寸相对合理。交易上，依旧建议继续持有delta略微偏正的双卖策略。

　　风险提示：调整后策略由卖出比率认购变为类似卖出宽跨。新的持仓组合最大风险在于隐波的上行以及标的的大幅位移。注意控制仓位，及时盯盘，注意保证金风险。

　　四、聊天板块

　　上周五，银行板块走强拉动标的上涨，但期权盘面上的情绪变动则相对冷淡。整体来看，7月隐波小跌-30BP，7月微笑两端变动不大。其余月份合约上，微笑倒是均有所向右上偏斜。所以整体来看，期权市场情绪中性偏多。

　　近几日偶见媒体报道期权持仓量创新高，私以为这只能代表期权市场的被越来越多资金关注，并不能单从持仓量的变动上得出期权市场的涨跌观点哈。毕竟，每一个持仓背后都是买和卖的对手两方，不论认购或者认沽，对吧。

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责任编辑：李铁民