今年过节买什么？逆比价差性价高！

　　国泰君安期货

　　期权高级研究员

　　张雪慧

　　Z0015363

　　逆比例价差是指买入投资者卖出一定数量的期权，而同时又买入更多数量的期权。买卖的期权除了行权价格不同外，其他要素例如标的资产、到期月份、期权类型等都需要保持一致。

　　与买入跨式策略相比，逆比例价差在行情大涨和大跌的情况下也都是能获取盈利的。区别就在于两者获取盈利的区间和收益不同。

　　如果我们分别构建近月沪深300股指期权的买入平值跨式策略和逆比例价差策略，首先来看一下两组策略构建的合约以及构建的成本，从下表可知，买跨式是一个纯买方策略，并且需要付出相对比较昂贵的权利金，优点是无需缴纳保证金。

　　逆比例价差由于卖出虚值一档的期权相对价格较高，买入的虚值二档的期权价格比较低，因此策略在整体上还是收取权利金的状态，在保证金方面需要缴纳卖出看跌这条腿所需的保证金。

　　从两组策略的到期收益曲线来看，期权在2月19日到期时的收益将如下表所示：

　　买入跨式策略到期损益图

　　逆比例价差策略到期损益图

　　买入跨式策略：亏损区间为【5459.5—5740.6】，区间跨度为281.1点，约为当前价格的5%。也就是说，如果长假结束后，标的还是维持窄幅波动，且波动幅度在当前点为的-2% ~ +3%之间，买入跨式策略就是亏损的。

　　投资者如果在节前考虑买入跨式策略，尤其是在节后就面临到期的情况下，对行情的判断应该是涨幅或跌幅应该超过当前的-2% ~ +3%以上，才会得到正收益，否则面临的时间损耗将是巨大的。

　　但是，在当前期权的隐波早已起来，构建跨式策略性价比已经不是特别高了，那么在这种情况下，完全可以考虑包含了一个卖权的逆比例价差策略。

　　逆比例价差策略：按照5500/5400组合构建的看跌逆比例价差策略的亏损期间为【5308—5492】，区间跨度为184，约为当前价格的3.3%。

　　在长假结束后，如果跌幅超过4.6%或者小于1.3%时，逆比例价差策略会获取正收益。

　　换言之，如果沪深300股指面临大跌4.6%以上，或者小跌1.3%以内，或者继续上涨，则该策略都能获取正收益，只有在跌幅处于【-4.6% ~ -1.3%】这个区间震荡，策略才会有亏损，最大亏损值为92点。当价格不跌或上涨时，策略获得一个固定的正收益，为收取的权利金8点/组。

　　因此，若是认为春节后还能维持当前持稳不跌，或是有可能存在黑天鹅风险，构建逆比例价差也是一个相对性价比较高的既能防范暴跌，又能在震荡和上涨行情里获利的策略。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：陈修龙