私募调查:2000亿银行股闪崩 破净频发的银行可配置吗

　　来源：排排网官微

　　原标题：68亿护盘邮储银行！2000亿银行股闪崩暴跌，破净频发的银行值得配置吗？　　

　　近期，新近上市的银行股价表现似乎都不太乐观。11月27日，浙商银行在上市次日跌破发行价，渝农商行则在上市第十个交易日破发。在此背景下，邮储银行在A股上市的初期表现备受市场关注。

　　邮储银行周二正式在A股上市交易，开盘上涨1.82%，随后围绕开盘价小幅震荡，截至收盘，上涨2%，报收5.61元，换手率超73%，成交金额90.49亿。在“绿鞋”机制顽强护盘之下，邮储银行并没有走上破发。

　　邮储银行上市后，2019年以来发行上市的银行多达8只，远超2018年。并且截至目前仍有16家商业银行正在排队等候IPO。值得注意的是，11月至今，所有申万一级行业中，银行板块以-2.92%的跌幅，位居各行业涨幅榜倒数第二位，紫金银行更是多次出现股价闪崩，超过七成的银行股出现破净。

　　在破发和破净频频出现之下，银行股的后市投资机会如何？私募排排网对此展开了调查，有64.29%的私募认为当前时点银行“破净”是经济运行周期中的常态，银行板块估值相对较低，当下银行股具备一定的配置价值；另外35.71%的私募则认为银行都具有较高的杠杆率，投资机会几乎局限在几家头部银行，绝大多数银行并不具备投资价值，投资者需谨慎入场。

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　　巨无霸邮储银行回A，“绿鞋”机制顽强护盘

　　邮储银行周二在上交所上市交易，这意味着国有六大行将全部实现“A+H”两地上市。庞大的发行数量及之前同类上市公司不佳的表现，令邮储银行的中签率、弃购率均创出近年新高。邮储银行A股发行中签率1.26%，比浙商银行高出近一倍，是近3年唯一超过1%的新股。即使中签了，有些投资者也不缴款，使得联席主承销商包销1.18亿股弃购股，这一比例是浙商银行弃购比例的4倍左右，也创出了3年来弃购率新高。

　　为稳定股价，邮储银行在此次A股发行方案中引入“绿鞋”机制，即授予联席主承销商不超过初始发行数量15%的超额配售选择权。值得一提的是，这是A股历史上第四次引入“绿鞋”机制的IPO发行。此前，工商银行、农业银行和光大银行在“绿鞋”行使期内股价均表现良好。邮储银行是基于何种考虑引入该机制？其在后市会加入银行股的“破净”行列吗？

　　对此航长投资研究部表示，邮储银行引入绿鞋机制目的在于保持上市后股价稳定，维稳投资者预期。后续是否大幅度破净较难判断，除了自身的资产质量和业绩增长以外，还要考虑银行同业及大盘的估值水位。

　　冬拓投资王春秀向私募排排网介绍，邮储行“绿鞋”机制的引入，唯一的目的是为了保证股票顺利发行上市。鉴于邮储银行H股估值只有A股的8折左右，破净的概率依旧还是存在的。

　　肥尾基金负责人方锐表示，邮储银行引入“绿鞋”机制，主要原因是邮储银行的发行规模比较大，发行价不是特别具有竞争力，不算特别便宜亲民，需要引入“绿鞋”来支撑它的发行价不破发。邮储银行在后市有一定的可能会出现破发，但是破发比例应该不会太高。

　　华炎投资基金经理方翀则认为，“绿鞋”机制更重要的是起到了维稳市场情绪的作用，以防投资者过度悲观，维护资本市场运行稳定对后市国家扩大资本开放才会是有利的，这种机制一般情况下不会使用在银行股“破净”的行列，因为股价高低是市场化行为，一般情况不应该过度干预，未来可以适当应用在其他大盘新股上，则是对短期市场稳定一剂强心针？

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　　银行新股频频破发，市场信心是否不足？

　　新近上市的两只银行股均已破发，渝农商行在第10天破发，后有浙商银行在11月26日上市首日即破发。银行股频频破发，是否显示市场对其信心不足？对此肥尾基金负责人方锐表示，这两个银行股破发实际跟它们新股的估值定位密切相关，IPO价格的定位相对偏高，容易导致出现破发。

　　航长投资研究部认为，近期两只银行股破发主要原因是上市定价过高以及市场投资者趋向理性。当前A股、港股银行股破净十分普遍，新上市银行股定价净资产以上发行自然面临较大的下跌压力。

　　华炎投资基金经理方翀表示，从今年下半年二级市场的情况看，在经济下行预期的背景下，尽管外资买买买，但总体增量资金进场速度慢，市场仍以存量博弈为主。量能较上半年明显萎缩，但IPO速度并没有因此放缓，A股这个池子始终是越来越大，僧多肉少的情况下，资金抱团取暖，银行板块也是如此。加上四季度市场活跃度进一步下降，短期博弈资金的交投减少，所以规模稍微大点的新股就容易发生破发的情况，当然成交量持续低迷也是投资者信心不足的一种表现。

　　冬拓投资王春秀则认为，新近上市的银行股频频破发，一方面是资产质量差，另一方面是发行价较高，AH比价效应明显，此外就是后面还有大量的银行股排队上市，短期供过于求。

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　　银行股后市机会如何？

　　在邮储银行上市后，2019年以来发行上市的银行已经多达8只，远超2018年的上市数量，目前仍有16家商业银行正在排队等候IPO。今年以来随着银行股价持续下跌，35家A股上市银行中，已经有26家银行“破净”，占比74.3%。

　　那么，后市的银行板块，是否值得投资？对此航长投资研究部表示，当前时点银行股存在一定的配置价值，估值上破净以及4%以上的股息率提供了良好的安全边际，适合持股收息的低风险投资者。

　　肥尾基金负责人方锐认为，有些银行股的破净是有道理的，银行股自身的ROE不断下降，息差下降，面临越来多的竞争，但这里还需要投资者作出一定甄别，有些银行股依旧具备长期投资价值。

　　冬拓投资王春秀介绍，银行是高杠杆经营的生意，坏账认定和拨备计提标准的差异让市净率这个指标失去了估值上的参考意义。绝大多数银行都不具有投资价值，真正值得关注的银行就是头部那么一两家银行。

　　华炎投资基金经理方翀则表示，银行板块从全球估值来看，低PB是常态，也无需太过在意，目前经济整体下行且市场交投冷清的情况下，资金抱团取暖为主，很多行业板块都是类似的情况，只有行业龙头标的才有溢价的空间，弱势环境下，像银行这种体量超大的板块，“破净”也是经济运行周期中的常态，资金更多的只会去选择类似工建中农这样的大行做配置，小银行的机会会相对较小。后市来看，假如市场维持低成交量运行，则中小银行依然很难有大机会，抱团取暖的交易模式依然会持续，机会仍然在大银行。

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责任编辑：陶然