来源：云锋金融（ID：majikwealth）
6月8日，中国发展高层论坛秘书长卢迈与桥水董事长Ray Dalio开展了深度对话。在直播中，Dalio就“疫情危害”、“中国崛起”、“零利率”等热点问题发表了深刻见解。
Dalio重申了中国正在崛起的观点，并表示了对美国日益严重的贫富差距的担忧。
对于新冠肺炎的影响，Dalio认为这场疫情或将对全球造成23万亿美金（约合163万亿人民币）的影响，随着零利率政策的推行，传统刺激政策也将失效，资本主义将被彻底改变。
零利率下投资者该如何决策？Dalio建议，不要再坚持传统投资，分散化投资至关重要。
当今世界的三个大问题
Dalio是个喜欢研究历史的人，因为曾经的一次判断失误让他认识到，了解在出生之前发生的事情，就不会感到措手不及。
1971年，Dalio本科刚毕业，暑期在纽约证券交易所的交易大厅工作。当时的背景是布雷顿森林体系摇摇欲坠，1971年8月15日尼克松宣布美元和黄金脱钩。Dalio判断股市会大跌，但令他吃惊的是，股市反而涨了4%，创下几十年来最高涨幅。
因为缺乏历史经验造成的判断失误，让Dalio认识到以史为鉴的重要性。
通过对历史的研究，Dalio发现，在疫情发生之前，便已经出现了一些趋势，一些在其有生之年没有发生过的（新）趋势。
即“逐渐步入长期债务周期的末端”、“贫富差距和政治鸿沟”、“中国的崛起”这三大趋势。
云锋金融注：三大问题：长期债务周期的结束、财富和政治鸿沟、一个大国(中国)的崛起挑战现有大国
Dalio认为，第一个趋势是“逐渐步入长期债务周期的末端”。长期债务周期是在1945年开始的，在这个周期里，大量的信贷被创造，债务重组后新的债务又开始积累，然后为央行创造货币和信贷的权力，而一旦经济走弱，他们就开始印钞票，扩大信贷，这样市场又被托起来了。
Dalio提示，在利率达到零之前，央行可以一直这样做，但当利率达到接近零的时候，就很难再通过同样的方式去刺激经济了，“比如当2008年利率下降到零时，那个时候政府不得不印钞，购买金融资产，将金融资产注入市场。”
长债周期
第二个趋势“贫富差距和政治鸿沟”，在Dalio的有生之年未发生过，但是在1930—1945年期间有发生过。
财富和收入差距是1930年代以来最大的一次
注：左边是净财富角度，右边是收入角度。
Dalio用上面的图跟大家展示了贫富差距的严重程度，左边是净财富角度，右边是收入角度。目前，顶部0.1%的最富有的这些美国人，他们的净财富接近于底部90%人群的财富总和，目前的贫富差距是自30年代以来的最高点。收入差距方面，头部10%的富人跟底部90%的大致相当。
Dalio称，贫富差距的问题引发了民粹主义。
这是自1900年以来最严重的的政治分裂
蓝线代表民主党，红线代表共和党
注：上面的图中，线越高代表经济上越保守，线越低代表在经济上越自由。自1900年起差距变大，到了前所未有的程度。
下面的图中的线显示的是国会议员的投票，即95%的投票是根据党派决定的，所以在美国有一个非常大的政治分歧，这个分歧现在已经达到了最顶峰。
在问到解决这些不平等的方式时，Dalio称，“这个问题的解决办法，一直都在我们自己手里，正如你说的，打仗或者革命都是十分可怕的。我们如果能够超越自我，意识到为了更大的利益我们必须解决这些问题，意识到我们需要一个能做大蛋糕的新国内/国际体制，一个运转顺利的机制，一个基于相互理解和慷慨精神进行分配的机制，我们或将有足够的财富、创造力和发明能力去改造世界，让世界变得更好。”
第三个趋势“中国的崛起”，即中国正在挑战美国的地位，这在之前也没有发生过。之前苏联、俄罗斯在经济体量上并不是非常强大有力的对手。
帝国国力的兴衰（自1500年开始）
红线：中国，绿线：西班牙帝国，橘线：荷兰帝国，黑线：大英帝国，蓝线：美利坚帝国
在上图中，红线代表的中国，在大概1949年、1950年的时候，中国从低点开始崛起，Dalio得以见证中国的崛起。
Dalio称，“我35年前来到中国，我的一半人生跟中国崛起的大半时间都是交织在一起的。我看着中国的人均收入增加了22倍，贫困率从88%下降到不到1%，中国GDP占世界的比重从2%上升到了22%，我目睹了这个过程，目睹了它的演变。”
在5月底发布的最新文章《过去500年的大周期》中，Dalio也写到：“美国现在已不是最强大的帝国，它相对处于衰落中，中国的力量正在迅速崛起，没有其他国家能与之比拟。”在这篇万字长文中，Dalio分析了几个大国500年的兴衰史，并发出警告：美国正处于衰落阶段，而中国将迅速崛起。
帝国兴衰
注：橘线：荷兰，黑线：英国，蓝线：美国，红线：中国的崛起；
灰色区域是比较痛苦的历史过渡期，因为它们是在长期债务周期的后期，而债务周期后期有比较大的贫富差距，内部的冲突非常激烈，可能还伴随着国内革命。这些革命可能是和平式的，也可能是暴力式的。然后崛起的大国挑战现有大国，引发了战争，之后是货币的崩溃，接着是新秩序的建立。
历史上帝国的兴衰存在一个周期，在1800年代，工业革命发生—贫富差距—战争，这便是一个周期。以下这张图展示这样的典型周期的演变。
帝国兴衰背后的大周期
注：新世界秩序、繁荣、债务泡沫、巨大的贫富差距、债务危机、印钞和信贷、革命和战争、债务和政治重组、新世界秩序
Dalio讲述了周期演化的过程。在新的世界秩序下，国家会度过一段和平与繁荣的时期，会带来债务的增加、资本市场的繁荣。然后经济会过热，在这个过程中贫富差距变大，也会出现巨大的泡沫。当经济下行，债务危机发生，泡沫破灭，然后无可避免地催生信贷危机。货币不够就会印钞，创造更多的信贷。之后会出现内部和外部冲突，通常是革命、战争等形式。这导致了体系的转变，带来体系的重组，也就产生了新的世界秩序。
储备国帝国的兴衰
注：荷兰在17世纪通过航新世界的舰船、教育和资本主义等积累财富繁荣起来，之后负债过多，逐渐衰落；英国在技术领域和军事上渐渐强大，在1780年打败荷兰，促成工业革命，在一战二战中负债累累，逐渐衰落；美国和中国也呈现这样的发展趋势。
每个帝国，荷兰、英国、美国还有中国都经历了类似的周期故事。
中国的力量
注：Dalio深入研究了中国不同朝代的发展道路，一直追溯到唐朝以前，同样的曲线和规律都存在。
疫情影响和疫后变化
Dalio及其团队研究了这次的疫情对各个国家的收入会有什么影响，对各个公司的收入有什么影响，以及对个人的影响，得出的结论为全球或将损失23万亿美元，损失惨重。
病毒正在进行重大压力测试
Dalio提示，但疫情只是一个压力测试而已，无论出于什么原因，经济下行总会发生。
Dalio表示：“我不知道疫情最终会造成什么结果，我认为这次疫情其实很像海啸，退去后，造成的伤害却遗留下来。”
Dalio预计，疫情造成GDP下降以及失业率的上升，可能会和大萧条时期的情况差不多，比2008年严重得多。
他还提到，在疫情中，央行在做的时和战争期间是一样的。美联储通过印钞填补经济损失，中央政府分发美元来创造以美元计价的信贷，然后由美联储来印钞。现在欧洲也在用类似的方法应对，差不多每个国家也都有类似措施。现在大多数的货币和债务仍是以美元计价的，与此同时，美元的实际回报率其实是负的，按其他的计算方法的话也是0。所以，投资者没有理由要持有美元。
除了疫情对经济的直接影响，Dalio还提到，未来的世界格局将会是完全不同的。
注：三大问题：长期债务周期的结束、财富和政治鸿沟、一个大国(中国)的崛起挑战现有大国
Dalio认为，货币、信贷和债务体系的运作和从前肯定是不一样的，我们所认识的资本主义会被彻底改变。
因为在结构上，无法再利用利率来刺激经济。
此外，通过量化宽松政策，央行来购买资产，比如说债券，然后把这些资产通过金融体系有效分配出去。央行将货币和信贷注入到系统中，然后贷款体系来决定如何分配资本。如果贷款能够合理分配，就能获得收益；如果借款人能够合理使用资本的话，也能赚钱。但现在已经这些都行不通了，因为资金和信贷到不了最需要的人手里。
而资本主义的自由贸易时代也正面临着威胁，Dalio认为，我们正经历着一个比较艰难的时期，整个全球经济都会受到损害，经济情况不好以及这些矛盾，都会导致更紧张的局势，“所以，我们会看到全球化将转向‘自给自足’。换句话说，我们不得不根据更严重的两极分化来重组体制，当然最开始是政治原因推动的，但现在已经超越了政治因素。”
“之前全球化进程中，应用比较优势来进行生产和供应，以开放自由贸易为主的方式。这样的时代我认为已经过去了，自给自足或独立的原则和紧张局面将是我们未来环境的特点”，Dalio如是说。
对投资者的建议
Dalio对投资者的建议主要有以下两点内容。
第一，0利率时代关注保值。
投资人大部分会关注持有的债券、股票和私募股权等等资产的价值，但对于货币的价值和货币的问题没有足够的关注。我们知道，如果持有债券，它的回报率是以利率为基础衡量的。
而现在利率已经趋于0，央行已经造成流动性泛滥，意味着你有100块钱，利率是0-1%，100年后才能拿回你的100美元。这些信贷变成了永久债券，甚至可能不会归还本金。
换句话说，现在这些央行都在给一个0利率的政策，因为他们有这个权力决定你不需要实质上偿还，所以很多坏账在他们的资产负债表上挂着。不用偿还本金，这是债务免除的一种形式。
所以我们可能需要想一下储备货币的起伏兴衰，思考什么才是保值的？
第二，分散投资。
经济分为两块：实体经济和金融（虚拟）经济。它们相互之间有关系，但是也有各自的供需特征。比如人们持有债务作为资产，债务是获得货币的权利。有很多资产都是以债务来体现的，而央行能够且将会印刷货币来弥补负债。所以，我们需要在更广义的范围里思考哪些是财富保值的载体。
所以，在这样的环境下，分散化投资非常重要，要根据不同的地点、货币、和资产类别进行分散化投资。不要坚持传统的投资，分散化投资才是至关重要的。
后记
在直播中，Dalio也分享了他对金钱的看法。Dalio觉得钱没有任何内在价值，人们有时只想着赚钱，近乎痴狂、着迷，而不思考金钱的意义。
这一观点来源于Dalio的成长经历。他出身非常普通，父亲是爵士音乐家，母亲是家庭主妇。他在父母的慈爱中长大，在一所公立学校读的书。
他认为这就是成长所需要的一切，能否获得平等的教育，能否拥有教育自己拥有良好价值观的父母，使自己能投身社会并获得机会，之后开启各自的人生探险，继续学习，以自己的方式繁荣成长。
他觉得钱没有那么重要，重要的是机会公平的环境，这样对社会是好的。
该拿钱做什么？Dalio认为应该做慈善事业，让钱最好地服务整个生态体系。
Dalio对于英雄的看法也令人印象深刻。什么是英雄？约瑟夫·坎贝尔写过一本书叫作《千面英雄》，给了这个问题一个很好的答案，历史也佐证了这个答案。人的生命有周期，有不同的人生轨迹，天性不同。人之天性不同，我们生而不同。我们行为不同，志向不同。在我们之中，总会有某一类人走入所谓的“英雄的旅程”生命轨迹中，成为拓荒者。他们走向远方，体验生活。
这是否意味着每个人都必须成为英雄？Dalio认为大多数人不必成为英雄，大多数人都不是英雄，但这不重要。不论是什么角色，他们都同等重要，他们都扮演着自己的角色，这就是人生的旅程的模样。
Dalio将生命旅程分为三个阶段，第一阶段是你要依赖别人。第二个阶段里别人依赖你，你需要工作。第三阶段里，你需要进行过渡，帮助别人在没你的情况下仍取得成功，这是很自然的一个过程。
Dalio表示自己现在就处在第三个阶段，他正在研究人的特性和心理学，以及不同的人是怎样的，他们的倾向是什么。
本文由云锋金融集团有限公司授权发布于本平台，不构成具体投资建议。敬请投资者注意，投资涉及风险。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
