宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素,但它们却难以捉摸,常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势?如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议?如何才能根据宏观市场的变化,调整我们的投资策略和配置方案?
为了帮助您更好地理解宏观市场动态,我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析,金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾,并提供最新的观点解读,助力您的投资决策。
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01 股票市场回顾及展望
2024/07/29-2024/08/02,上证指数上涨0.5%,深证成指、创业板指分别下跌0.51%、1.28%。31个申万一级行业多数上涨,其中综合、社会服务、建筑装饰涨幅居前,煤炭、公用事业、电力设备跌幅较多。7月29日-8月2日wind全A指数平均成交金额为7228亿元,环比上升14%。
图:2024年7月29日-8月2日申万一级行业涨跌幅
![数据来源:wind,金斧子投研中心](http://n.sinaimg.cn/spider20240805/723/w1010h513/20240805/e304-62ec630eec474b0461035ded59214421.png)
最新观点解读:
上周,仅7月31日在中央政治局会议的影响下上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.06%、3.37%、3.51%,后半周三大指数有所调整。主要原因或在于国内基本面数据较差,7月官方制造业PMI为49.4%,环比下滑0.1个百分点,从各项指标看,仅有在手订单、新出口订单环比分别增加0.2、0.3个百分点,其他指标均不同程度收缩。PMI是每个月最后一天发布,是经济的前瞻性指标,当前国内稳增长压力较大。
值得关注的是上周美国就业数据不及预期,市场预期9月降息并且预期降息幅度将扩大至50个基点,中国央行货币政策面临的外部制约有所缓解。这一点从7月22日央行降息之后人民币并未大幅贬值甚至略有升值可以看出。
![数据来源:wind,金斧子投研中心](http://n.sinaimg.cn/spider20240805/0/w1080h520/20240805/f60d-d955fbc4615fec50d0c57d35b71f60e9.png)
对于A股和港股来说,尤其是港股,主要影响因素是美联储是否降息、国内基本面是否好转。目前美联储降息基本已经确定,市场上有在讨论是否会“西降东升”,我们认为短期存在一定难度,一方面当前外需优于内需,若外围经济走弱,也将一定程度影响中国出口;另一方面内部预期较弱、需求不足仍是主要矛盾,期待政策带来需求持续性好转。关于经济基本面,市场都在观察房地产的数据,6月房产销售在政策刺激下有所好转,但7月持续性较弱,后续政府收储是房地产重要观察项。
图:地产景气度数据
![数据来源:华泰证券,金斧子投研中心](http://n.sinaimg.cn/spider20240805/55/w1044h611/20240805/0e1b-e55a5036cb14edd99399b14482c9b0e8.png)
部分主观股票多头管理人观点:
1、仁桥:仍被抱团的“高股息”资产,我们在上月月报也表达了明确的观点,建议回避。当然,近期也收到了不少质疑甚至是相反的观点。首先,我还是想先澄清一下,我们一直都很认可也很重视上市公司对股东的回报,这是这个市场存在的基石。但是目前市场所抱团的这些品种,一方面,有相当的比例并不是真正的长期“高股息”,甚至是强周期股票,而他们却同样受到了“高股息”或“避险”资产的待遇,这是不合理的,未来必然会经历一个去伪存真的过程:另一方面,当前的抱团行为,背后反应的是一种悲观情绪,这与长债的走势如出一辙。在债市,尽管央行多次表达明确的态度,并出手干预,但市场并不买账,依然我行我素,甚至是加速上行,这究竟是一种疯狂,还是一种绝望,我想很难说的清楚。
很多人都会问,你觉得长债利率未来会降到多少,为什么不会到零?坦率地讲,在当前的环境下,我确实很难找到充分的理由去说服别人,甚至说服自己,但即使是日本,在经历失去的三十年时,前面的近二十年长债利率也没有降到零,而是在1-2%之间反复震荡,直到08年全球金融危机后才逐步走向零利率,在持续通缩的背景下,政府不会长期坐视不理的。我们七月底的政治局会议,批评了形式主义和不作为,强化了促消费和稳经济,方向肯定是对的,观察落实情况和后续进一步措施即可。总之,我想说,从投资的角度,无论是疯狂还是绝望,长期来看极端情绪都会成为收益的敌人,客观和理性是我们更需要的,尽管做到很难。
2、奇盛:从近期美国的经济数据和市场表现看,似乎衰退开始发生,这是否意味着新窗口的打开?我们认为存在这种可能性。但我们更想强调的是,对股票而言,风险收益比是最需要考量的。经济低迷,外资撤退,国内投资者往美股战略性转移,都实实在在地正在发生,同时也带来了优质公司较低的现金流估值,这在历史上是比较少见的。保持理性客观,从而找到正确的方向,赔率已经站在了对我们有利的一边。
3、中欧瑞博:最近海外市场出现大幅的波动,A股虽然也有所调整,但是相较于美股和日股,呈现出很强的抗跌性了。我们了解到,做多美股日股,做空中国是此前海外对冲基金比较热门的拥挤交易。随着日本央行上周宣布加息缩表,很多此前拥挤的交易出现了反转,做空中国的交易也类似有平仓的压力。
虽然在海外市场大幅波动的环境下,中国资产要大幅上涨阶段性也是有一定难度的。但不要忘记了,我们的经济周期与股票价格已经先行释放风险很长时间了。随着美国和日股的大幅下跌,美联储会不会提前降息稳定市场情绪?我们觉得还是存在着一定的可能性的。过去几次美国大幅波动美联储的反应还是非常及时和到位的。
02 基本面偏弱,债市继续新高
7月29日-8月2日,10年期国债、30年期国债、10年期国开债收益率分别变动-5.69、-5.75、-4.75个BP,同期中证全债上涨0.44%。
![数据来源:wind、金斧子投研中心](http://n.sinaimg.cn/spider20240805/103/w1074h629/20240805/ad0c-57c7e64feaa2132cd49e5daaf23fc4e0.png)
最新观点解读:
上周债市的逻辑在于基本面偏弱、机构欠配压力较大,此前我们一直担心30年期国债向下突破2.5%、央行或将有所行动,但从上周来看或许在美联储降息预期强烈、外汇相对较稳以及强烈的稳增长预期等背景下,央行对于利率的态度有所弱化。但我们始终认为央行出手调控市场是需要关注的扰动因素,此外还需要关注超预期的稳增长政策。
此外,美联储降息下可以把握美债的相关机会,不过需要关注汇率变动对收益的侵蚀风险,可以重点关注利用锁汇等对冲汇率风险的基金。
03 商品市场
7月29日-8月2日,南华商品、黑色、有色金属、工业品、农产品、能化、贵金属指数分别动-0.18%、0.15%、0.81%、-0.11%、-0.51%-0.6%、3.01%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240805/565/w837h528/20240805/8983-ce88b2b2537458132ce918b3396c25ac.png)
上周贵金属在降息预期下涨幅明显,对于黄金我们看好其长期配置价值,并且价格高点一般出现在降息之后,若有事件扰动可以继续配置。
关于铜,上期周度思考我们有提及铜同时具备货币属性和商品属性,若降息也将利于铜。不过需要关注的是,铜的价格也受全球需求的影响,当前因为美国7月就业数据不及预期,市场正在进行美国衰退交易,利多与利空均在或使铜短期处于震荡走势。
参考资料:
1、https://mp.weixin.qq.com/s/LSiOmf7hOn-oAKJxEJMKGw
2、https://mp.weixin.qq.com/s/fdtBazEHECi27Im10tsl_g
3、https://mp.weixin.qq.com/s/nxMvdKmD04SSzOManTUkKQ
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