来源：黄金管家
导语：
美联储和其他央行大放水虽然不能左右疫情的发展趋势，但却给市场释放一个信号——中央银行尽可能提供资金满足金融体系内流动性需求。因此若是疫情得到缓解，金融体系内过剩的流动性和较低的利率水平会刺激企业借贷投资，扩大生产。推动宏观经济通胀水平提高，黄金将重获涨势。
近期受疫情传播影响，美联储多次实行宽松政策，全球金融市场，大宗商品的走势暴涨暴跌。当然主要是暴跌，在暴跌的过程中偶尔出现暴涨。
继3月3日降息50个基点；
3月15日降息1个百分点，并重启QE宣布向市场释放7000亿美元之后；
3月17日，时隔12年，美联储时隔12年，宣布建立商业票据融资机制（CPFF）和交易商信贷机构（PDCF）来支持家庭和企业的信贷流动。
给大家解释一下CPFF和PDCF是什么，简而言之就是美联储嫌弃通过银行向企业和家庭释放流动性的速度太慢。美联储亲自赤膊上阵，越过银行，直接向企业和家庭提供资金。
在美联储的大力支持下，金融市场终于有一些企稳的迹象。美元指数刷新日高至99.78；十年期美债收益率重返1%之上，美股三大股指暴力拉升，其中纳指涨超5%，欧洲股市和富时中国A50指数期货也趁势攀升。投资者预期宏观经济陷入衰退，出现通缩的风险降低，现货黄金自日低拉升近90美元。
本文将为大家分享这几个问题：
美联储一系列的行为是否有些用力过猛？
美股能否在美联储的刺激下重返前期涨势？
黄金接下来走向如何？
首先来说说美联储降息这件事：
我的观点就是美联储宽松政策明显用力过猛，即不得其时，也不得其事，属于病急乱投医的轻率之举。
在现代经济中中央银行是最重要的宏观调控部门之一，它有义务在经济动荡时行使逆周期调节的权利，但也要择时择事。如果金融市场一有动荡，宏观经济有所起伏就宽松了事，那岂不是太没有技术含量了，这和流水线上的操作工人又有什么区别。
近期金融市场的动荡是由疫情传播引起，正所谓解铃还须系铃人。稳定金融市场的首要在于建立有效对抗疫情蔓延的机制，主要问题在于政府如何应对。
今年正值美国大选年，从疫情在美国爆发后美国政府的作为来看，特朗普早期关注重点还是自己的竞选之路。随着疫情越来越严重特朗普对疫情的重视虽然有所增加，但与我国政府相比较差距还是相当大的。美国政府忽略了行政上的管理，却一味的在货币和财政政策上使劲。归根结底如果疫情得不到有效控制，那么再宽松的政策也是巧妇难为无米之炊。
鲍威尔上任以来竭力维持美联储的独立性，但对特朗普政府的要求始终无法做到真正的拒绝。虽然他的讲话中总会透露出：美联储每次货币政策的调整都是基于对宏观经济的专业判断。但无论实际过程如何，美联储最后总是能满足特朗普的降息要求。就像这次的量化宽松美联储本不必做的这么多。
按照往常的惯例，美联储会在3、6、9、12月的议息会议后发布对未来的经济预测。但这次美联储在降息一百个几点后没有对外发布经济预测，说明他们自己也不确定降息和量化宽松能否稳定住美国金融市场和宏观经济。
接下来谈谈美联储大放水对金融市场和宏观经济的影响：
先来简单回顾一下这三次放水市场的反映：
3月3日，美股、美债收益率短暂回调，然后继续下跌；
3月15日，市场不买账，美股、美债收益率加速下跌；
3月17日，美股美债反弹力度大于月初降息50个基点，接下来走势如何请看下面分析。
股市是宏观经济的晴雨表，美国国债的价格波动反映了市场的风险情绪。3月初以来金融市场的动荡反映投资者对宏观经济的悲观预期。距离最近的一次经济危机是2007年爆发的次贷危机。俗话说以史为镜，可以知兴替，因此有必要简单回顾一下次贷危机中金融市场和宏观经济的波动情况。
2007年11月美国标普500指数从1545.79跌至2009年2月的735.09；从2007年9月19日到2008年12月17日这不到一年半的时间美国联邦基金利率从5.25%被下调至0.25%；再此期间，美国十年期国债收益率从4.53%跌至2.2%；美原油2018年下跌了53.53%。美元指数则先跌后涨，原因在于次贷危机从美国最先爆发，美元指数下跌，随后危机波及全球，此时美元反而成了安全资产，这就是美元霸权的不讲理的地。
伴随着金融市场的动荡宏观经济也大幅下滑，美国失业率从2007年5月的4.4%上升至2009年10月的10.2%；危机爆发的早期通胀一度上涨，核心PCE物价指数在2008年上半年超过2%；但到了下半年迅速下跌，并在2010年12月低至0.9%，并维持近3年的低迷状态。
近期金融市场剧烈震荡和2008年有很多相似之处，美股下跌速度甚至超过了次贷危机时的水平，但目前还不能将其称之为一次经济危机。经济危机一个最重要的特点就是失业率迅速上升，失业率上升会使得经济增速短期内跌至0%以下。如果失业率没有迅速上升，那么金融市场再怎么波动也只是宏观经济发展中一点涟漪，不影响大局。2018年第四季度，美国标普500指数下跌了13.97%，但当时美国劳动力市场相当强劲，并且没有显露出疲态的迹象， 2019年美股又重返上涨通道。
大家可以看到近期美国十年期国债收益率都是在美联储降息前就开始下跌，说明投资者对美联储的降息已有预期，或者可以将之归结为市场的预期和投资者的交易行为推动美联储决定降息这个决策。3月9日收盘时美国十年期国债收益率跌至0.613%，这是前所未有的水平。可以说明两点，一是投资者避险情绪浓厚，二是投资者对通胀预期较低。投资者通胀预期低有两点原因，一是当前原油价格较低，二是投资者预计短期内经济还将维持一段时间的低迷。
从年初到现在几乎所有资产的收益率都处于下跌的状态。接下来他们怎么走需要关注两点：一是美国经济数据的表现，若是美国失业率一直维持比较低的水平，那么投资者的信心可能会逐渐恢复；二是要看疫情的发展形势如何，若是疫情更严重了，那么投资者将仍然维持对经济的悲观预期，在疫情传播的打几下劳动力市场必然疲软，失业率提升，美股仍将进一步下跌。
利率是货币的价格，从理论上看利率降低会激发市场的贷款需求。但在疫情传播的大背景下借入资金扩大生产的企业可能很少，银行出于规避风险的需要也会降低杠杆。美联储极度宽松的货币政策在当前的大环境下，究竟能起多大作用还是要看疫情发展状况。若是疫情在几个月内得到控制，那么面对这么便宜的资金成本，企业可能扩大生产，经济将再迎来一波高潮。
接下来黄金和白银的价格走势
之前说了那么多，其实主要目的还是为大家分析一下黄金走势。为什么分析黄金之前要先说经济、货币政策和金融市场呢？这是因为黄金的走势与这三者息息相关。通过分析历史数据可以发现，在通胀和风险到来时金价确实更容易上涨，但也并不绝对。
举个例子：
1980年美国CPI为13.5%，当年金价上涨14.14%；
1981年美国CPI为10.4%，当年金价下跌39.45%；
1982年美国CPI为6.2%，当年金价上涨13.93%。
CPI的正常水平应该在2%左右，超过6%被称为严重通货膨胀，上述3个年份美国都处于严重通货膨胀当中，金价却有涨有跌，说明通货膨胀对黄金价格的影响是不确定的。
再举个例子：
代表市场恐慌情绪的VIX指数
在2007/2/27当天上涨了64.22%，金价反而下跌了1.4%；
2011/8/9当天下跌了26.96%，金价反而上涨了2.5%；
2008/11/20当天VIX指数收盘时处于较高位置80.86，金价反而下跌3.2%；
2006/1/3当天VIX指数收盘时处于较低位置11.14，金价反而上涨3.26%。
上面的例子可以得出一个结论：即风险和通胀并不一定能让金价上涨。我们需要认识到黄金的特殊性，它无法生息，不产生现金流，也没有官方机构为黄金的价格做背书。金价总是受外部环境影响。美元汇率、股市、债券收益率、通货膨胀，流动性这些因素都能影响到金价的涨跌。有时这个因素对金价影响大，有时那个因素对金价影响大。
有一点不能忽略的是资本都是逐利的。哪类资产收益高资本就会流向哪里，股市收益高就流向股市，债市收益高就流向债市。因此有的时候虽然通胀高，但股市能获得更高的实际收益，资金就会流向股市。
近期各类资产都在暴跌，黄金也不能免俗。近期金价巨幅下跌的原因有五点：
一是前期金价上涨迅猛，投资者获利了结；
二是受疫情影响美股下跌，投资者调整投资组合，降低黄金持仓；
三是流动性趋紧，投资机构优先平掉黄金仓位，调动资金以作它用；
四是美元指数上涨对以美元计价的伦敦金构成压力；
还有一点就是不可忽略的经济环境，受疫情和油价暴跌影响宏观经济有衰退、通缩的倾向。
历史不会简单的重复，但会压着相同的韵脚。次贷危机时金价先涨后跌再反弹，本次金价走势的逻辑与次贷危机时类似。不同的是次贷危机时金价下跌超过半年，本轮金价下跌时间不可能有那么长。次贷危机实际上是美国金融体系内的债务危机，想要缓解宏观经济的通缩首先解决债务问题；而此次的危机是由突如其来的疫情诱发，金融体系内部问题没有次贷危机时严重。
美联储和其他央行大放水虽然不能左右疫情的发展趋势，但却给市场释放一个信号——中央银行尽可能提供资金满足金融体系内流动性需求。因此若是疫情得到缓解，金融体系内过剩的流动性和较低的利率水平会刺激企业借贷投资，扩大生产。推动宏观经济通胀水平提高，黄金将重获涨势。
用一句话概括就是黄金长期牛市格局不改，但短期可能还会有部分回调。那么我们如何选择做多的时机呢？这需要来关注COMEX期金持仓数据，这个数据由CFTC每周五公布周二收盘时各类交易者持有的黄金期货仓位，国内的一些网站也可以查的到。从历史经验来看，当期金净多仓处于较低水平时投资者就可以买入了，因为那时正式多头反攻的起点。图中是次贷危机时CFTC期金净多仓和伦敦金价格走势图，从中可以看出净多仓下跌至前期低位时就是买入黄金的最佳点位。
责任编辑：唐婧
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