"避险"黄金竟狂跌不止 此时抄底为时尚早

　　 来新浪理财大学，听肖磊讲《黄金投资必须要听的10节课》，轻松掌握黄金投资入门诀窍！ 来源：中行贵金属业务 耐心和谨慎是今年抄底黄金的法宝。 仅在两周前，国际金价一度向上突破了1700美元的整数关；彼时国内黄金TD合约价格高点为378.15元，只需要再涨5%，就将创下历史新高。然而目前，金价却在1500美元或336元附近挣扎。多数市场评论认为，此轮暴跌是由市场流动性紧张引发的抛售。 即使记忆不再犹新，我们仍然可以从2008年前后的历史数据中看到现在的影子，各类资产排队出清，“万般皆下品，唯有现金高”。随后美联储紧急启动了超宽松货币政策，今年更特别的是，美股熔断次数成为了一个很难预测的数字。 近期贵金属市场连续下跌，关于抄底的讨论越来越多，然而当我们严肃的考虑这件事情时，会发现虽然长期的看涨逻辑仍然坚实，但短期的事实并不乐观。 首先，流动性仍然是个问题，即使金价有反弹，也不能排除现货大单趁机抛出。上周开始，市场已经关注到流动性问题还没有随着宽松政策出现明显缓解，这和愈演愈烈的海外疫情一起造成了更加恐慌的市场情绪。以美元为例，3个月远期合约与隔夜掉期的差值可以在一定程度上反映市场流动性的变化： 图1：3m FRA-OIS    来源：Bloomberg 可见，这次的紧张程度已是次贷危机以来最高，目前虽然在各类纾困政策下有小幅回落，但仍未有明显改善。上周，美国已经和部分国家签订了货币互换协议，另外全球负利率债券规模大幅缩减、美国投资级债券收益率飙升以及信用评级下调等现象都反映出海外美元的紧缺状况还将持续一段时间。因此，为了应对危机，不能排除有一些受到严重影响的中小经济体陆续抛售黄金储备。 其次，黄金的配置资金有溢出迹象；并且投机多头持仓仍然处于历史较高位置，预示金价仍需洗盘，才能积蓄动力走出新的上涨趋势。从最新的数据来看，投机多头和空头均在上周减仓，意味着资金在流出投机领域；同时，SPDR基金持仓自3月9日以来一路减持，持有长期观点的配置资金也在退缩。历史数据显示，金价只有在多空投机力量比较均衡的时期（最近一次是在2018年底至2019年初）才能启动一轮长牛；如将目前阶段视为2010年前后的牛市中途休息，金价会在投机力量的反复下经历一段震荡时期，这对于当前来说，更具有借鉴意义。 图2：CFTC投机多空持仓与金价 最后，从更长期的观点看，未来仍然是光明的。目前市场对经济衰退的预期是类比于2008年的次贷危机，但实事求是的讲，这次危机对于经济的损害程度并没有08年那么确定，但极端的恐慌情绪却不逊于08年。本轮新冠疫情带来的危机在实际上给经济造成的损害程度，将取决于疫情控制和恢复的速度，如果经济活动停滞的时间过长，导致部分产业链的核心企业倒闭，则在严重的情况下可能造成恢复时间长、甚至产业结构转移。相反，基于我国的应对经验，全球疫情控制好于预期的可能性还是存在的。如是，则各类通货（包括贵金属和大宗商品等）的需求利空出尽，同时又受益于货币政策，有望迎来反弹。更进一步的展望，伴随着原油价格战的谈判进展和各国陆续启动的财政纾困计划，通缩预期向通胀预期转换将标志着贵金属和大宗商品从反弹走向反转。从历次经济周期的演变时间来看，即使在较悲观的预期下，这一过程也可能在未来三到五年内出现。 图3：黄金ETF基金SPDR持有量 因此，在制定具体的投资计划时，建议投资者对短期贵金属市场的超跌继续保持耐心和谨慎，通过密切观察本文中提到的流动性转好迹象和投机头寸、配置资金变化来把握时机；技术层面，尽量避免对抄底价格的猜测，所谓“逢低买入”，并不是跌狠了就买，而是寻找未来几个月价格某次较明显的上涨，选择其后回落不创新低的机会尝试买入。在投资标的选择上，仍然优先考虑黄金，通过上述逻辑来判断买入时机；白银和铂金的操作思路则主要把握大宗商品的价格修复行情，滞后于黄金操作。 [详情]

　　 来新浪理财大学，听黄金姐讲《12节课系统学懂“投金”技能》，告别抓瞎，轻松入门。 来源：中国黄金网 自3月9日开始，金价在一周的时间里，跌幅达到近15%。短短两周内，美国股市触发第四次熔断，史上第五次熔断。 国际金价走势 3月11日，芝加哥商品交易所集团（CME）宣布，于3月13日关闭其芝加哥交易大厅，以减少大型聚集的方式杜绝新型冠状病毒的传播，所有产品将继续于CME Globex平台进行线上交易。 无独有偶，纽约证券交易所3月18日宣布，受新冠肺炎疫情的影响，将暂时关闭交易大厅并完全转向电子交易。该交易所称，全面线上交易将于3月23日开始，将关闭的设施包括纽约的纽交所股票交易大厅和期权交易大厅。 近期，流动性高、易变现的黄金资产被抛售，以换取美元现金。截至美国当地时间3月18日，全球最大的ETF基金——美国ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量再次减持6.15吨，更新为923.69吨。 上海金安文化发展股份有限公司董事长王卫东分析称，金银振荡的主要原因，一是因疫情全球蔓延使金融市场动荡，各种资产遭遇恐慌性抛售，不排除投资者了结黄金头寸弥补其他投资品保证金的可能；二是前期金价跃上近年来高点，本身也有技术性调整的需要，两者效应叠加，形成震荡局面。 市场恐慌情绪占主导 目前，市场上的恐慌情绪仍高涨，CBOE（芝加哥期权交易所）的恐慌指数VIX近期一路攀升，周一（3月16日）收报82.69，收盘纪录新高，至今仍在76上方高位，在这种情况下，容易触发恐慌性的抛售行为，从而造成金融市场波动剧烈的局面，这从近期美股、大宗商品（如原油）的大涨大跌就能体现出来。 利率与金价 国家注册黄金投资分析师程豪杰分析，美股、大宗商品的下跌，一方面是疫情的影响，海外依然未能有效防止其蔓延，比如纽交所将暂时关闭交易大厅，3月23日起全部转为电子交易，主要因为有员工和一名交易员确诊感染。 另一方面，或者是市场流动性出现了一些问题，比如遇到金融票据的结算时，就会卖出股票、商品期货等金融资产换成美元，黄金作为优良的抵押物也是极佳的变现资产。 所以，在恐慌情况下，黄金的避险属性得不到凸显，这与2008年金融危机有些相似。美元指数一枝独秀，昨夜破百，在美股、大宗商品整体走弱的情况下，也容易增强通货紧缩的预期，而金价也会下跌，但跌幅会小于大宗商品。 “2008年是金融危机，通过金融市场的操作能够解决；而这次是公共安全卫生问题，如果主要经济体不学习防疫措施先进国家的经验，那么事态只会继续蔓延。”兴证期货有限公司资深贵金属分析师龙玲表示，目前美国的解决方案无论是降息还是量化宽松，都不解决本质问题，因此单纯金融市场的操作也无法止住恐慌情绪。 在疫情可能带来经济衰退、金融动荡又将加剧衰退的预期下，资金只会迅速抽离所有市场，包括股票、美债、黄金、日元等。这种情况在2008年金融危机出现的时候也发生过，市场的恐慌性抛售导致了黄金忽略货币市场的宽松持续下跌。“当然，在下跌中继会有一些反弹，所以也会看到近期市场‘上蹿下跳’。”龙玲说。 金价探底区间在哪里？ “在这样的情绪下，什么时候市场结束恐慌，才能谈市场的探底。”龙玲说。 2008年金融危机是以量化宽松作为标志，但这次需要看欧美等经济体什么时候有切实的方案解决疫情，甚至需要看到疫情明显受控的数据。 黄金在中期固然会受到量化宽松的支撑，而且因为这一轮市场的反应更快，可能回调比2008年结束得要早，但前提是市场要先恢复理性。如果欧美经济体能够切实出台对抗疫情的有效办法止住市场恐慌，黄金可能在每盎司1400美元至每盎司1460美元一带的位置企稳。 龙玲分析，一方面，每盎司1460美元是黄金这轮行情起点，回到该位置意味着地缘问题避险和资产配置的上涨已经悉数跌完，再算上量化宽松带来的推动效应，相对而言下方幅度不大，恐慌情绪下，金价可能下杀至每盎司1400美元，大体在每盎司1400美元至每盎司1460美元之间。 王卫东认为，金价距前期高点每盎司1702美元有近15%的跌幅，日前似乎在每盎司1450美元附近获得支撑。“这个位置可以观察一下”。 程豪杰对于黄金后市看法整体仍旧偏空。鉴于近几个交易日的连续大跌，可能会出现企稳反弹的走势，但反弹高度有限，短期内仍是偏空的看法。 展望未来，疫情一定会对经济产生影响，至少到 6 月份，全球宽松的货币政策预期不会改变，名义利率处于低位将是常态。“我们对通货膨胀的判断将成为判断金价的重点。”宏源期货贵金属研究员李晓杰说。 目前短中期油价的表现会影响市场对货膨胀的预期，所以我们需要跟踪原油价格，此轮原油的下跌导火索是沙特与俄罗斯未达成新的减产协议，但根本原因是经济疲弱，原油自身供需的失衡，后市原油生产国即使出现新协议，预计也只是短时提振油价，短时刺激黄金反弹或上涨，中期推动金价上涨的动力仍显不足。 李晓杰预计第二季度金价可能反弹，抑或是上涨，但是很难再达到3月 6日的水平，难以刷新每盎司1700美元的前期高点。 现在是入场时机吗？ 3月原油价格危机的出现，令通货紧缩预期陡升，改变了市场的逻辑，宽松预期已经被市场消化，但是实际利率逆转，再加上此前上涨未出现过金价的常规回调，所以此次金价回调幅度令市场措手不及，建议投资者理性看待金价表现，不必恐慌。  “这次金价跌得比较急，短短5、6个交易日金价跌破每盎司1500美元，可能市场反应有些过度。记得2008年金融危机，金价从每盎司1032美元跌到每盎司682美元用了近7个月时间，然后从每盎司682美元一直涨到每盎司1921美元。这次情形跟2008年金融危机时期有点儿相似，但金价回调幅度不及2008年的一半，所以仍需要观察。一看疫情的发展，二看其他投资市场。”王卫东分析说。 回顾 2008 年经济危机，在其三季度大型金融机构倒闭、金融市场最恐慌时，金融市场同样呈现了相同的股、债、金同跌的现象，这种现象的根源是全市场经济危机的预期。“换句话说，我们已然处于危机模式，在这种模式之下，市场很容易出现非理性行为，高波动是当前或者未来几个月金融资产价格表现的常态，建议投资者在交易时轻仓，不逆势。”李晓杰说。 龙玲建议，当股市和黄金的相关性降低后，表明黄金市场的抛售情绪已经暂歇，可以考虑配置类资金的逐步入场。但目前情绪依然在主导市场，“刚出ICU又进迪厅”的情况在股票市场频现，而黄金市场也会受到影响加大短线波动，尽量日内交易，不进行隔夜操作。 王卫东表示，一般投资者不建议现在入市，耐心等待价格企稳；激进投资者可与行情共舞，但须严格控制仓位、严格止损。[详情]