作者：太平洋证券杨坤河
全球恐慌性抛售，黄金再次受技术性打击：目前市场对全球性新冠疫情的恐慌持续加剧，周内全球股市再次出现联动下跌，美股两次触发熔断。投资者恐慌性抛售所有资产换取现金，导致流动性枯竭，金价再次受到技术性打击。同时市场对于通缩的担忧依旧在高点，在通缩下现金资产可能才是避险的最主要资产，这也是投资者抛售一切资产头寸而持有现金的主要因素。由于全球主要资产以美元计价，抛售资产持有美元，直接推升了周内美元的大幅上涨。
多国央行联合行动，流动性枯竭有望缓解：但临近周末，G20联合发布声明，一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。CME 利率观察工具显示，美联储下周政策会议铁定至少降息75 个基点，降息100 个基点的概率也接近60%。中国央行也宣布3 月16 日实施年内第二次定向降准，释放长期资金5500亿元。以上举措将有望缓和流动性枯竭，并重新推升金价。
2008 年金融危机金价走势整体先跌后涨：当前流动性枯竭引发市场大幅下跌，历史上可以类比2008 年金融危机期间。2008 年1月22 日，美国股市暴跌，美联储降息75 基点。2008 年10 月8 日，雷曼兄弟9 月破产引发市场巨震，美联储降息50 基点。同时两次临时降息期间还有四次常规降息。从金价走势看，2008 年首度紧急降息后金价在一个半月内短期上涨约16%至1015 美元左右，随后震荡走弱至740 美元；第二次紧急降息后金价快速下跌21%至712 美元左右，此后开启持续近三年的牛市，金价最高涨至近1900 美元。
黄金当前时点更类似于2008 年10 月份：若以3 月4 日美联储紧急降息50 基点为观察位置，我们认为本次紧急降息更类似于2008年10 月8 日那次，因此当前时点更类似于2008 年10 月份。一是本次紧急降息与最近一次降息（2019.10）隔了近5 个月，而2008 年10 月份那次紧急降息前同样与当年4 月份常规降息相隔5 个月左右，这表明两次同样处于降息周期中段的效果观察期；二是当前利率水平与2008 年10 月份较为接近，这意味着后期降息空间已经比较有限，这可能会使得美联储更快接近零利率和启动新一轮量化宽松；三从金价反应来看，同样在紧急降息后遭遇短期的大幅下跌。
全球更快进入极端宽松和利率极限，利好黄金：所以整体而言，我们认为短期若金融市场流动性压力没有缓解，金价确实仍有承压下行的概率。但本轮危机中，全球央行联动更好，未来将更快进入极端的宽松环境和利率的极限，在这种情况下，金价货币信用对冲的本质将再度回归，我们坚定看好黄金在短期技术性下跌后的持续反弹。
责任编辑：唐婧
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