【国债】关注金融数据和资金面，期债波动可能加大|国债_新浪财经

内容提要

行情回顾

上周两年期国债期货主力合约TS1903上行0.08%收于100.435元，五年期国债期货主力合约TF1903上行0.17%收于99.67元，十年期国债期货主力合约T1903上行0.15%收于98.045元；主要期限国债收益率出现程度不一的下行，收益率曲线小幅走平，其中2年期下行3.19bp至2.575%，5年期上行2.5bp至2.91%，10年期下行4.55bp至3.1058%，活跃券基差涨跌不一。上周期债先扬后抑，上周一和周二在资金面持续宽松、利率债一级市场配置需求较旺盛和市场再次调低美联储加息次数预期的利多影响下，期债走强盘中创今年新高；周三和周四在资金面宽松幅度边际下降、消息面偏淡净和部分获利盘止盈的压力下，期债高位有所回落，周五主要在公布的物价数据偏利多的影响下，小幅偏强震荡。

后市展望及策略建议

从经济基本面来看，公布的数据显示经济下行压力较大，本周关注将公布的金融数据，预计对债市整体略偏利多，目前来看基本面对债市偏利多；从政策面看，本周二将实施降准0.5%，市场再度下调美联储今年加息次数预期；从资金面来看，本周公开市场有5000亿元资金量到期，其中到期的3900亿元MLF已经被降准置换不再续作，临近缴税期和春节假期，资金面有趋紧压力，关注央行的操作；从供需来看，本周三将续发各200亿元的1年期和10年期国债，关注其中标利率和投标倍数，同时关注地方政府债提前发行后的供给节奏，利率债整体供给压力可能边际增加。本周期债或继续高位略偏强震荡，波动可能加大。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线（多T空2TF）继续持有或关注日内波动，仅供参考。

1. 现货市场概况

1.1利率债一级市场发行情况

上周利率债供给规模共1869.10亿元，上周三一级市场续发的各200亿元2年期和5年期国债，中标利率低于二级市场收益率且投标倍数超过2倍，配置需求较好。

wind数据显示，本周利率债计划规模为653.5亿元，关注将在周三续发的各200亿元的1年期和10年期国债的中标利率和投标倍数，整体利率债供给压力较小，关注地方政府债提前至1月开始发行后的供给节奏，预计利率债一季度供给压力将边际增加。

1.2利率债二级市场变化

上周现券方面，主要期限国债收益率出现程度不一的下行，收益率曲线小幅走平，其中2年期下行3.19bp至2.575%，5年期上行2.5bp至2.91%，10年期下行4.55bp至3.1058%。现券收益率先下后上，上周一和周二在资金面持续宽松、利率债一级市场配置需求较旺盛和市场再次调低美联储加息次数预期的利多影响下，现券收益率下行盘中创今年新低；周三和周四在资金面宽松幅度边际下降、消息面偏淡净和部分获利盘止盈的压力下，现券收益率止跌上行，周五主要在公布的物价数据偏利多的影响下，现券收益率窄幅震荡。

具体来看，上周一年期国债收益率下行4.6bp至2.4065%，二年期下行3.19bp至2.575%，三年期下行0.02bp至2.792%，五年期上行2.5bp至2.91%，七年期下行1.01bp至3.0939%，十年期下行4.55bp至3.1058%。

1.3货币市场资金利率先下后上

上周央行在公开市场进行0亿7天逆回购操作，同时有2300亿7天逆回购到期，净回笼2300亿；进行0亿14天逆回购操作，同时有1800亿14天逆回购到期，净回笼1800亿；进行0亿28天逆回购操作，同时有0亿28天逆回购到期，净回笼0亿，进行0亿元国库现金定存操作，同时有0亿元国库现金定存到期，进行0亿元1年期MLF操作，同时有0亿元MLF到期，上周央行在公开市场上暂停逆回购，净回笼4100亿元。

上周在央行公布全面降准后，上半周资金面持续宽松，隔夜资金利率大幅下行，后半周宽松幅度边际下降，资金利率止跌上行，但资金面整体维持偏宽松。

从周度数据来看，银行间质押式回购利率隔夜上行11bp至1.75%；7天期上行12bp至2.53%；14天期上行14bp至2.58%；21天期上行3bp至3.06%；1个月期上行43bp至3.07%。

本周公开市场有5000亿元资金量到期，其中周一至周五到期量分别是0亿元、0亿元、3900亿元、100亿元和200亿元。其中到期的3900亿元MLF将被央行全面降准置换，央行不再续作到期的MLF。

2. 国债期货行情回顾

2.1上周国债期货先抑后扬

上周两年期国债期货主力合约TS1903上行0.08%收于100.435元，五年期国债期货主力合约TF1903上行0.17%收于99.67元，十年期国债期货主力合约T1903上行0.15%收于98.045元。上周期债先扬后抑，上周一和周二在资金面持续宽松、利率债一级市场配置需求较旺盛和市场再次调低美联储加息次数预期的利多影响下，期债走强盘中创今年新高；周三和周四在资金面宽松幅度边际下降、消息面偏淡净和部分获利盘止盈的压力下，期债高位有所回落，周五主要在公布的物价数据偏利多的影响下，小幅偏强震荡。

2年期债主力合约TS1903周涨0.08%，收于100.435元；下季合约TS1906周涨0.23%，收于100.57元；隔季合约TS1909周跌0.33%，收于99.865元。成交方面，三个合约日均成交137.4手，持仓方面，主力合约TS1903周增仓32手，目前持仓978手，截止1月11日，2年期三个合约合计持仓994手，周增仓33手，成交量上升，持仓量上升。

5年期债主力合约TF1903周涨0.17%，收于99.67元；下季合约TF1906周涨0.13%，收于99.63元；隔季合约TF1909周跌0.71%，收于98.76元。成交方面，三个合约日均成交5198.4手，持仓方面，主力TF1903合约周增仓471手，目前持仓16085手，截止1月11日，5年期三个合约合计持仓16181手，周增仓504手，成交量下上升，持仓量上升。

10年期债主力合约T1903周涨0.15%，收于98.045元；下季合约T1906周涨0.14%，收于98.00元；隔季合约T1909周涨0.10%，收于98.00元。成交持仓方面，三个合约日均成交44671手，主力T1903合约周减仓646手，持仓61456手，截至1月11日，10年期三个合约合计持仓63963手，持仓增加32手，成交量上升，持仓量上升。

2.2期现套利

从上周TS1903对应活跃CTD券的IRR走势看，在上周R007先下后上，IRR先下后上，在上周无明显的正向和反向期现套利机会。

从上周TF1903对应活跃CTD券的IRR走势看，在上周R007先下后上，IRR窄幅震荡，在上周无明显的正向和反向期现套利机会。

从上周T1903对应活跃CTD券的IRR走势看，由于R007先下后上，且IRR震荡下行，在上周无明显的正向和反向期现套利交易机会。

2.3活跃券基差走势

TS1903合约的活跃券、160002.IB、160007.IB、180007.IB、170023.IB和180002.IB的基差震荡上行，适宜做多，150019.IB和180022.IB的基差震荡下行，适宜做空；TF1903合约的活跃券160014.IB、180009.IB、180016.IB和180023.IB的基差震荡下行，适宜做空，160020.IB和160025.IB的基差震荡上行，适宜做多；T1903合约的活跃券170010.IB、180004.IB、180011.IB和180020.IB的基差震荡上行，适宜做多，170018.IB、170025.IB、180019.IB、180027.IB和180028.IB的基差震荡下行，适宜做空。