甲醇：去库VS烯烃停车预期_新浪财经

来源：紫金天风期货研究所

【20231216】甲醇：去库VS烯烃停车预期

观点小结

核心观点：中性上周甲醇价格大幅反弹，由于宏观消息刺激叠加港口大幅去库影响。供应方面，内地开工率维持高位，主要煤制开工偏高，天然气制开工率继续回落，国内天然气制陆续停车，海外开工率大幅回落，由于伊朗装置停车检修见多，进口预期减少。需求方面，传统下游开工率和烯烃装置开工率窄幅波动，但近期烯烃企业库存回升，港口采购量大幅上行，烯烃企业刚需补库，关注后续华东几套MTO装置的动态。短期市场矛盾在于港口仍在兑现去库预期的过程中，但随着甲醇价格的反弹MTO利润压缩，烯烃装置停车检修风险增加，限制盘面价格上行的空间，短期预计高位震荡，回调短多为主，关注MTO装置的动态。

动力煤：偏空煤炭价格近期回落明显，尽管日耗回升总库存去库，但当前库存绝对量偏高

国内供应：偏空国内开工率仍偏高，主要由于煤制开工高位，国内天然气制开工率季节性下降

进口：偏多海外开工率大幅回落，伊朗装置停车增多，进口预期减少

下游需求：中性烯烃下游和传统下游开工率变化均不大，近期下游刚需补库

上游利润：偏多煤炭价格走弱，煤制甲醇利润回升；天然气制利润维持偏弱；焦炉气制利润表现较好

MTO利润：偏空 MTO利润继续回落，当前利润处于年内中等水平

库存：偏空港口大幅去库但库存绝对量偏高；内地库存偏低。

海外开工率明显下行

煤制开工率回升，天然气制开工回落

截至12月12日当周，全国甲醇装置开工率75.1%，其中煤制甲醇装置开工率83.4%，焦炉气制甲醇装置开工率56.8%，天然气制甲醇装置开工率38.3%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

部分装置短停

河南大化计划12月16日检修，其他装置变动不大，国内天然气制装置陆续兑现停车，玖源、中海油华南近期仍在停车中。

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所

海外开工率大幅回落

海外甲醇装置开工率大幅回落，主要由于伊朗甲醇装置陆续停车，当前仅Kharg和Fannvaran Pc两套装置运行中，其他装置均停车检修。非伊朗检修装置仍偏多。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

煤炭价格明显回落

上周煤炭价格明显走低，尽管日耗明显回升且煤炭库存转为去库，但当前煤炭库存绝对值处于高位，短期预计煤炭市场仍处于偏弱的状态，关注日耗是否有超预期的表现。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

上游利润继续回升

煤炭价格明显回落，但内地甲醇价格表现相对偏强，导致周内煤制甲醇装置利润回升，天然气制甲醇装置利润窄幅波动，焦炉气制甲醇装置利润近期回升明显。截至12月13日，内蒙煤制利润-102.6元/吨，西南天然气制利润-30元/吨，河北焦炉气制利润475元/吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO存在停车预期

MTO利润继续压缩

上周MTO开工率小幅回落，截至12月12日当周MTO开工率83.6%，外采甲醇制烯烃装置开工率80.5%。
烯烃工厂利润上周继续回落，主要由于甲醇价格的大幅反弹，当前利润处于年内中等水平，关注利润继续压缩背景下MTO装置动态。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO装置变动不大

MTO装置变动不大，华东部分MTO装置存在停车检修预期，关注后续装置动态。

数据来源：卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

传统下游利润继续走低

传统下游综合开工率窄幅波动，甲醛、醋酸和MTBE等装置开工率均变动不大。随着近期甲醇价格的反弹，传统下游装置利润继续走低，当前传统下游利润处于近年来同期低位，关注是否存在负反馈的影响。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

烯烃企业刚需补库

烯烃企业周度采购量小幅回升，近两周烯烃刚需补库导致采购量逐渐回升。传统下游企业采购量变动不大。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

待发订单小幅下降

周内待发订单量小幅回落，主要由于西北地区下滑；新签约订单量变动不大。

数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所

港口大幅去库

港口库存去库

上周港口库存113.4（-10.78）万吨，港口可流通库存59.4万吨，港口库存和可流通库存上周均回落，到港较少叠加下游刚需补库导致本周港口大幅去库，短期到港量仍较少，预计港口维持去库。
内地企业库存维持偏低，尽管内地甲醇装置开工率维持高位，但由于下游需求年内增量，内地企业库存压力不大。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO企业库存回升

MTO样本企业库存近期回升，烯烃企业刚需补库，港口提货量近期回升明显。传统下游厂家原料库存变动不大。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

到港减少

预计12月13日至12月29日中国进口船货到港量在76万-77万吨，其中江苏预估进口船货到港量在40.45万-41万吨，华南预估4.6万-5万吨，浙江预估28.95万-29万吨，内地预估2万-3万吨。
伊朗停车带来的进口减量或逐渐兑现，短期到港量逐渐下降。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

基差小幅走强

基差小幅回升但仍偏弱

华东01基差近期回升但仍偏弱，上周港口大幅去库且仍有去库预期导致基差回升，但当前库存绝对值偏高导致基差仍偏弱。
1-5月差偏弱震荡，01合约临近交割月受制于高库存影响偏弱，05合约由于去库预期表现相对偏强，导致1-5月差偏弱，但5-9月差表现相对往年偏强，5-9月差驱动在于港口去库的幅度。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP/L-3MA大幅走低

PP/L-3MA价差大幅走低，主要由于甲醇价格大幅上涨导致。PP供应大幅缩减但需求偏弱，供需矛盾不显著但原油价格下跌，导致PP价格偏弱；PE由于当前农膜需求支撑但库存偏低，线性价格维持高位，高级差导致盘面价格相对偏强；甲醇由于仍有去库预期价格偏强。对于价差，05合约仍建议逢高做缩，但需要关注华东几套MTO装置的动态。