聚烯烃：节后跳涨缺口基本修复

来源：紫金天风期货研究所

【20241015】聚烯烃：节后跳涨缺口基本修复

短期观点总结 

核心观点：中性偏空  节后PP/PE价格大幅高开后回落，大幅上涨主要受到地缘导致原油价格反弹、国内宏观情绪改善以及自身消费旺季等因素影响，但随着地缘和宏观降温后，PP/PE价格小幅回落后震荡，另外L-PP价差低位反弹且月产持续走低。供应方面，假期中上游库存大幅累库，受制于库存压力节后检修明显增多，关注节后下游补库以及供应减少后去库情况。需求方面，PE包装膜、农膜以及管材等多数下游开工率均小幅走高，呈现季节性波动，但同比往年偏弱；PP下游塑编和注塑需求均小幅回升，BOPP订单大幅回升但库存压力仍较大。节后跳涨缺口基本跌完，目前库存压力较大且原油价格回落，短期价格驱动仍是向下的，但强弱预计维持分化，PE或仍强于PP，月差随着旺季过后且宏观带动远期预期稍强，预计月差继续走弱。

供应：PE偏多  PP偏多  节后受制于库存压力影响，国内检修装置明显增多

需求：偏多  下游需求呈现旺季表现，PE季节性相对明显，PP下游回升但幅度有限

油制现金流：PE偏空  PP偏多  节后原油价格回落但PP/PE现货价格相对坚挺，上游利润改善

煤制现金流：偏空  煤炭价格节后回落，内地煤制一体化利润表现较好

PDH利润：偏多  PDH利润近期大幅走低，由于丙烷价格反弹影响

MTO利润：中性  MTO利润向上修复，当前处于去年同期偏高水平

库存：PE偏空  PP偏空  中上游库存假期期间明显累库，当前库存压力较大，关注节后排库表现

内地检修增多

开工率均回落

• PE装置开工率节后大幅回落，截至10月12日，国内开工率79.9%，其中线性开工占比32.7%。

• PP装置开工率大幅回落，截至10月12日PP开工率84%，拉丝开工占比33.5%。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

检修损失量增加

• PE检修损失量增多，减量主要来自于高压装置检修，当前高压供应压力较大。PP检修损失量小幅增加。10月10日当周PE检修损失量9.04万吨，PP检修损失量12.6万吨。

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PE检修

• 上周新增延长中煤、东北某企业、中化泉州、福建联合、大庆石化、上海石化和华泰盛富部分PE装置检修，HDPE装置检修明显增加，辽通化工节后重启，吉林石化两套装置计划近期重启。关注10月天津南港装置投产兑现。

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PP检修

• 上周新增燕山石化一线、福建联合双线、中海油大榭石化、中韩石化双线装置停车;北方华锦新线、京博石化一线、广州石化二线、海南乙烯一线装置重启。关注10月天津南港新装置兑现。

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需求季节性回升

PE：需求季节性转好，但弱于往年

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PE：包装膜订单回升，农膜需求季节性波动

• 包装膜订单季节性回升，截至10月11日当周7.7天；农膜企业订单天数节后走缓，整体趋势仍维持季节性回升态势，截至10月11日8.47天。

• 农膜企业原料库存继续增加但相对往年仍偏低，企业根据订单情况备货，截至10月11日农膜企业原料库存天数4.01天。

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PP：塑编注塑开工小幅回升

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PP:塑编需求小幅增加

• 塑编企业订单天数维持旺季回升的表现，10月11日当周塑编企业订单天数7.83天。

• 截至10月11日当周，塑编企业原料库存1629吨，成品库存1141.7吨，旺季带动订单走强后企业主动备货意愿增加，但下游成品库存也明显累库，需求增量表现较为脆弱

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PP:BOPP订单大幅改善

• BOPP订单节后大幅走强，10月11日当周BOPP企业订单天数12.53天，主要是受到假期消费旺季的影响。

• BOPP企业原料库存大幅增加，订单回升刺激下游主动接货，且成品库存节后也表现去库，但当前仍处于近年来较高水平。截至8月16日当周，BOPP企业原料库存3201.6吨，成品库存1282.8吨。

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节后大幅累库

PE：中上游库存压力较大

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PP：节后两油库存大幅增加

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上游利润小幅修复

油制利润走低

•  上游利润小幅修复，节后原油价格先涨后跌，但由于宏观情绪带动、成本端支撑以及需求旺季多重因素影响，PP/PE价格节后价格表现偏强，导致上游利润小幅修复，内地煤制利润也小幅走强。

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PDH利润走低

• PDH利润走低，由于华东丙烷市场价格节后走强，当前PDH利润维持偏低背景下关注后续新增检修情况。

• MTO利润近期回升，主要由于甲醇价格近期相对偏弱，但考虑MTO存在去库预期，且烯烃装置新投产，MTO价差往上的空间或不大。

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进口窗口打开

• 海外价格偏弱，内地价格表现稍强，LL/LD进口窗口持续打开，HD进口窗口关闭。

• PP进口利润近期持续回升，目前至盈亏线附近。出口利润持续走低，目前出口窗口关闭。

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基差维持偏强

基差偏强，月差走缩

• PP/LL基差相对往年均处于偏高水平，现货受旺季支撑表现坚挺，但期货价格由于四季度投产兑现较多表现偏弱，短期基差大概率维持偏强，关注旺季过后的基差收敛。

• 月差表现节后持续走弱，呈现BACK结构，主要仍在于01合约的预期较弱，但远端受政策支撑存在不确定性，继续关注1-5月差做缩。

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L-PP价差跌后反弹

•  L-PP价差节后走强，一方面需求差异性导致旺季对于两个品种的影响程度不同，另一方面近期PE检修大幅增加也支撑现货价格，此外地缘以及原油价格的反弹对于PE的影响更大，但从四季度投产节奏来看，PE的投产或先于PP，随着旺季结束后价差大概率走低。

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PP-3MA价差大跌后大涨

• PP/L-3MA价差走高，PP/L价格受旺季以及成本端支撑表现稍强，但甲醇价格在节后大幅冲高后回落，导致近期的价差呈现大跌后又大涨的波动，价差的波动更多在于甲醇价格。从预期来看，甲醇港口仍有去库预期，但PP/PE四季度投产压力，预计价差继续反弹的空间不会太大，关注反弹偏空的机会。

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平衡表

PE月度平衡表

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PP月度平衡表

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（转自：紫金天风期货研究所）

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