来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性偏空 USDA针对2024/25年度数据偏空，外盘偏弱运行。国内收购逐步商量，随着盘面价格回落，收购情绪明显转弱，棉农交售意愿偏强，后点价意愿较弱，现货紧跟盘面走势，盘面在14700-15000区间存在套保压力。
月差：中性 短期关注1-5正套、远月内外正套机会。
现货：中性 棉花现货交投情况跟随盘面波动为主。新棉当前基差稳定偏强。
进口棉：偏多 虽然国内进口尚存小幅利润，但是配额较少，因此预计本年内进口难以继续放量。
进口棉纱：中性 外纱强于内纱，但是上涨动能有限，以个别品种。
库存：中性偏多 1）纺企原料库存去库、棉纱成品库存去库；2）织厂原料补库、坯布库存去库。
新年度种植预期：中性偏空 USDA10月报告，全球方面，2024/25年度全球棉花产量调增、贸易调减，整体期末库存受期初库存调整影响而调减，影响中性；美棉产需双降，影响偏空。中国产量调增，进口调减，整体影响中性。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。
宏观：中性偏多 10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办发布会上宣布将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。本次会议释放财政政策积极信号，有助于提振信心、稳定预期，在“强政策”合力下预计经济基本面有望企稳。
全球：USDA调增产量、调减贸易量
全球 - 产量小增，贸易量调减
USDA10月报告中，美国农业部公布全球棉花供需10月报告， 2024/25年度全球棉花产量小增，消费、贸易以及期初和期末库存都有所减少。具体来看，全球棉花产量增加了4.8万吨，其中中国、巴西和阿根廷的产量增加抵消了美国和西班牙的产量减少。世界贸易减少了11万吨，主要由于中国进口的减少。全球最终库存调减至1661.9万吨，其中包含来自2023/24年度的调整，导致期初库存减少9万吨。整体影响中性偏空。
数据来源：USDA 紫金天风期货研究所美国 - 产需双降，期末库存小幅增加
美国农业部公布10月份棉花报告显示，美国方面，2024/25年度棉花产量、工厂用量和出口都有所下降。产量继续下调6.8万吨，主要考虑了飓风海伦可能带来的损失。出口下调6.5万吨，另外由于最近公布的纺企开机中美国国内棉花使用量减少了2.2万吨，因此国内消费调减。最终期末库存上调2.2万吨，整体影响偏空。
数据来源：紫金天风期货研究所美国 - 干旱再抬头，10月弃耕率持平
截止到10月1日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数106，同比低102，环比上周降17；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为137，同比低148，环比上周升16。考虑到进入收割期，干旱天气对最终产量的影响减弱。
10月弃耕率较9月没有较大变化，但是单产下调，干旱及飓风天气给产量增加了不确定性，目前预计已经计价天气带来的影响。
数据来源：紫金天风期货研究所美国 - 优良率回落，收割进度偏快
美国农业部(USDA)周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月29日当周，美棉盛铃率为72%，前周为63%，上年回期为72%，五年均值为71%。
美棉收割率为20%，前周为14%，去年同期为17%，五年均值为16%。
美棉优良率为31%，前周为37%，上年同期为30%。
依据目前的弃耕率、优良率及单产下调，24/25年度美棉产量在297-313万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所美棉出口周报：签约、装运下降
据美国农业部(USDA)报告显示，2024年9月27日-10月3日，2024/25年度美国陆地棉出口签约量20339吨，前周下降7%，较前4周平均水平下降12%，主要买家越南(12848吨)，取消合同的有中国(1816吨)、印度(409吨)、日本(68吨)。
2024/25年度美国陆地棉出口装运量21588吨，较前周下降11%，较前4周平均水平下降13%，主要运往巴基斯坦(5607吨)。
2025/26年度美国陆地棉出口签约量2996吨，主要买家土耳其。
数据来源：紫金天风期货研究所印度 - USDA基本无调整
USDA10月报告，2024/25年度印度棉产量、进出口及消费均无调整，仅期初库存上调0.6万吨，影响中性。
印度国内市场价格本周有所下降。新棉上市速度持续加快。截至10月9日，私人估计的每日到货量约为55,000包。
数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所巴西棉24/25年度产量调增、出口调减
USDA10月月报对巴西棉产量调增2.2万吨，同时出口调减4.4万吨，与中国调减进口量对应，最终期末库存增加5.2万吨，影响偏空。
截止9月29日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为100%。
数据来源：紫金天风期货研究所9月巴西棉出口环比增加，但同比下降9.1%
8月份原棉出口16.95万吨，9月份最大的单一目的地是中国，占当月总量的47104吨（28%）。
当前预期巴西棉花种植前景乐观，面积将有所增加。具体农民种植意向能否实现，在一定程度上取决于大豆作物能否及时种植，其收获后紧接着将播种二茬棉花（或玉米）。预计中西部地区将有大量降雨，这将有助于大豆种植。
数据来源：紫金天风期货研究所中国：
中国 - USDA10月调增产量、调减进口
USDA10月月报预计2024/25年度中国棉花产量调增8.7万吨，至614万吨，进口继续调减10.8万吨，与配额偏少匹配，期初库存调减10.9万吨，主要来自于2023/24年度调增消费量。整体期末库存调减13.1万吨，但就2024/25年度调整来看影响中性偏多。
USDA调整产量与进口，与国内实际情况有所对应，存在合理性。此外usda依然维持看好中国消费，支撑主要来自于海外订单的稳定。
数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所收购情绪随盘面回落
当前新疆产量预期在600万吨以上，主要来自于单产的增加。（可能存在转圈棉）
较国庆假日期间，近两日新疆棉花价格上涨势头缓慢，北疆机采棉在6.3元/公斤左右徘徊；奎屯-胡杨河，机采棉收购价在6.2-6.52/公斤；南疆手采棉在7.1元/公斤左右。棉籽价格回落至2-2.05元/公斤。
在国庆节前盘面连续拉涨，在收购放量之前加剧抢收情绪，但随着节后价格回落，抢收情绪回归冷静，棉农交售意愿明显增强。收购期战线拉长。期现倒挂格局存在，导致轧花厂收购依然存在风险暴露，排除升贴水后相对明确地看到了盘面上方的空间。
数据来源：紫金天风期货研究所下游负荷：整体开机平稳
截至10月11日，棉纱厂开机负荷为52.2%，继续抬升。目前各地区织厂整体开机率在52%附近维持，佛山地区织厂开机回升，整体开机平稳。
数据来源：紫金天风期货研究所纺织产业链库存：库存流转情况好转
截至10月11日，纺纱厂原料库存为25.2天，随买随用为主。成品库存18.6天，大幅去库。织布厂棉纱库存为13.9天，国庆节前进行了原料集中补库，织布厂全棉坯布成品库存26.3天，成品去库。
数据来源：紫金天风期货研究所轻纺城成交情况
轻纺城成交好转，但是与同期比偏差，不容乐观。
棉布市场节后行情一般，交投氛围平稳，织厂维持小单出货。由于期货价格下跌，产销率不及节前，坯布报价在调涨后平稳运行，成交跟进少，织厂维持在盈亏线附近。
从订单上来看，目前织厂小单、散单居多，南通家纺市场近期平稳，织厂订单有所增加，但整体订单增加有限。
数据来源：紫金天风期货研究所棉纱：观望情绪上升
在宏观情绪回落以及原料下跌下，纯棉纱市场整体交投气氛逐步走淡。价格方面，国庆及节后首日，纺企价格持稳或上涨，成交有所跟进，但随着后期棉花价格下跌，纺企又下调价格，多数报价暂稳，市场观望情绪上升。
随着前期纺纱亏损扩大，内地纺企现金流即期亏损1350元/吨，新疆纺纱利润在1300元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所东南亚纱线情况
开机方面，印度越南、巴基斯坦开机均有好转。
受美棉成本上升影响，国庆假期期间越南纱厂棉纱报价大多较节前普遍提价10美分及以上。节后巴纱海外售价继续推升。短期越南及巴基斯坦棉纱销售价格仍然偏高，使得中国市场补货受限。印度纱随当地棉价回调，目前国内买盘有逐渐向印度转移的趋势。
数据来源：紫金天风期货研究所进口棉纱：海外纱线强于国产纱，市场信心稍有增强
上周国内棉价略有回调，国产棉纱价格稍有跟跌，进口纱则挺价意愿较强，一是赛络纺缺货现象较为普遍，二是秋冬订单对布料克重有一定要求，一定程度上支撑进口棉纱较国产纱的溢价。后期越南、巴纱提价后国内接受度不高，即期订货利润大幅缩减，棉纱贸易商多抱谨慎心态，顺价销售为主。整体看进口棉纱整体维持正向操作利润，市场信心稍有增强。
数据来源：紫金天风期货研究所内外价差震荡偏缩
内外价差在3000元/吨，滑准税进口利润在587元/吨。配额发放数量过少，待2025年1月后，进口量或重新走高。
后期内外震荡偏缩的方向为主，关注短期走扩带来的入场机会。12月关注东南亚旺季买盘。
数据来源：紫金天风期货研究所月间价差：关注1-5正套
基差方面，盘面回落，01合约基差在1500元/吨。
销售方面，交投一般，纺企刚需补库为主，基差维稳。
新旧棉价差套利机会值得关注。
关于1-5价差，此前报告已经有所讨论。当前可以关注-80以下的正套入场机会，优势在于亏损有限可控，但是1-5最终大概率会回归反套。
单边行情机会大于套利机会。
数据来源：紫金天风期货研究所（转自：紫金天风期货研究所）
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
