来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡反弹，指数分化
中期观点：蓄力上涨
参考策略：IM2409多单持有、卖MO2409-P-4500看跌期权
核心逻辑：
1、根据历史经验，极度缩量后A股短期多出现反弹，主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动。上周连续三个交易日权益市场交投不足5000亿元，全A换手率小于0.85%。政策端，政治局会议强调要提振消费、落实已出台的政策，短期内设备更新和以旧换新、刺激消费等政策可能进一步落地。海外政策约束降低，流动性预期维持宽松。
2、资金流动的情况来看，杠杆资金、北向资金净流出，新增股票基金份额位于低位，仅ETF资金净流入，市场增量资金依然有限，不过呈现改善迹象。具体来看，北向资金净流出50.4亿元，净流出额减少97.2亿元；融资资金净流出34.1亿元，净流出额减少62.9亿元；新成立偏股类公募基金15.3亿份，较前期下降6.0亿份；宽指ETF均为净申购，沪深300、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF分别净申购58.9亿份、1.6亿份、净申购5.7亿份、净申购4.3亿份。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：宽幅震荡，期限分化
中期观点：长债调整延续
参考策略：持有多T2412空TL2412对冲组合，TL2412逢高沽空
核心逻辑：
1、资金面方面，央行逆回购操作重回净回笼，银行间市场流动性平稳偏宽，隔夜回购利率小降1BP左右。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在1.94%附近，整体变动有限。
2、监管扰动持续，个别省份要求公募基金纳入SPV监管、取消债基免税制度等相关传闻被证伪，市场惶恐有所缓解，不过长债收益率波动大幅加剧。监管层对部分农商行启动自律调以及对部分公募机构进行窗口指导，利率风险的监管措施有所强化，官方媒体《金融时报》再度提及长债风险，利率的单边预期可能会有较大变化。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：73200-74700区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡偏强操作思路
核心逻辑：
宏观方面，人民币汇率大幅升值。
供给方面，必和必拓智利埃斯孔迪达铜矿的主要工会同意了管理层提出的更高工资条件，暂停罢工，短期铜矿供应改善。中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为63.8万吨，月环比上升31.5%。受南美注册铜发货延期影响，8月到港电解铜不多，且主要为日韩货源，集中于8月底到货。此前出现于市场的提单，大多被高价收走以补充被延期的长单货源，本周美金铜市场提单报盘极少，持货商因而报盘较为坚挺。
需求方面，现货方面，山东地区上周升贴水重心变化不大，据上下游企业表示，上周电解铜价格较回升后，终端企业下单积极性不高，观望情绪较重，采购以刚需补库为主，因而升贴水上方存在一定压力。下游加工企业表示当前订单并不乐观，若铜价持续上涨，预计山东地区现货升贴水难以上涨。再生铜杆方面，新政逐渐被消化，临沂再生铜贸易商反馈，其从下游铜厂了解到，目前已有部分江西省地方政府表示，将暂不执行783号文，继续维持原有补贴政策，但江西省整体实施情况尚不明朗。若补贴政策持续，预计将有许多再生铜杆厂陆续复产，再生铜需求将明显增加。上周再生铜杆开工率为18.92%，环比上升3.39个百分点。上周SMM铜线缆企业的开工率达到93.66%，环比增加1.38个百分点，高于预计开工率0.63个百分点。新一轮以旧换新汽车补贴政策出台，提振新能源汽车消费。美国7月房屋开工较前月下滑6.8%，新屋开工数降至新冠疫情爆发之初以来的最低水平，因需求疲软导致库存居高不下。
库存方面，8月19日，LME铜库存下降975吨至308075吨，上期所铜仓单下降8148吨至158731吨。
展望后市，智利罢工停止利多短期铜市供应，新能源汽车以旧换新政策及电网行业招标项目提振用铜需求。
品种：工业硅
日内观点：低位震荡，运行区间：9300-9800
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-12000
参考策略：卖出SI2410-C-12500
核心逻辑：
1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止8月8日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：19400-19700
中期观点：高位震荡，运行区间：18500-20000
参考策略：观望
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。
2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至8月19日，SMM统计的5地电解铝社会库存为80.5万吨，较上周下降1.70万吨。去年同期库存为48.8万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。
4、隔夜市场氛围回暖，令有色普涨。
品种：碳酸锂
日内观点：承压运行，运行区间：7.0-7.5万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：卖出LC2411-C-100000
核心逻辑：
1.现货方面，8月19日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌520.0元报7.46万元/吨，创逾3年新低，连跌6日，近5日累计跌3540.0元，近30日累计跌15840.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌220.0元报7.4万元/吨，创逾3年新低，近5日累计跌2320.0元，近30日累计跌8400.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。
2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月15日，外购锂云母生产成本为83223元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。
3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期偏弱震荡
中期观点：偏弱震荡，8月下旬跌势或放缓
参考策略：
1、继续持有买入螺纹看跌期权
2、做多卷螺差策略离场
核心逻辑：
1、近期螺纹钢新旧国标切换，由于8月19日后旧国标螺纹钢不可以再用作注册仓单，贸易商急于出清手里的存货，因此短期市场现货抛压较大。此外，由于建筑钢材消费进入淡季，钢材整体需求受建材走弱拖累。据钢联本周数据，五大品种钢材消费量808.29万吨，环比-5.41%，较往年同期偏低。钢材整体产销驱动偏弱，对钢材价格表现继续产生压制。
2、因热卷下游汽车产销有所走弱，热轧卷板等钢板材消费有边际下滑，据钢联数据，本周热卷消费量288.2万吨，继续环比下滑3.45%，不及近5年同期水平。热卷需求驱动边际转弱不利于卷螺价差继续扩大，因此建议做多卷螺差策略离场。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：宽幅震荡
参考策略：养殖端逢高沽空01合约
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月16日，当周全国生猪出栏均重为123.44kg，环比微涨。当周规模养殖企业控重出栏节奏不变，随市场高位抬升，部分企业节前出栏节奏有所加快，同时前期压栏企业陆续出猪，周内整体出栏均重呈现北小涨南微跌局面。短期看，随着猪价高位震荡回落，养殖户压栏情绪缓和，预计下周出栏均重或稳中小增。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月16日当周屠宰开工率23.71%，较上一周微涨。当周厂家开工有涨有跌，但幅度都较小，整体较上周稳中微增。分地区看，当周东北等地区白条上涨较多，下游抵触增强，白条走货减慢，厂家部分开工略降，而山东等北方其他地区走货稳定，开工波动很小。中西部、南部地区整体消费仍维持平淡，整体开工稳定，部分地区高温天气稍有减弱，终端提货略有改善，开工较上周有回升。
3、综合来看，现货方面，生猪价格上周持续突破，养殖端谨慎情绪增多，养户及二育出栏增加，同时终端对于高价猪肉承接能力有限，现货近期出现高位回落，但短期现货价格难跌，短暂回调后仍以高位震荡为主。盘面方面，近期多空双方都呈现离场态势，情绪相当，多头交易的是供应缺口、旺季需求，空头交易的是产能逐步恢复、消费不及预期，短期多空博弈仍将延续，预计将跟随现货高位震荡。
品种：白糖
日内观点：（5600，5700）区间波动
中期观点：震荡偏弱
参考策略：反弹空/9-11反套继续持有
核心逻辑：
郑糖跟随原糖下落，主力合约换月至01合约，截止上周五报收于5636元/吨，周环比下跌近80元/吨。然而，现货价格跌幅有限，导致基差持续走强至330元/吨附近，周度环比上涨50元/吨。
国际市场：巴西7月下半月产糖量低于预期，但24/25榨季截止目前的累计食糖供应同比增加，出口预计持续“高位”运行。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。另外，印度政府欲提高乙醇的售价。中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。
国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖利润可观，食糖进口压力仍存，预计三季度将集中到港，供应边际改善；②需求端，消费旺季接近尾声，成交偏淡。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。
展望后市：原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础。短期外糖反弹或带动郑糖，但预计持续上行空间有限，糖价趋势上仍然偏空。
操作建议：反弹空。
品种：蛋白粕
日内观点：短期底部震荡
中期观点：对照2020区间寻底，美豆11种植成本约1000点
参考策略：空菜油2409-多菜油2501
核心逻辑：
8月13日凌晨USDA公布新月度报告，数据显著利空，往年夏天通常是下调单产，但今年类似2020年夏将新作美豆单产52蒲/英亩上调至53.2，种植面积也上调100万英亩。下跌趋势仍持续中，美豆11跌破1000美分甚至有破950趋势；一位国际交易商称，豆价有可能回到新冠疫情前的水平。但美豆种植成本在1000点，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，再者利空短期可能出尽，仍然判断底部不会下穿一千关口太远。ProFarmer将在下周一进行田间作物生长抽查，它连同9月USDA报告一起奠定美豆单产终值。
美豆生长良好。截至8月11日，美国大豆优良率为68%，上年同期为59%。美国商品气象集团称，本周的降雨预计将减轻美国中西部地区的干燥程度，有利作物生长；今年位于密西西比河以东共有5个州的大豆单产将创下历史新高。巴西ANEC预计将在8月份出口818万吨，高于前一周估的784万吨，高于去年8月757万吨。国家粮油信息中心预计，8月份到港800万吨，9月份760万吨，近期进口大豆和油粕库存仍将处于高位。
菜籽方面，加拿大油菜上周降水偏少，但旧作库存仍很高。萨省政府统计土壤湿度继续下降，而同往年进度本周开始收割菜籽；阿省和阿省土壤湿度略有改善。国内豆菜粕价差仍处于震荡，即使菜粕提货情况较好。
展望后市：今年大豆价格大概率回到2020年区间，但底部尚未明确；如果几周以后底部初显又利空出尽，可以考虑卖出虚值看跌期权。当下稍更明确的是菜籽短期供应比冬季更宽松，空近多远的菜油价差策略比较稳妥。
能化板块
品种:原油
日内观点：波动剧烈
中期观点：先扬后抑
参考策略：多原油空沥青套利策略
核心逻辑：
1、供应端，中东局势不稳，随时可能爆发的地缘冲突将支撑油价快速上涨，另一方面，当油价涨至一定水平后，随着交易商的获利回吐，在石油供应未发生实质性中断时，油价也将高位下滑。中东地缘因素仍是主导近期油价的关键点，市场关注加沙停火谈判结果，如果达成实质性进展，伊朗可能放弃对以色列的报复计划。OPEC产油国7月产量增加，并计划在第四季度每日增加54万桶石油。近期美国原油产量攀升至1330-1340万桶/日水平，但由于石油钻井平台数量下滑以及闲置井数量不足，今年整体美国原油产量涨幅受限。整体来看石油供应呈现先紧后松局面。
2、需求端，石油市场呈现内弱外强局面。美国7月新增就业创下三年半来最低纪录，失业率升至近三年最高水平，但7月零售销售数据的强劲缓解了美国经济衰退的担忧。适逢驾车旅行旺季，美国汽油消费超过去年同期水平，EIA数据，截至2024年8月9日的四周，车用汽油需求四周日均量918.0万桶，比去年同期高2.2%。中国成品油市场表现欠佳，尽管汽油市场受到暑期消费提振，但柴油需求改善不佳，主营以及地方炼厂加工利润走势分歧，目前地炼开工率仍位于五年同期低位水平。
3、库存端，目前美国商业原油库存去库良好，为夏季油价低位反弹提供支撑。此外，美国能源部近期询购600万桶石油以补充SPR亦支撑油市。
4、综上，油价短期波动仍较大，因中东地缘风险存在不确定性。中长期来看，夏季石油消费的利好反映在石油去库上，并逐渐计入油价，OPEC+7月原油产量增加，并可能从10月开始增产，OPEC最新月报下调今年石油需求增速，远期来看，欧美原油期货价格仍将承压。
品种：PVC
日内观点：逐步止跌
中期观点：反弹空间有限
参考策略：前期空单可逐步止盈
核心逻辑：
1、成本方面，西北地区下游PVC检修配套电石外销，市场商品流通量增加，且下游PVC价格持续低迷，电石市场心态受打压，价格走弱，截至8月19日，内蒙古乌海地区电石价格为2400元/吨，环比下降75元/吨。
2、供应方面，PVC供应基本持稳，截至8月16日，PVC行业周度开工率为74.75%，环比持平，周度产量43.42万吨，环比持平，本周仅泰州联成装置计划检修，企业检修损失量减少，行业开工率预计将提升，但由于近期PVC价格不断下探，预计生产企业的开工积极性将受到抑制，行业供应回升的幅度有限。
3、需求方面，近期PVC价格持续走低，生产企业出厂价格跟跌，部分企业低价补货，但8月行业淡季的影响仍在延续，截至8月16日，PVC下游工厂综合开工率为50.30%，环比上周持平；出口方面，PVC持续下跌刺激海外市场需求，外商询盘及采购积极性有所提升，部分国内企业出口接单情况好转，上周PVC生产企业样本出口签单量环比增加120%至4.8万吨，虽然当前PVC出口情况边际好转，但仍需等待印度BIS认证的落地情况。
4、库存方面，PVC价格跌至近年新低后，下游终端企业补货的积极性有所改善，成交阶段性放量，推动社会库存下降，华东地区货源周转速度加快，库存水平下降，截至8月16日，国内PVC社会库存为56.92万吨，环比减少2.40%，同比增加21.81%，目前已连续四周去库。
5、展望后市，近期PVC价格持续下行，刺激下游终端企业采购积极性，PVC库存持续去化，但8月淡季影响延续，制品企业订单有限；出口方面，上周企业海外订单好转，但印度BIS认证会议临近，若BIS认证延期执行，将会对中国PVC出口带来利好；近期PVC价格下行带来部分需求好转，利好驱动逐渐变多，资金做空的动能减弱，后期若商品氛围好转，PVC或跟随反弹，但由于基本面未有实质性转变，预计反弹空间有限。
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