【沥青半年报】供需双弱，枯木待春|许可_新浪财经

美国恢复对委内瑞拉的制裁，过渡期已于5月31日结束，但美国考虑针对不同的公司通过特别许可的方式来允许其在委内瑞拉继续运营，目前公开报道中已获得特别许可的公司数量不足5家。鉴于特别许可的发布并不完全是公开的，可以通过观察6月以后的船期数据来判断哪些国家的公司有可能获得了特别许可。
二季度供需双弱，低开工也不能拯救需求的疲弱，炼厂累库。
下半年供需双弱的格局将继续维持：需求端预计仍然维持道路市场消费偏弱、防水市场消费偏强的态势，但道路市场消费同比降量更为明显，使得总消费量同比下降；供应端主营炼厂和地炼的开工意愿均有限，预计产量也维持弱势。下半年的沥青平衡表以累库为主，驱动向下，沥青裂解价差承压。

行情回顾

数据来源：wind，彭博，紫金天风期货

美国恢复对委内瑞拉的制裁

4月17日。美国发布许可44A（General License 44A）用于替代许可44（General License 44），新许可允许与委内瑞拉油气领域相关的交易在5月31日前逐渐结束。委内瑞拉7月28日的大选临近，美国将依据马杜罗政府的行动来继续评估对于委内瑞拉的制裁政策。对于想要继续进行交易的公司，美国将基于一事一议的原则，考虑发布特别许可。
4月17日。美国恢复对于委内瑞拉的制裁，但如果马杜罗政府在选举问题上让步，美国有可能在某个时间点发布新的许可来代替现有许可。
4月19日。Maha Energy称已经向美国申请了特别许可来运营委内瑞拉西部PetroUrdaneta的项目。
4月22日。PdVSA计划在原油和燃料油出口时的收取数字货币，有多种数字货币可以选择。去年PdVSA已经开始逐渐转为使用USDT货币，制裁的回归加速了这种转换，以降低国外银行账户被冻结的风险。
4月25日。马瑞原油贴水成交价格为ICE Brent -14$/bbl，到岸价，作为对比，一周前为-11$/bbl，年初为-8$/bbl。
5月6日。Maurel & Prom收到了来自OFAC的特别许可，目前条款的有效期到2026年5月31日。
5月9日。印度ONGC公司（Oil and Natural Gas Corp）已申请特别许可。
5月16日。美国准备发布一些受限的许可，相较于第一次进入委内瑞拉的公司，美国将优先考虑在委内瑞拉已有石油生产和资产的公司。美国的雪佛龙公司、法国的Maurel & Prom公司均被允许扩大在委内瑞拉的油气生产。其他在委内瑞拉没有资产的公司，例如印度Reliance Industries以及PdVSA的其他客户，希望得到美国的许可。一位美国财政部发言人称该部门不会评论特别许可，因其评估过程不是公开的。
5月16日。印度Reliance Industries公司和哥伦比亚Ecopetrol SA公司称已申请特别许可。
5月23日。美国已经收到了近50份关于特别许可的申请，这些申请来自于想要在委内瑞拉石油工业领域做生意的公司。此前法国Maurel & Prom公司、西班牙Repsol公司均收到了美国通过的特别许可。
5月24日。西班牙Repsol公司获得了来自美国的特别许可，允许其5月31日以后继续在委内瑞拉的运营。
5月25日。委内瑞拉计划年底石油产量达到120万桶/日，相较年初增幅为29万桶/日。
5月28日。美国Global Oil Terminals公司获得了从委内瑞拉继续进口沥青的许可，该许可为期两年，允许该公司采购、运输沥青到美国和加勒比地区。
5月29日。美国Amos Global Energy公司在等待美国批准许可，用于购买委内瑞拉油气项目的股份。
5月30日。印度Jindal Power公司已经向美国财政部提交了申请，希望被允许在委内瑞拉进行运营。
6月3日。截至5月底，委内瑞拉DCO库存上升至500万桶，Merey 16原油库存回升至约300万桶。
注：日期为新闻发布日期。
总结：美国恢复对委内瑞拉的制裁，过渡期已于5月31日结束，但美国考虑针对不同的公司通过特别许可的方式来允许其在委内瑞拉继续运营，目前公开报道中已获得许可的公司数量不足5家。鉴于特别许可的发布并不完全是公开的，可以通过观察6月以后的船期数据来判断哪些国家的公司有可能获得了特别许可。

数据来源：LSEG，彭博，紫金天风期货

委内瑞拉原油出口到亚洲的量级已经出现下降

今年委内瑞拉原油月均生产85万桶/日，较去年月均值上升9万桶/日，美国对委内瑞拉制裁的阶段性放松帮助委内瑞拉产量小幅恢复。
2-5月委内瑞拉原油出口量较为稳定，不过4-5月出口结构发生了变化，前往亚洲的量级下降，前往欧洲和目的地不明的量级上升。

数据来源：彭博，Kpler，紫金天风期货

继续关注船期的动态

截至6月中旬，委内瑞拉原油出口量实际值仅约为1-5月月均值的1/3。根据Kpler的预测值，6月全月出口量预计1161万桶，亦低于1-5月的水平。
根据预测值，6月起去往中国的量降为0，7月去往印度的量为398万桶，推测印度有可能已经有公司获得了美国的特别许可。
需要继续关注船期动态，来判断前往亚洲的量级最终会稳定在什么水平。特别许可的存在使得能够进行委内瑞拉原油贸易的企业和国家较2023年10月以前更多，也就意味着需要以敏感油的身份来折价出售的原油量级变少了，稀释沥青贴水可能不会降至2023年10月以前的水平。
注：两图单位均为kb，上图为实际值，下图为预测值。

数据来源：Kpler，紫金天风期货

其他的选项——非原油

2023年10月以后我国稀释沥青进口量重心下移，4月进口量仅有30万吨，关注会否回升。
稀释沥青港口库存降至2021年以来的最低值附近，目前为69万吨。

数据来源：海关数据，钢联，紫金天风期货

原料问题可能的解决路径——3月时认为会出现的路径

数据来源：紫金天风期货

原料问题可能的解决路径——实际上的路径

数据来源：紫金天风期货

供需双弱的二季度

3月的需求昙花一现

3月的需求表现一度超过季节性平均表现，但4月明显下滑，刚需降至历史同期偏低水平。

数据来源：百川，海关数据，紫金天风期货

供应表现亦疲弱

二季度沥青开工率处于历史同期低位，炼厂开工意愿较差。

数据来源：卓创，紫金天风期货

炼厂库存重心上移

伴随着3月需求的昙花一现，炼厂库存也出现了阶段性的下降，但4月炼厂库存重回上升的态势，低开工也不能拯救需求的疲弱。

数据来源：百川，紫金天风期货

下半年值得期待吗

道路市场消费表现相对较弱

防水、船燃市场消费均高于季节性水平，道路市场消费表现相对较弱。

数据来源：百川，紫金天风期货

对于沥青道路市场消费不宜乐观

2021年起公路投资和沥青消费表现劈叉严重，不过2023年底开始有所修复，公路投资对于沥青消费的指引作用回归。
2024年公路计划投资2.55万亿，环比降低0.23万亿，这是2017年以来的第一次降低。另外2023年投资计划完成度仅为103%，这是2017年以来的最低值。
分省来看，2023年有16个省份超额完成投资计划，这是2017年以来最少的一年。2024年投资计划金额超过上一年的省份仅有11个，这是2018年以来最少的一年。
综上，从投资角度而言，对于今年的沥青道路市场消费不宜乐观。