弘业期货
文：吴勇
从业资格号: F3022014
制作：金融科技部
在过去一周，集运指数（欧线）期货交投情绪非常活跃，近远月合约走势出现了一定程度的分化，主要原因在于驱动因素的差异，近月合约交易逻辑围绕现货运价，而远月合约主要取决于中东局势能否得到较好缓解。且随着EC2406交割时间的临近，该合约交易逻辑基本围绕基差收敛展开，EC2408、EC2412这两个旺季合约交易逻辑的本质是对今年7-8月和11-12月集中出货时期货量的预期。周五盘面回调主要原因包括多头止盈离场和达飞BEX2航线复航红海，后者使得上周四EC2502、EC2504等远月合约尾盘显著走弱。BEX2航线是OA联盟在亚洲至地中海运营的四条航线之一，原本受红海危机改绕好望角，上周四第三方研究机构称BEX2航线已经于上月由苏伊士运河过境。
在5月13日至5月17日五个交易日期间，各EC合约均呈上涨态势。EC2406上涨11.9%，EC2408上涨18.1%，EC2410上涨16.2%，EC2412上涨13.7%，EC2502上涨5.7%，EC2504上涨1.1%。虽然盘面在过去一周相比于前期涨势有所减缓，但中东局势紧张、集装箱空柜紧缺、长协货量和即期货量均充足和多国港口拥堵等利多因素的叠加，给盘面带来强支撑。
从宏观数据来看，中国出口情况整体呈现持续修复的态势，我对今年中国出口欧洲持较为积极的态度。中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较上月加快；其中，汽车制造业同比增加16.3%，较上月增加6.9个百分点，新能源汽车产量同比为39.2%，较上月增加5.7个百分点。欧元区5月ZEW经济景气指数升至47，高于前值和预期，是2022年2月来的最高水平，一定程度上反映出欧洲经济有所复苏。
欧洲消费较为积极的表现，也使得中国集装箱出口运输需求维持在高位。从即期运价来看，船东5月两轮提涨落地程度高，部分船东已开始上调对6月运价先后进行两轮提涨。由于出口货量积极，实际现货舱位的不足使得爆舱甩柜情况的出现，这可能导致实际结算运价超过前期的提涨价格。5月17日SCFI综合指数为2520.76点，较上期上涨9.3%；SCFI欧线为3050美元/TEU，虽然略低于预期，但较上期仍有6.3%的明显上涨幅度。投资者须重点关注周一盘后公布的SCFIS欧线上涨幅度，并及时修正短期的投资决策。
根据上述对于基本面的分析，建议投资者不可过分看空基本面，在明显空头走势出现前不宜布局大量空单，做好风险管理，择时逢低做多。外贸企业积极参与套保，以控制运费可能出现的进一步上涨所带来的成本增加和经营风险。预计EC合约上方空间有限，短期将继续高位宽幅震荡。船东6月提涨落地、中国港口集装箱缺箱情况加剧、出口货量持续积极等利多因素叠加可能推动盘面进一步上行。
在调研走访时部分货代称，客户会根据海运价格调整出货计划，运价过高便会推迟发货，但货物积压严重甚至出现爆仓，会带来不可忽略的仓储成本的上升。一部分外贸企业在五六月份便开始发运下半年的订单，今年集装箱运输旺季的持续时间较往年相比持续时间将明显增加，很可能更早开始、更晚结束。
中国—欧洲航线中约60%集装箱采用CFR形式来结算运费，这意味着中国的外贸企业需要承担集装箱欧洲航线运价的货代和货主并不在少数。况且，即便运价是由欧洲买方承担，中国的卖家也可以利用航运期货进行套期保值，从而减少运费抬升对其贸易伙伴利润造成的负面影响，以此提高用户粘性，实现该公司跨境贸易的可持续性发展。在此，呼吁集装箱产业特别是下游的外贸企业，利用金融衍生品规避运价上行风险。
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